上周交易所國債指數(shù)在上周小幅攀升的基礎(chǔ)上,在119指數(shù)點(diǎn)稍作平臺整理后繼續(xù)慣性上行,5日均線成為盤中短期支撐。企債指數(shù)則是承接上周的跌勢,出現(xiàn)小幅下調(diào),連續(xù)陰K線報(bào)收,使得5日均線構(gòu)成了近期的第一道阻力線。

　　在國債個(gè)券中漲跌互見,從走勢看,成交量最大的幾只國債均為短期債券。

　　交易所企債個(gè)券,大多是繼續(xù)承接上周震蕩趨勢且成交量也不大,企業(yè)債中出現(xiàn)穩(wěn)健上行的有01廣核債,該券本周穩(wěn)步推進(jìn),較少受大盤干擾。公司債一些個(gè)券在本周三之后有在底部萌動跡象,后市走勢還需觀察。在分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券中,走勢較好的有中興債1等,其余個(gè)券未有走穩(wěn)跡象。

　　全球金融危機(jī)以來,中國政府一個(gè)半月內(nèi)連續(xù)三次調(diào)降利息,我們在看到中國政府積極應(yīng)對世界范圍內(nèi)金融危機(jī)和解決經(jīng)濟(jì)低迷的決心的同時(shí),也看到其抑制了投資資本的套利活動,減少了國際金融市場的波動。盡管三次連續(xù)降息對資金流形成了一定抑制,但我們認(rèn)為其對債券市場正面影響更加深遠(yuǎn)。

　　值得注意的是,企業(yè)債市場未必能簡單受到降息利好刺激。隨著經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇,企業(yè)債市場將出現(xiàn)更明顯的分化；高信用風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債將因更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求而出現(xiàn)價(jià)格調(diào)整。近來,信用類債券走出了獨(dú)立行情,收益率上調(diào)幅度超出了債市此前的預(yù)期,市場買方寥寥無幾,短融也難以避免。低信用等級、低收益率(即雙低)的公司債風(fēng)險(xiǎn)相對較大些。因此,高風(fēng)險(xiǎn)信用類債券可能遭到市場拋售,債券市場可能進(jìn)一步分化。10月31日、11月3日和4日,企業(yè)債指數(shù)接連三次下挫,下挫幅度分別是0.57%、0.19%和0.13%,市場認(rèn)為的信用風(fēng)險(xiǎn)開始有實(shí)質(zhì)顯現(xiàn),中小投資者尤其需要注意風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　但是,從國債的情況分析,在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和股市向好之前,寬松的貨幣政策和充裕的資金面將推動債市緩慢上漲。中央政府一方面依靠降低利率的貨幣政策采取宏觀調(diào)控,另一方面將依靠財(cái)政政策加大消費(fèi)、投資、出口需求。但是由于稅收減少、財(cái)政收入增速放緩的原因,財(cái)政支出受到影響,為解決此矛盾,下一步政府可能加大國債發(fā)放力度,以及批準(zhǔn)地方政府發(fā)行地方債,提高國民經(jīng)濟(jì)以及地方經(jīng)濟(jì)活力,這些都將給債券市場帶來新的擴(kuò)容。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì),從2000年開始國債發(fā)行總量不斷呈現(xiàn)出逐級上升勢頭。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2009年國債發(fā)行數(shù)量肯定要較今年增多,而且中長期的建設(shè)國債占相當(dāng)比例。明確的降息周期為債市長期向好構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的基石。

　　債券市場前期大幅上漲,主要是由于對央行連續(xù)降息的利好效應(yīng)的判斷,導(dǎo)致短期出現(xiàn)一定的透支；但債市整體向好環(huán)境并未改變,經(jīng)過調(diào)整后更有利于債市穩(wěn)健上行。從宏觀面以及央行對利率和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控看,預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度國債二級市場還會有行情,債券牛市有望延續(xù)。(馬宜敏）