【編者注】 A股市場(chǎng)周一收市大跌，上證綜指失守被稱為“政策底”的1800點(diǎn)關(guān)口，并創(chuàng)近兩年來的新低。一年多來，中國(guó)跌跌不休，投資者不經(jīng)要問，A股底究竟何處可尋覓？

　　導(dǎo)讀

　　一：市場(chǎng)在恐慌中趕底

　　二：熊市初期的政策底不是市場(chǎng)底

　　三：底或已不遠(yuǎn) 投資者信心亟待提振

　　四：政府再出錢托市已不可能

　　一千八無聲告破 市場(chǎng)底何處尋覓？

　　目前A股市場(chǎng)已經(jīng)處于熊市下半場(chǎng)。市場(chǎng)整體估值已完全與國(guó)際市場(chǎng)接軌,與歷史底部也相距不遠(yuǎn)。在市場(chǎng)情緒極度低迷的時(shí)候,熊市的末端將是長(zhǎng)期投資者入場(chǎng)的良機(jī)。

　　能否軟著陸,應(yīng)給政府投上信任票

　　政府將努力使經(jīng)濟(jì)軟著陸。依據(jù)歷次我國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)調(diào)整中的出色成績(jī),我們認(rèn)為此次仍應(yīng)該給政府投信任票。

　　經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)需要內(nèi)需拉動(dòng),但這需要改變我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)模式:帶動(dòng)農(nóng)民增收,并完善社會(huì)保障制度。針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)步入低迷,國(guó)家通過加大鐵路和電網(wǎng)等基本建設(shè)投資拉動(dòng)內(nèi)需;對(duì)農(nóng)業(yè)、醫(yī)療體系的改革措施同樣也是出于保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)考慮。在通脹壓力大減后,保增長(zhǎng)、促穩(wěn)定成為政府首要政策目標(biāo),管理層已經(jīng)清晰地傳達(dá)了穩(wěn)定資本市場(chǎng)的信號(hào)。可以預(yù)期,將來會(huì)有一系列刺激經(jīng)濟(jì)方案和維持市場(chǎng)穩(wěn)定的政策仍有較大可能陸續(xù)出臺(tái)。

　　由于我國(guó)政府強(qiáng)有力的組織領(lǐng)導(dǎo)能力,以及充裕的財(cái)政能力,我國(guó)基本上在每次世界經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整過程中都能通過運(yùn)用國(guó)內(nèi)改革和積極的財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。而這一次,面對(duì)百年一遇的全球金融危機(jī),相對(duì)于其他各國(guó)政府的大手筆救市政策,我國(guó)政府相對(duì)謹(jǐn)慎,這就為后續(xù)救市留出了余地。投資者應(yīng)密切關(guān)注政策動(dòng)向。

　　“危”與“機(jī)”并存,考驗(yàn)投資者智慧

　　目前市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存,這是最考驗(yàn)投資者智慧和能力的時(shí)候。在全球股市一片蕭條之際,作為價(jià)值投資教父的而巴菲特卻抓緊機(jī)會(huì)“抄底”。從巴菲特歷次投資的經(jīng)歷來看,雖不能真正抄到底,但往往離底部不遠(yuǎn),長(zhǎng)期回報(bào)豐厚。從這個(gè)意義上講,當(dāng)前股市雖仍未擺脫下降通道,短線交易仍面臨諸多不確定因素;但長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)漸顯,流動(dòng)性充裕的長(zhǎng)線投資可以考慮分批擇優(yōu)介入。本周“季報(bào)增持真空期”過后,隨著市場(chǎng)估值的下移,11月仍將不斷有大股東進(jìn)行增持。在股指下跌過程中,管理層連續(xù)出臺(tái)下調(diào)存款準(zhǔn)備金、印花稅下降并單邊征收、降息、上調(diào)上市公司再融資分紅條件、融資融券、進(jìn)一步規(guī)范大小非解禁和產(chǎn)業(yè)資本增持等。雖然這些在全球金融風(fēng)暴下未能發(fā)揮應(yīng)有的作用,但從量變到質(zhì)變要有一個(gè)過程,最后暴發(fā)的一天定會(huì)到來,而眼下投資還需耐心等待。

　　目前市場(chǎng)的估值重心逐步下移,繼續(xù)向國(guó)際估值水平靠攏。按照13倍的市盈率,同時(shí)考慮2008年上市公司15%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值在1800點(diǎn)以下。如果2008年上市公司業(yè)績(jī)零增長(zhǎng),則對(duì)應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位在1600點(diǎn)以下。1800點(diǎn)政策底被擊穿后,由于目前上綜指330點(diǎn)和998點(diǎn)的原始上升趨勢(shì)線顯示目前的下軌在1700點(diǎn)附近,因此,我們認(rèn)為市場(chǎng)將步入1600點(diǎn)到1900新的震蕩箱體。從技術(shù)指標(biāo)的角度來看,連續(xù)的下跌使得指數(shù)偏離5日線過遠(yuǎn),短線繼續(xù)暴跌,市場(chǎng)存在反抽機(jī)會(huì)。黑夜如此黑,我們?cè)诤谝怪杏梦覀兒谏�的眼睛發(fā)現(xiàn)未來的金子。 (陳慧琴 華泰證券)

　　市場(chǎng)在恐慌中趕底

　　在周邊股市一片大跌聲中，A股市場(chǎng)終于在劫難逃，以向下跳空的方式直接擊穿了1802點(diǎn)。1802點(diǎn)其實(shí)并非什么真正的底，只是一個(gè)救市政策出臺(tái)的低點(diǎn)而已，歷史多次證明，政策底很少能成為真正的底，市場(chǎng)底才是真正的底。

　　由于昨天開盤便擊穿1802點(diǎn)，致使市場(chǎng)僅存的一點(diǎn)信心完全喪失，這是導(dǎo)致昨天大幅下跌的主要因素。大盤收盤時(shí)，兩市共有491只股票跌停，僅50只股票上漲，呈普跌狀態(tài)，有1107只個(gè)股的跌幅超過大盤，這說明昨天市場(chǎng)不但跌指數(shù)，個(gè)股更是大幅下跌，市場(chǎng)已從指數(shù)與個(gè)股的“蹺蹺板”模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐恢滦浴?/p>

　　從盤中看，正是由于上周五周邊市場(chǎng)大幅下跌以及港股的跳水式下跌，導(dǎo)致A股市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，盤中的每一次小反抽都成了存量資金出逃的機(jī)會(huì)，因?yàn)榘凑占夹g(shù)派理論，跌破1802點(diǎn)，就意味著市場(chǎng)的下跌幅度為1802-(2333-1802)=1271點(diǎn)，這雖然只是理論上的推算，但足以引發(fā)市場(chǎng)恐慌性下跌，特別是技術(shù)派的恐慌，這是導(dǎo)致昨天大盤一路不回頭地大幅下挫、成交量還有所放大的主要原因。

　　從技術(shù)上看，昨天市場(chǎng)放量下跌，并在K線上留下了16點(diǎn)的缺口，這個(gè)缺口可以認(rèn)定為市場(chǎng)破位下跌的確認(rèn)性缺口。從均線趨勢(shì)看，大盤有加速下跌的跡象，只是由于指數(shù)偏離了5日均線，而且昨天大盤剛剛破位，個(gè)股也出現(xiàn)普跌，所以，不排除今天大盤下跌速度會(huì)有所減緩或出現(xiàn)盤中反抽，這個(gè)反抽是對(duì)大盤昨天破位的進(jìn)一步確認(rèn)。但市場(chǎng)的趨勢(shì)仍不會(huì)改變，只要周邊市場(chǎng)不走穩(wěn)，A股市場(chǎng)也難以走穩(wěn)。

　　昨天香港股市繼續(xù)暴跌，看來熱錢在不計(jì)成本地從亞太與歐洲股市中撤離，這是導(dǎo)致亞太股市的跌幅遠(yuǎn)超美股跌幅的主要原因。恒生指數(shù)收盤下跌了1602點(diǎn)，跌幅為12.70%，港股跌幅之大，進(jìn)一步拉開了A、H股之間的股價(jià)價(jià)差，這對(duì)A股市場(chǎng)下一步走勢(shì)極為不利，而且會(huì)將A股股價(jià)再拉下一個(gè)臺(tái)階。

　　在操作上，仍不應(yīng)搶盤中反彈，在趨勢(shì)沒有改變之前，一切以謹(jǐn)慎為主。也許，這一波下跌將是加速真正趕底的下跌，但在趨勢(shì)不明朗之前，不要輕易言底。(上海證券報(bào) 趙偉)