編者按：每年春節(jié)之后，上市公司的年報(bào)披露逐漸進(jìn)入高峰，有關(guān)“年報(bào)行情”的報(bào)道也頻頻見(jiàn)諸報(bào)端。但在全球金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)上市公司凈利潤(rùn)在2008年下半年出現(xiàn)快速下滑，市場(chǎng)對(duì)2008年的年報(bào)預(yù)期普遍并不樂(lè)觀。因此，隨著年報(bào)披露“時(shí)間窗”的打開(kāi)，2008年上市公司年報(bào)將具有什么樣的特點(diǎn)，期間A股市場(chǎng)是否還能走出一波像樣的“年報(bào)行情”,日益成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　2—4月幾成投資黃金期

　　通過(guò)統(tǒng)計(jì)1992年到2008年上證綜指和深圳成指每年2—4月的表現(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的17年中，上證綜指有13年在這一時(shí)間段出現(xiàn)上漲，深圳成指有12年在這一時(shí)間段出現(xiàn)上漲。假設(shè)某投資者自1992年起僅在每年2—4月進(jìn)行A股投資，這17年中，如果選擇上證指數(shù)，他可獲得359%的累計(jì)收益；如果選擇深圳成指，他可獲得579%的累計(jì)收益；而這17年上證指數(shù)和深圳指數(shù)的累計(jì)漲幅分別僅為522%和573%。也就是說(shuō)，該投資者僅用了全年四分之一的時(shí)間，卻可能獲取相當(dāng)于這17年上證綜指和深圳成指整體69%或101%的收益。由此可見(jiàn)，每年2—4月的“年報(bào)行情”不僅僅是投資者的主觀愿望，也是經(jīng)過(guò)歷史證明的全年投資“黃金時(shí)期”。究其原因，每年年初通常是市場(chǎng)資金比較充裕的時(shí)期，而流動(dòng)性是影響市場(chǎng)短中期運(yùn)行的關(guān)鍵因素，因此歷次“年報(bào)行情”的出現(xiàn)也就不足為怪了。 　

　　年報(bào)四大特點(diǎn)有望呈現(xiàn)

　　然而，在全球金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，上市公司凈利潤(rùn)在2008年下半年特別是四季度出現(xiàn)快速下滑，市場(chǎng)普遍對(duì)于2008年的年報(bào)預(yù)期并不樂(lè)觀。由于正處于經(jīng)濟(jì)下行階段，我們預(yù)期2008年的年報(bào)將會(huì)出現(xiàn)以下特點(diǎn)：

　　首先，整體業(yè)績(jī)難以樂(lè)觀。上市公司整體凈資產(chǎn)收益率經(jīng)過(guò)2006、2007兩年的快速上升后，預(yù)期2008年將轉(zhuǎn)入下降階段；由于受有效需求不足、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素的影響，上市公司整體利潤(rùn)率下降的趨勢(shì)不可避免，預(yù)期2008年上市公司整體將呈現(xiàn)凈利潤(rùn)增速落后于營(yíng)業(yè)收入的增速；營(yíng)業(yè)收入增速落后于營(yíng)業(yè)成本的增速的態(tài)勢(shì)；而三項(xiàng)費(fèi)用仍將呈現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。

　　其次，上市公司群體對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的代表性增強(qiáng)。雖然遇到種種困難，但由于上市公司普遍是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)良好，因此在經(jīng)濟(jì)下行階段，仍能保持相對(duì)同行業(yè)更好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。特別是大盤(pán)藍(lán)籌指標(biāo)股群體雖然也遇到種種困難，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但其支柱地位并未受到絲毫影響，相對(duì)行業(yè)地位卻有望得到大幅提升。

　　第三，各類(lèi)計(jì)提對(duì)上市公司影響巨大。由于2008年經(jīng)歷了高通脹的迅速滑落過(guò)程，各類(lèi)基礎(chǔ)原材料和上游產(chǎn)品在2008年下半年跌幅巨大，這導(dǎo)致相關(guān)上市公司可能提取規(guī)模巨大的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，這都會(huì)大大拉低鋼鐵、有色等存貨較多的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；房地產(chǎn)行業(yè)由于2008年房?jī)r(jià)持續(xù)調(diào)整，存貨減值的計(jì)提也將成為影響其2008年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。此外，金融業(yè)如部分上市股份制銀行基于穩(wěn)健原則，也可能在年報(bào)中進(jìn)行大規(guī)模計(jì)提壞賬撥備。而國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的下挫也導(dǎo)致部分進(jìn)行證券投資的上市公司在2008年遭遇較大的賬面損失，并對(duì)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。