覆轍一：機(jī)構(gòu)追捧瘋狂叫好

　　發(fā)行價148元，發(fā)行市盈率73.27倍，發(fā)行總市值592億元！4月23日，定價結(jié)果一經(jīng)公布人們方才驚醒，默默無聞的海普瑞原來頭頂 “史上最貴新股”和“最大市值醫(yī)藥股”雙料桂冠，而且差點(diǎn)成為“第一高價股”，甚至超越蘇寧電器成為中小板市值最大個股。

　　一位深圳的私募人士在見到海普瑞定價結(jié)果后對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于不了解該公司所處的細(xì)分行業(yè)，單憑醫(yī)藥板塊平均發(fā)行市盈率來看，73.27倍的估值實(shí)在太高，因此不打算申購。

　　相比上述私募人士的冷靜，參與詢價的機(jī)構(gòu)們就顯得不那么理性了。有報(bào)道稱，機(jī)構(gòu)報(bào)出的價格一浪高過一浪，上限達(dá)到230元，最后在管理層的窗口指導(dǎo)下，才將發(fā)行價壓下來。無論以上傳言是否屬實(shí)，73.27倍的市盈率是不爭的，148元的天價發(fā)行也是A股新股發(fā)行史上從未有過的瘋狂。連明星基金經(jīng)理王亞偉也在路演時盛贊“之前很少見到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)”。

　　這樣的情景對經(jīng)歷過2007年中石油發(fā)行壯舉的人們來說并不陌生。當(dāng)時中國石油的管理層馬不停蹄奔赴北京、上海、深圳三地路演，大批的機(jī)構(gòu)投資者從各地慕名而來，由于人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，以至于受邀請的機(jī)構(gòu)投資者需要刷卡才能進(jìn)入路演會場。路演結(jié)束后，眾多基金經(jīng)理和其他投資者仍圍著中石油的高層，其高層不得不“加班”服務(wù)。據(jù)稱，承銷商收到的機(jī)構(gòu)報(bào)價上限均值達(dá)到20.5元，下限均價也達(dá)到17.4元，最后在中石油管理層“低價發(fā)行”的承諾下才將發(fā)行價定在16.7元。

　　盡管海普瑞沒有公布詢價者名單，不過從網(wǎng)下配售結(jié)果來看，211家成功獲配者中公募基金占大多數(shù)，其中華夏系軍團(tuán)共有8只基金，包括華夏債券投資基金，受基金公司托管的社保基金等總數(shù)高達(dá)14只。其他如財(cái)務(wù)公司和券商自營盤也不少，但保險(xiǎn)資金參與度不高。這些機(jī)構(gòu)共動用了1078億元資金爭搶800萬股的 “蛋糕”，超購率達(dá)到91.05倍。

　　詢價結(jié)束后，機(jī)構(gòu)對海普瑞的追捧遠(yuǎn)未結(jié)束。上市首日預(yù)測中，申銀萬國估價為160～180元；愛建證券估測值為170～185元；國泰君安給出了160～191元的估價區(qū)間；銀河證券估價最高，在187.80～203.45元之間。而該股上市的首日和第三天，機(jī)構(gòu)連續(xù)出現(xiàn)在買入金額第一名的席位上，直到第四天破發(fā)才退出交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍。

　　覆轍二：過度宣傳淹沒質(zhì)疑

　　這個名不見經(jīng)傳的小公司 (截至2009年底總資產(chǎn)13.77億元)如何能承受中小板頂梁柱的重?fù)?dān)，其業(yè)績是否足以支撐如此超常的高發(fā)行市盈率？

　　海普瑞的招股說明書稱，公司是全球產(chǎn)銷規(guī)模最大、也是我國唯一同時取得美國FDA認(rèn)證和歐盟CEP認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)，“FDA認(rèn)證獨(dú)有性”是該公司在宣傳中出現(xiàn)頻率最高的概念之一。由于海普瑞處于細(xì)分行業(yè)龍頭地位，人們毫不懷疑其對國內(nèi)其他競爭對手的了解程度，而各券商在研報(bào)中對這一點(diǎn)推崇備至，紛紛用“壟斷地位”、“核心競爭力”等字眼突出此項(xiàng)優(yōu)勢。直到山東煙臺東誠等海普瑞的國內(nèi)同行在該股上市前夕透露，至少有3家其他企業(yè)也獲得了相同產(chǎn)品的FDA認(rèn)證。

　　對此，北京問天律師事務(wù)所張遠(yuǎn)忠律師則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，海普瑞招股書“涉嫌欺詐”。

　　除了FDA認(rèn)證獨(dú)有性質(zhì)失實(shí)，輿論還質(zhì)疑海普瑞在技術(shù)領(lǐng)先性、上游原料充足性和銷量額增長持久性方面的優(yōu)勢有所夸大。但這一切都沒能阻止海普瑞股價在上市首日創(chuàng)下188元的峰值，一如中石油曾經(jīng)有過的48.6元“首日瘋”。

　　有分析師認(rèn)為，中石油上市前的路演過分強(qiáng)調(diào)曾經(jīng)的業(yè)績，過分強(qiáng)調(diào)“亞洲最賺錢公司”的光環(huán)，這一系列的宣傳讓中小股民對中國石油的未來無限憧憬，是該股上市后中小股民天價接盤的原因之一。中石油董事長蔣潔敏在辭任總裁職務(wù)時曾表示，他代表中石油對A股的股民表示歉意，稱中石油對不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。而海普瑞直到現(xiàn)在還未正面回應(yīng)媒體的質(zhì)疑，并且不斷為“FDA認(rèn)證獨(dú)有性”打圓場。

　　海普瑞的股價將何去何從，留待后市論道，分析師們不排除公司通過良好的經(jīng)營逐漸消化高溢價的可能。也許盲目入市的投資者們會在未來解套，畢竟海普瑞與中石油是兩種不同行業(yè)、不同性質(zhì)的公司。值得慶幸的是，海普瑞目前尚未計(jì)入中小板指數(shù)成分，其發(fā)行數(shù)量也僅為4010萬股，總股本僅4億余股，對市場的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中石油。(記者 朱蔚淇)

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　　A股史上兩大破發(fā)潮

　　回顧歷史，A股市場還經(jīng)歷過兩次破發(fā)潮，且均發(fā)生在2008年一輪熊市里。

　　2008年3月底，滬指已從當(dāng)年年初的5262點(diǎn)跌至3400點(diǎn)附近，股指暴跌也讓在2007年末2008年初上市的新股苦不堪言。3月26日，上市不久中國太保首次跌破發(fā)行價，股價最低一度只有25.51元，成為當(dāng)年首只破發(fā)的新股。隨后，中煤能源和中海集運(yùn)也加入破發(fā)軍團(tuán)，而 “大象”中國石油則險(xiǎn)些破發(fā)。這一輪破發(fā)潮，不僅影響了打新買新的投資者，還引起市場對牛熊市的爭論。

　　在3月底一輪破發(fā)潮后，市場在短暫的反彈時間內(nèi)恢復(fù)平靜，談?wù)撈瓢l(fā)的聲音也逐漸平息。然而，端午節(jié)后一場突如其來的暴跌，又一次引發(fā)了新股破發(fā)潮襲來。

　　6月10日，滬指暴跌7.73%，有超過1000只個股跌停，低迷的市場環(huán)境使得新股破發(fā)來得異常容易。建設(shè)銀行當(dāng)日創(chuàng)出歷史新低6.39元，跌破發(fā)行價6.45元；中信銀行全天暴跌9.41%，以5.68元收盤，同樣跌破發(fā)行價；而曾引起市場躁動的中國石油也未能幸免，收于16.13元，破發(fā)！此外，剛于5月底上市的濱江集團(tuán)和威華股份也紛紛加入破發(fā)隊(duì)伍，一場權(quán)重股破發(fā)的獨(dú)角戲轉(zhuǎn)變成了藍(lán)籌與中小板新股齊齊破發(fā)的大戲。