貨幣基金近期的表現(xiàn)異常搶眼，不少貨幣基金的年化收益率出現(xiàn)了大幅飆升，有些甚至高達(dá)10%以上。由于貨幣基金過(guò)去一般被視為活期存款的替代品，在降息預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，貨幣基金出現(xiàn)如此高的年化收益率顯然令投資者有些吃驚，而這也開始引發(fā)了許多投資者的套利沖動(dòng)。除了手握重金的機(jī)構(gòu)外，許多普通投資者也開始關(guān)注貨幣基金，期望能從其飆漲的收益率中分一杯羹。

　　收益率異常井噴

　　天相投顧的統(tǒng)計(jì)則顯示，11月14日 有34只貨幣基金(分A、B)七日年化收益率超過(guò)6%，其中年化收益率超過(guò)10%的貨幣基金達(dá)到16只。在很多人的印象里，貨幣基金的特征是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，一般會(huì)被作為活期存款的替代品，適合那些需要資金流動(dòng)性的投資者。因此，當(dāng)貨幣基金的年化收益率陡增至10%以上時(shí)，許多基民都有些不敢相信。

　　分析師指出，貨幣基金此次收益率飆升的原因主要是央票收益率下滑后，債券價(jià)格上揚(yáng)，使得不少貨幣基金手中的債券出現(xiàn)較大的浮盈，而當(dāng)前貨幣基金凈值的計(jì)算方法有“攤余成本法”和“影子定價(jià)法”兩種，當(dāng)二者估值出現(xiàn)較大偏差，如偏離度達(dá)到0.5%時(shí)，一般貨幣基金都會(huì)對(duì)凈值進(jìn)行調(diào)整，這也就造成短期貨幣基金年化收益率的飆升。分析師表示，這種情況并不常見，對(duì)于不了解貨幣基金計(jì)算方式的普通投資者而言，還是慎言套利。

　　“防狼機(jī)制”有松緊

　　盡管對(duì)于普通投資者而言，貨幣基金套利并不容易，但這并不能阻止專業(yè)投資者“貪婪”的眼光。事實(shí)上，如果投資者能大致測(cè)算出貨幣基金影子定價(jià)法得出的凈值，就可以分析出是否存在套利機(jī)會(huì)以及套利空間。而在當(dāng)前降息預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，債券持續(xù)走強(qiáng)，這就給專業(yè)投資者測(cè)算套利空間提供了難得的機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，對(duì)于貨幣基金的經(jīng)理來(lái)說(shuō)，套利者的蠢蠢欲動(dòng)并非是件好事。某貨幣基金經(jīng)理表示，如果是跨月份的套利，基金還能接受，但是那種專門針對(duì)凈值突然變化的套利者，套利時(shí)間太短，經(jīng)常會(huì)打亂基金經(jīng)理的部署，同時(shí)也逼迫基金經(jīng)理在這個(gè)時(shí)候保持更強(qiáng)的流動(dòng)性，難以做出更好的業(yè)績(jī)�！坝袝r(shí)候會(huì)覺得，封閉式基金也不錯(cuò)，至少不用經(jīng)常受規(guī)模頻繁變動(dòng)的影響，能在債券市場(chǎng)上取得更好的業(yè)績(jī)。”他說(shuō)。

　　事實(shí)上，貨幣基金在頻繁遭受套利困擾后，已經(jīng)發(fā)明了一種“防狼機(jī)制”——限制大額申購(gòu)。不過(guò)在限制額上，不同的貨幣基金卻存在較大的差異。有些基金的門檻低至100萬(wàn)元，而有些基金的門檻則是千萬(wàn)元以上，這也反映出基金對(duì)套利者“又愛又恨”的心態(tài)：既希望大額申購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，又反感大額贖回打亂自己的部署。(李良)