長(zhǎng)江證券：明年二季度開(kāi)始震蕩調(diào)整

　　2009年第四季度至明年初市場(chǎng)存在逐步上升空間

　　摘要：2009年第四季度至明年初，市場(chǎng)存在逐步上升的空間。今年第四季度至明年初的投資機(jī)遇來(lái)源于CPI變化，建議關(guān)注需求彈性較大的化工等行業(yè)。2010年二季度之后，靠近終端消費(fèi)的制造業(yè)應(yīng)該成為投資首選。

　　主要觀點(diǎn)：未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)將伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)性變化，依次出現(xiàn)三個(gè)階段。在這三階段中，消費(fèi)、外需、創(chuàng)新型需求，將依次成為投資的重要主題。第一階段是內(nèi)需的擴(kuò)散與外需的弱勢(shì)復(fù)蘇階段，為2009年四季度到2010年一季度。在此階段，內(nèi)需消費(fèi)伴隨著就業(yè)狀況好轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)散，制造業(yè)整體利潤(rùn)緩慢恢復(fù)，這決定了銀行業(yè)具備一定的配置價(jià)值。第二階段是全球需求恢復(fù)的階段，從2010年二季度開(kāi)始。2010年上半年，各發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率將先后觸頂，引發(fā)真實(shí)消費(fèi)回升。

　　2010年大部分時(shí)間可能處于第二階段，市場(chǎng)具有調(diào)整的特征。當(dāng)投資增長(zhǎng)回落到合適水平時(shí)，資源價(jià)格也終將回落到平穩(wěn)階段。在經(jīng)濟(jì)對(duì)外需和投資依賴性逐漸降低，對(duì)消費(fèi)依賴性逐漸加強(qiáng)時(shí)，本幣升值對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)會(huì)是上升的，市場(chǎng)將出現(xiàn)出慢牛的特征，進(jìn)入第三階段。

　　興業(yè)證券：“十二五規(guī)劃”將成投資主題

　　上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動(dòng)區(qū)間

　　摘要：2010年，A股將步入正�；�進(jìn)程中的震蕩牛市。A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市，2010年上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動(dòng)區(qū)間。

　　主要觀點(diǎn)：從今年底到明年一季度，需要尋找超預(yù)期、把握高彈性。中期震蕩之后，下半年可以繼續(xù)尋找高Alpha行業(yè)，博弈周期股。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，以及廣大農(nóng)村和中西部人均GDP梯度性邁入新階段后，爆發(fā)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)將集中在消費(fèi)升級(jí)(商業(yè)、醫(yī)療保健、消費(fèi)電子、汽車、娛樂(lè)、品牌消費(fèi)等)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組(鋼鐵、水泥、玻璃、有色、化工等)、節(jié)能減排(化工新材料、新能源、混合動(dòng)力、智能電網(wǎng)等)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)( 生物醫(yī)藥、軍工、TMT)等。2010年全年主題投資的機(jī)會(huì)依然較多，但重要的是要關(guān)注超預(yù)期增長(zhǎng)，而拋棄純概念。從A股市場(chǎng)風(fēng)格分類看，當(dāng)前小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股的整體溢價(jià)過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)大。而小盤(pán)股恰恰是主題投資的載體，因此，下階段需要分辨良莠�！笆�二五規(guī)劃”的制定，將是2010年資本市場(chǎng)的重要主題，并成為低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)以及并購(gòu)重組等主題的催化劑。