五、工業(yè)生產(chǎn)增速將逐步企穩(wěn)，企業(yè)盈利將有所改善

　　去年下半年以來，受國際金融危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整等諸多不利因素影響，我國工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生較大變化，工業(yè)增加值和利潤雙雙出現(xiàn)逐月大幅下滑態(tài)勢。至今年一季度，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值還處于低位增長，累計(jì)增速為5.1%，比上年同期下降11.3個(gè)百分點(diǎn)；1-2月企業(yè)利潤增長-37.7%，增速同比下降了53.77個(gè)百分點(diǎn)。但一季度的數(shù)據(jù)也反映出一些積極變化。一是全國企業(yè)景氣指數(shù)降幅明顯收窄，企業(yè)家信心指數(shù)提高6.5點(diǎn)，其中，工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)回升至99.8，工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)上升到96.5；二是工業(yè)增加值累計(jì)增速同比連續(xù)下滑態(tài)勢有所扭轉(zhuǎn)，部分行業(yè)產(chǎn)銷有較大增長。至3月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速從2月的3.8%回升至5.1%；三是工業(yè)用電量降幅逐步減小。盡管3月我國工業(yè)用電量未能實(shí)現(xiàn)正增長，但下降幅度明顯小于上季度各月，較1-2月也有所減緩。

　　應(yīng)該說，去年下半年來我國果斷調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，迅速推出一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策和措施，對緩解企業(yè)面臨的困境、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到關(guān)鍵作用。未來隨著這些政策和措施的深入推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)和效益將進(jìn)一步改善。一是將會(huì)逐步優(yōu)化我國內(nèi)需和外需結(jié)構(gòu)，以內(nèi)需為主、積極利用外需共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長格局的逐步形成，將進(jìn)一步提振企業(yè)信心，提升企業(yè)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)的動(dòng)力。二是在擴(kuò)大投資、產(chǎn)業(yè)振興等政策驅(qū)動(dòng)下，將激發(fā)和帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速生產(chǎn)。目前我國工業(yè)企業(yè)增加值和利潤下滑較大的主要是有色金屬、鋼鐵、石化、其他機(jī)械和設(shè)備制造等行業(yè)。未來對高速客運(yùn)、鐵運(yùn)、核電等項(xiàng)目建設(shè)的加大投入，將為有色金屬、鋼鐵、裝備制造業(yè)等行業(yè)提供更大市場，進(jìn)而促進(jìn)其生產(chǎn)和效益提高。三是加大對高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的支持，進(jìn)一步推出的清理限制出口政策等，將對穩(wěn)定企業(yè)出口、實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增盈起到積極作用。從4月起我國又提高紡織品、服裝、輕工、電子信息、鋼鐵、有色金屬、石化等6大產(chǎn)業(yè)商品的出口退稅率，將直接減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)收入。四是我國多項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)政策的積極實(shí)施，將進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)類行業(yè)生產(chǎn)效益實(shí)現(xiàn)較快增長。從一季度情況看，除采礦業(yè)外，穩(wěn)定贏利的大都是關(guān)乎民生的行業(yè)，如食品、醫(yī)藥、紡織、燃?xì)�、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等。隨著國家加大對社保、醫(yī)療及低收入群體補(bǔ)貼的投入，逐步推進(jìn)家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等鼓勵(lì)消費(fèi)措施，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)和效益的改善。五是企業(yè)增值稅轉(zhuǎn)型，稅收負(fù)擔(dān)的大幅下降效應(yīng)，還會(huì)在今后進(jìn)一步顯現(xiàn)，直接擴(kuò)大企業(yè)利潤空間。六是盡管存在去庫存化因素，但石油等大宗商品價(jià)格、銀行貸款利率大幅下降，使企業(yè)財(cái)務(wù)成本、生產(chǎn)成本較上年同期有較大下降，會(huì)成為企業(yè)增盈的積極因素。

　　但也應(yīng)該看到，由于國際金融危機(jī)仍在繼續(xù)蔓延，美國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，貿(mào)易保護(hù)主義加劇等外部不利因素對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響還在進(jìn)一步加深，產(chǎn)品出口持續(xù)下滑局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，外需不足導(dǎo)致的企業(yè)銷售不振，仍將對我國企業(yè)增產(chǎn)增盈產(chǎn)生較大負(fù)面影響。加之，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需項(xiàng)目建設(shè)等存在滯后效應(yīng)，這些都難以使產(chǎn)能過剩的行業(yè)在短期內(nèi)擺脫困境，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)快速回升的動(dòng)能還顯不足。

　　綜上看，二季度及未來一個(gè)時(shí)期，我國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營會(huì)有明顯改善，在企業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)的帶動(dòng)下，企業(yè)利潤大幅下滑的局面也將有所改善。

　　六、銀行體系流動(dòng)性充裕，但存款利率下調(diào)仍存在可能

　　為應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊，支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，一季度各項(xiàng)貸款快速增長，人民幣新增貸款4.58萬億元，同比增長244.36%，為2008年全年新增貸款的93.27%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張狀況大為改善。在央行與其他國家和地區(qū)央行及貨幣當(dāng)局簽署總計(jì)近7000億元人民幣雙邊本幣互換協(xié)議，外匯儲(chǔ)備增速大幅減緩，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放減弱基礎(chǔ)上，3月末，M2同比增長25.51%，為近年來最高水平，大大超過央行2009年貨幣供應(yīng)增長17%的控制目標(biāo)，M1同比增長17.04%，也呈不斷上升之勢，我國貨幣供給已相當(dāng)寬裕。

　　盡管信貸投放呈現(xiàn)快速擴(kuò)張之勢，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性依然充裕，銀行資金運(yùn)用壓力仍舊很大。3月份，人民幣存貸比依然處于低位，不到67%。而銀行間市場人民幣交易利率不斷趨于下行，成交量不斷放出巨量，3月份超過13萬億元，環(huán)比增長21.62%，也表明銀行體系流動(dòng)性富余。

　　預(yù)測二季度及以后，銀行體系流動(dòng)性充裕格局不會(huì)發(fā)生改變，甚至有加劇之勢，銀行資金運(yùn)用壓力難以減弱。其一，凈出口仍是我國經(jīng)濟(jì)增長重要拉動(dòng)因素，外貿(mào)企業(yè)也是緩解我國非常嚴(yán)峻就業(yè)形勢的重要領(lǐng)域，在出口退稅稅率不斷上調(diào)等因素作用下，我國對外貿(mào)易順差依舊會(huì)持續(xù)。一季度，我國對外貿(mào)易順差同比增長50.66%，高于去年同期61.54個(gè)百分點(diǎn)。而中國經(jīng)濟(jì)基本面的相對優(yōu)化，中國經(jīng)濟(jì)增長模式逐步轉(zhuǎn)換，國際社會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)，中國資本市場投資價(jià)值顯現(xiàn)等，也使得包括外商直接投資在內(nèi)的各色國際資本進(jìn)入中國，推進(jìn)中國資本項(xiàng)目順差持續(xù)。一季度，外商直接投資217.8億美元，盡管比上年同期減少56.34億美元，但仍處于歷史高位。雖然雙邊本幣互換協(xié)議會(huì)削弱外匯儲(chǔ)備增速，但國際收支雙順差依舊會(huì)推動(dòng)中國外匯儲(chǔ)備增長，推增銀行體系流動(dòng)性。美國海外資產(chǎn)的收縮，美元近期內(nèi)的相對強(qiáng)勢更會(huì)推動(dòng)中國外匯儲(chǔ)備增長，助增銀行體系流動(dòng)性。其二，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利用其貨幣是國際儲(chǔ)備貨幣地位，采取包括啟動(dòng)印鈔機(jī)印鈔、將基準(zhǔn)利率降低至歷史最低點(diǎn)等在內(nèi)的極度寬松貨幣政策，使全球流動(dòng)性有再呈泛濫之勢，對日益融入國際社會(huì)的我國流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生重要影響，大量國際流動(dòng)性通過多種途徑涌入國內(nèi)，增添銀行體系流動(dòng)性。其三，在一季度信貸大量增加之后，未來信貸投放速度將會(huì)有所減緩，銀行資金運(yùn)用壓力增大，流動(dòng)性過剩難以減弱。其四，宏觀經(jīng)濟(jì)面還有待進(jìn)一步改善，房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整，股票市場信心尚未恢復(fù)等，使房地產(chǎn)市場、股票市場等重要資金流向渠道吸納、分流銀行體系流動(dòng)性有限。其五，海外市場投資風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測，國內(nèi)資金海外投資虧損嚴(yán)重，受美國金融危機(jī)影響海外市場前景仍不明朗等，削弱國內(nèi)資金境外輸出積極性。

　　鑒于當(dāng)前貨幣供給比較充裕，可能會(huì)增加未來通貨膨脹預(yù)期，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)可能性降低，如果二季度價(jià)格水平仍在下降，或經(jīng)濟(jì)回暖不十分明顯，不排除央行進(jìn)一步不對稱下調(diào)基準(zhǔn)利率，或單邊下調(diào)存款利率，但下調(diào)幅度也不會(huì)很大，預(yù)計(jì)為0.27個(gè)百分點(diǎn)，央行將更多的運(yùn)用公開市場操作方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性。鑒于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢仍較嚴(yán)峻，保增長、促投資的需求和壓力仍相當(dāng)大，加之銀行體系流動(dòng)性充裕，息差收窄，一季度銀行信貸超常增長，二季度及下半年銀行信貸仍需一定增長速度，預(yù)計(jì)2009年上半年人民幣新增貸款超過5.7萬億元，同比增長100%以上，全年人民幣新增貸款將超過7.5萬億元，同比增長50%以上，人民幣新增貸款環(huán)比增速年分布總體呈下降之勢。