大盤(pán)股補(bǔ)漲后謹(jǐn)防主力“挖坑” 銀行股強(qiáng)勁發(fā)力背后的玄機(jī)

　　李志林

　　本周大盤(pán)探至3080點(diǎn)后雖然最多反彈了239點(diǎn)，尤其是周五靠拉石化雙雄和銀行等權(quán)重股攻克了3300點(diǎn)大關(guān)，很多人便認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)移了，但我認(rèn)為大盤(pán)股僅僅是補(bǔ)漲，是因?yàn)槠涔蓛r(jià)與3478點(diǎn)時(shí)有10%-15%的差距，而指數(shù)只差5%。目前靠拉大盤(pán)股造成的指數(shù)虛漲，仍不改大盤(pán)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

　　短線看，3300點(diǎn)上方壓力不可小視。這里既有8月上攻3478點(diǎn)時(shí)堆積的巨量，又有上周在3300點(diǎn)上方大跳水時(shí)滬市放出的2951億和2591億的天量，這均超過(guò)或接近于“7·29”大跳水時(shí)的3028億(要扣減當(dāng)日新股中國(guó)建筑的300億)。而本周臨近3300點(diǎn)時(shí)的成交量?jī)H1900-2000億，周五通過(guò)拉升權(quán)重股強(qiáng)行沖破3300點(diǎn)，但八成股票大幅下跌，并放出了2631億巨量。這表明主力整體消化和瓦解3300點(diǎn)上方巨額獲利盤(pán)和解套盤(pán)的底氣不足，只能靠大盤(pán)股拉指數(shù)。

　　具體看，靠銀行股帶領(lǐng)沖關(guān)也不現(xiàn)實(shí)。本周紛傳匯金公司準(zhǔn)備讓出紅利給銀行股再融資，這豈不是讓財(cái)政部來(lái)為銀行買(mǎi)單？再說(shuō)，就算真的這樣做，銀行股的分紅將微乎其微，從而降低其投資價(jià)值。而即使銀行股沒(méi)有再融資問(wèn)題，明年新增貸款少于今年，其成長(zhǎng)性也不復(fù)存在。再加上隨著今年大放貸給過(guò)剩產(chǎn)業(yè)造成的壞賬逐漸暴露，其目前15倍市場(chǎng)盈率的估值就不是過(guò)低而是過(guò)高。想拉動(dòng)大盤(pán)實(shí)在是勉為其難，只能為機(jī)構(gòu)出貨提供方便。

　　本周即將推出股指期貨的風(fēng)聲再起，但我認(rèn)為股指期貨助漲大盤(pán)股是偽命題。目前連融資融券都未實(shí)行，推出股指期貨完全是一廂情愿。而即便推出股指期貨，作為一種新的交易模式，最多只能影響大機(jī)構(gòu)提高配置權(quán)重股的比重，其功能只是套期保值，但決不會(huì)提升權(quán)重股的內(nèi)在價(jià)值和改變市場(chǎng)走勢(shì)。更何況目前機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)持有的是大盤(pán)股，但只占流通市值的17%，若再提高，資金不足是一個(gè)大問(wèn)題。問(wèn)題的癥結(jié)是：A股市場(chǎng)大盤(pán)新股發(fā)行規(guī)模實(shí)在太大了，擴(kuò)容節(jié)奏實(shí)在太快了，股指期貨無(wú)法避免市場(chǎng)暴漲暴跌。

　　其實(shí)拉升大盤(pán)股與一年一度的機(jī)構(gòu)年終結(jié)賬情結(jié)有關(guān)。按慣例，每年12月20日是銀行收貸的截止日，12月25日、26日是上市公司收回委托理財(cái)資金和自營(yíng)投資資金的截止日。眾多今年打了翻身仗的私募基金有強(qiáng)烈的年終結(jié)賬沖動(dòng)，社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金和絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)也都需要年終做財(cái)務(wù)報(bào)表。各行各業(yè)、各方各面都要年終結(jié)賬，哪來(lái)那么多人民幣讓你舒心地結(jié)，大機(jī)構(gòu)只能是搶先結(jié)、強(qiáng)行結(jié)、讓利結(jié)。這樣，每年12月中下旬大盤(pán)震蕩調(diào)整屢屢發(fā)生。

　　因此，大盤(pán)股拉高后須謹(jǐn)防主力機(jī)構(gòu)年終往下“挖坑”。近期各大券商紛紛推出2010年度投資策略報(bào)告，多數(shù)機(jī)構(gòu)明年看高4200點(diǎn)。而眼下大多數(shù)人又看好跨年度行情，堅(jiān)信12月份要?jiǎng)?chuàng)新高，即3500點(diǎn)。如若真是這樣，明年就沒(méi)有什么大行情：從3500-4200點(diǎn)，漲幅只有20%，空間十分有限，還不夠大機(jī)構(gòu)進(jìn)去出來(lái)轉(zhuǎn)一個(gè)身。為此，只有兩種可能：要么明年能漲到4500點(diǎn)、5000點(diǎn)(這似乎不大現(xiàn)實(shí))，要么年底往下砸到3200點(diǎn)、3000點(diǎn)，這樣明年指數(shù)還能漲30%-40%，馬馬虎虎，也說(shuō)得過(guò)去。也就是說(shuō)，大盤(pán)權(quán)重股越是整體拉高，往下“挖坑”就越容易。

　　(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士)