如果把1年的12個(gè)交易月份劃分作三段，那么1至4月份的“第一階段”往往是全年業(yè)績(jī)的最關(guān)鍵時(shí)期。有人因此把他稱為“春收”(取春天就要豐收之意)。那么在今年初以來(lái)的重要的時(shí)期里，QFII究竟做了怎樣的投資操作，它們的策略是什么，目前的投資布局又是怎樣？

　　本期《基金周刊》依托獨(dú)家獲得的QFII資料，為你揭開(kāi)QFII在今年初以來(lái)的操作“詭計(jì)”，摩根大通、馬丁可利、摩根士丹利、日興資產(chǎn)、野村、荷蘭銀行等一線QFII 機(jī)構(gòu)的所思所想和布局。

　　超高倉(cāng)位的牛市風(fēng)格

　　滿倉(cāng)，持續(xù)滿倉(cāng)，堅(jiān)持維持高倉(cāng)位而不動(dòng)搖。這個(gè)在上一輪牛市中，讓QFII賺的盆滿缽滿的投資風(fēng)格，在本輪行情中再度大顯身手�！�90%、95%、101%”國(guó)內(nèi)基金不太敢輕易嘗試的超高倉(cāng)位在QFII基金中一點(diǎn)也不罕見(jiàn)。

　　根據(jù)本報(bào)和理柏最新推出的QFII中國(guó)A股基金月度報(bào)告顯示。股票型QFII基金的倉(cāng)位今年以來(lái)則繼續(xù)保持高位，其中，日興黃河系列的倉(cāng)位在98%左右，摩根大通中國(guó)基金的倉(cāng)位在97%，ING中國(guó)A股基金的倉(cāng)位在93.3%，施羅德中國(guó)基金的倉(cāng)位在93%。

　　當(dāng)然，這些還都比不上AMP中國(guó)成長(zhǎng)基金的倉(cāng)位則更高，今年1季度以來(lái)，該基金的倉(cāng)位達(dá)到101%。也就是說(shuō)，該基金實(shí)際上一直有借入資金投資權(quán)益類的做法。這樣的做法不能不讓人感嘆QFII在操作時(shí)的凌厲風(fēng)格。

　　如果考察倉(cāng)位變動(dòng)情況的話的，QFII基金自今年初以來(lái)的持續(xù)加倉(cāng)的勢(shì)頭有所放緩。但整體依然有加倉(cāng)的狀況。

　　比如日興黃河系列基金，股票倉(cāng)位相比此前一個(gè)月有一定上升(大致在0.3個(gè)百分點(diǎn)左右)，而與12月份權(quán)益類投資92.2%~92.4%的比例相比。則有5個(gè)百分點(diǎn)的上升。

　　摩根大通中國(guó)基金的倉(cāng)位高達(dá)到96.6%，和今年一季度平均94%的倉(cāng)位相比又有了提高，總體來(lái)看，股票型的QFII每季度公布組合的AMP中國(guó)成長(zhǎng)基金目前的倉(cāng)位達(dá)到101%，該基金去年3季度末的倉(cāng)位是97%，2007年末的倉(cāng)位是95%。在穩(wěn)定高倉(cāng)位風(fēng)格下，也相當(dāng)程度地表現(xiàn)了其對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。

　　而靈活型的QFII基金則與之差別很大。申銀萬(wàn)國(guó)藍(lán)澤A股2號(hào)基金倉(cāng)位最新提升了13.09%，1號(hào)基金提升了11.74%，而3號(hào)基金倉(cāng)位提升了6.97%。該系列基金一直采取靈活的策略，且機(jī)動(dòng)靈活，大進(jìn)大出，不過(guò)，整體來(lái)看，操加倉(cāng)后，藍(lán)澤系列基金整體倉(cāng)位均達(dá)到72%~80%一線，成為當(dāng)月加倉(cāng)最激進(jìn)的QFII 基金。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，QFII基金在去年8月份之后，整體倉(cāng)位變化趨于一致。2008年9月份QFII受金融風(fēng)暴影響，倉(cāng)位策略趨于分化，高低差異非常明顯。10月份受金融海嘯影響，QFII全面減倉(cāng)，部分QFII收到贖回壓力。而自11月份以來(lái)，QFII基本上處于加倉(cāng)狀態(tài)。

　　現(xiàn)在回頭來(lái)看，QFII的倉(cāng)位變動(dòng)趨勢(shì)和大盤(pán)的整體行情的啟動(dòng)，有很多吻合的地方。

　　配置從周期類向能源金融轉(zhuǎn)移

　　從行業(yè)配置方面來(lái)看，QFII今年以來(lái)的配置方向總體和國(guó)內(nèi)基金有相通之處，只是其風(fēng)格更加鮮明一致，受各方面契約羈絆的程度亦小一些，投資范圍也更寬廣，因此，也相當(dāng)程度體現(xiàn)了前瞻性。

　　如果剔除部分風(fēng)格穩(wěn)定操作的基金，僅就靈活操作的部分而言，QFII今年的行業(yè)配置風(fēng)格基本上有三個(gè)階段。

　　第一階段是，去年末至今年初，QFII的行業(yè)配置風(fēng)格相對(duì)而言，更青睞“受惠政府經(jīng)濟(jì)刺激政策”類股、其中，鐵路以及煤炭或是公用事業(yè)類股更受到QFII基金青睞，這和低彈性的消費(fèi)類股一起，成為QFII基金調(diào)整配置的主要方向。AMP中國(guó)基金今年以來(lái)一直以蘇寧電器等穩(wěn)定的成長(zhǎng)股為主要投資對(duì)象。

　　第二階段則是，今年初開(kāi)始，自QFII自身的行業(yè)配置開(kāi)始轉(zhuǎn)向。其中，最明顯的是，高彈性的周期類股票(比如有色、機(jī)械制造)等股票開(kāi)始重回視野，而穩(wěn)定類和鐵略股開(kāi)始成批的退出市場(chǎng)。

　　大幅加倉(cāng)的藍(lán)澤系列基金，即把目光瞄準(zhǔn)了鋼鐵類股票，相關(guān)報(bào)表顯示，作為全新的投資品種，藍(lán)澤系列基金去年12月份將鋼鐵股的倉(cāng)位從幾乎為零，一路提升到11.3%左右。另外，該基金還在低位大幅增加地產(chǎn)股的持有規(guī)模，組合可以說(shuō)完全踏準(zhǔn)了后來(lái)的市場(chǎng)節(jié)奏。其他基金也或多或少的增加了類似的投資品種。日興黃河系列基金，在去年12月份大比例增持了萬(wàn)科等地產(chǎn)股，一直維持。

　　第三階段則是1季度末以后，QFII明顯開(kāi)始著眼大的經(jīng)濟(jì)背景的更替，開(kāi)始力保能源股，尤其是石油化工類、煤炭類股的配置。

　　另外，最新的QFII重點(diǎn)加倉(cāng)為金融類股，其中尤以保險(xiǎn)股受到青睞。同時(shí)，銀行類股繼續(xù)成為QFII基金的主要持有品種，這種做法和國(guó)內(nèi)基金在今年1季報(bào)中持續(xù)加倉(cāng)銀行股的做法如出一轍。

　　另外，一些QFII基金在4月中繼續(xù)大膽加倉(cāng)了零售類個(gè)股。其中，前兩類股票在5月份的斬獲是相當(dāng)不錯(cuò)的。最為明顯的是，一家施羅德中國(guó)基金在今年表現(xiàn)出非常好的配置的意識(shí)。在4月末的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中，能源、大宗商品、地產(chǎn)股占據(jù)了絕大多數(shù)的份額。上述配置顯然讓它在今年前幾個(gè)月的投資中大獲其利。