美國(guó)第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)，給國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)也帶來(lái)沖擊，在“華安國(guó)際配置基金”發(fā)布可能因雷曼兄弟無(wú)法履約保本承諾的風(fēng)險(xiǎn)提示后，招商銀行一款掛鉤雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的保本型理財(cái)產(chǎn)品何去何從再度引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。不過(guò)招行有關(guān)人士表示，該行產(chǎn)品掛鉤的是雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)，與雷曼公司本身沒(méi)有太大關(guān)系，雷曼公司破產(chǎn)，不會(huì)影響該理財(cái)產(chǎn)品的最終收益。

　　業(yè)內(nèi)專家分析稱，以上兩款產(chǎn)品雖然同屬保本型的產(chǎn)品，但是當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全不同，關(guān)鍵在于兩者的運(yùn)作完全不同，前者資金在海外，與票據(jù)表現(xiàn)和票據(jù)發(fā)行公司信用緊密相關(guān)；后者絕大部分資金在國(guó)內(nèi)，只用少量資金在海外進(jìn)行杠桿操作，所有即使海外投資虧損，也不會(huì)影響本金安全。

　　招商銀行2006年11月推出的一款“雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)理財(cái)計(jì)劃”，產(chǎn)品為期兩年，將于今年11月17日到期。產(chǎn)品約定，最終投資者獲得的收益，為雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)在8個(gè)季度觀察日里提取的觀察值算術(shù)平均值相對(duì)于期初價(jià)格的漲幅，收益率最低為零，最高不超過(guò)12%，也即年收益率不超過(guò)6%。

　　掛鉤境外≠資金在境外

　　截至8月14日，該理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)公布7個(gè)季度觀察值，在過(guò)去7個(gè)季度里，由于商品價(jià)格大幅上漲，雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，前7個(gè)觀察日的價(jià)格分別114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711、146.6249，算術(shù)平均后為131.7256，與初始價(jià)格107.4521相比，漲幅為22.59%。

　　產(chǎn)品最后一個(gè)觀察日設(shè)在11月13日，最近兩個(gè)月，雖然農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所下跌，但是和2006年11月的價(jià)格相比，仍然具有較大漲幅，如果不出意外，11月該理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)，可以確保獲取12%的累計(jì)收益。不過(guò)，雷曼兄弟瀕臨破產(chǎn)，卻給該理財(cái)產(chǎn)品的最后一個(gè)取值帶來(lái)了不確定性。

　　在產(chǎn)品合同中，規(guī)定了招商銀行在理財(cái)產(chǎn)品到期日向投資者支付全部本金的條款，此外，也指出如果出現(xiàn)掛鉤指數(shù)停止公布或者更改或替換等特殊事件，將可能影響產(chǎn)品的估值。在此情況下，招商銀行將本著誠(chéng)實(shí)信用的原則，有權(quán)依據(jù)市場(chǎng)交易慣例對(duì)相關(guān)指數(shù)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，以正確反映上述事件對(duì)產(chǎn)品估值的影響。

　　昨日，本報(bào)記者采訪了招商銀行廣州分行零售部的有關(guān)負(fù)責(zé)人，該人士表示，該款產(chǎn)品掛鉤的是雷曼兄弟的農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，產(chǎn)品收益與雷曼公司本身關(guān)系不大，即使雷曼公司最后破產(chǎn)，該商品指數(shù)也會(huì)繼續(xù)存在或者是采取一個(gè)替代的指數(shù)，因此，該款理財(cái)產(chǎn)品收益不會(huì)受雷曼公司的影響。而且，由于該產(chǎn)品的保本承諾由招行提供，即使最終收益率為負(fù)，投資者也可以本金無(wú)恙。本報(bào)記者測(cè)算了一下，即使最后一個(gè)觀察日該指數(shù)取值為零，投資者仍可以獲得7%以上的收益率。

　　而與此同時(shí)，華安國(guó)際配置基金發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱，由于雷曼兄弟金融公司為華安國(guó)際配置基金所持結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的保本責(zé)任人，同時(shí)，雷曼兄弟特殊金融公司為保本票據(jù)之基礎(chǔ)資產(chǎn)之一的零息票據(jù)的發(fā)行人，在極端情形下，即雷曼兄弟及其關(guān)聯(lián)公司在無(wú)人接手而進(jìn)入破產(chǎn)程序的情形下，華安國(guó)際配置基金將無(wú)法開(kāi)放正常贖回業(yè)務(wù)。

　　此外，華安國(guó)際配置基金對(duì)雷曼兄弟及其關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)有可能需參與破產(chǎn)清算從而無(wú)法全額收回，導(dǎo)致華安國(guó)際配置基金的本金受到損失。

　　關(guān)鍵在運(yùn)作方式不同

　　一外資銀行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部專業(yè)人士分析稱，表面看來(lái)，同樣屬于掛鉤型產(chǎn)品，同樣承諾了保本，之所以出現(xiàn)招行理財(cái)產(chǎn)品收益不受雷曼破產(chǎn)的影響，而華安國(guó)際配置基金的本金卻面臨風(fēng)險(xiǎn)，根本原因在于兩者的運(yùn)作方式存在本質(zhì)性的差別。

　　華安國(guó)際配置基金，其運(yùn)作方式是用募集的資金購(gòu)買了境外金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的保本型票據(jù)，資金已經(jīng)匯往境外，投資運(yùn)作完全由境外機(jī)構(gòu)操作，國(guó)內(nèi)投資者與境外機(jī)構(gòu)最終形成的是一種債權(quán)關(guān)系，一旦對(duì)方破產(chǎn)，不但保本承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)，如果該公司的票據(jù)也停止交易，投資者可能連目前的產(chǎn)品凈值都很難追回。而招行掛鉤雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品，其資金絕大部分留在國(guó)內(nèi)銀行手中，以保證產(chǎn)品最終能還本，保本承諾由國(guó)內(nèi)銀行提供。

　　要選擇自己熟悉的市場(chǎng)

　　銀行只是將理財(cái)資金在理財(cái)期內(nèi)產(chǎn)生的利息匯往境外進(jìn)行杠桿操作以博取收益，如果市場(chǎng)走勢(shì)符合產(chǎn)品設(shè)定的條件，則杠桿操作可以獲取較高收益，如果走勢(shì)不符合產(chǎn)品設(shè)定的條件，則收益可能為零，只要國(guó)內(nèi)銀行沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，本金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

　　招行有關(guān)人士表示，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，雷曼兄弟是美國(guó)的第4大投資銀行，其實(shí)力和信用等級(jí)比國(guó)內(nèi)很多銀行都要高，出現(xiàn)這次危機(jī)，具有一定的特殊性，不過(guò)也提醒投資者，投資一定要選擇自己熟悉的市場(chǎng)，否則將面臨不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　之前QDII基金熱銷時(shí)，很多投資者連境外相應(yīng)的機(jī)構(gòu)是什么都不知道，便搶購(gòu)產(chǎn)品，更不用說(shuō)對(duì)產(chǎn)品的運(yùn)作方式有所了解了。

　　目前國(guó)內(nèi)銀行推出的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)與境外國(guó)際投行合作，如何才能分辨其資金是在境內(nèi)還是在境外呢？投資者可以從保本承諾由誰(shuí)提供進(jìn)行判斷，一般來(lái)說(shuō)，保本承諾由誰(shuí)提供，大部分資金便由誰(shuí)進(jìn)行投資運(yùn)作。如果產(chǎn)品說(shuō)明書中的保本承諾由國(guó)內(nèi)銀行提供，則大部分資金在國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)也較好控制；如果保本承諾由境外機(jī)構(gòu)提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

　　如果產(chǎn)品說(shuō)明書中的保本承諾由國(guó)內(nèi)銀行提供，則大部分資金在國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)也較好控制；如果保本承諾由境外機(jī)構(gòu)提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機(jī)構(gòu)運(yùn)作。(記者方利平)