6月25日，中國社會科學院世界政治與經(jīng)濟研究所專家張明發(fā)表的一份報告稱，在一定的經(jīng)濟學模型假設(shè)下，流入中國的熱錢規(guī)模已達驚人的1.75萬億美元。這一數(shù)字大約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。

　　這一數(shù)字“橫空出世”后即得到了鋪天蓋地傳播，并被很多媒體和專業(yè)研究人員廣為引用。

　　國家外匯管理局(下稱“外管局”)相關(guān)部門負責人7月7日接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示：“1.75萬億的熱錢超過了我國的外匯儲備，統(tǒng)計方法很不科學。如果做熱錢統(tǒng)計，首先要按照國際標準(在資本項目下快進快出的資金)進行，他(張明)不按國際標準計算，而是按自己的方法算了一個數(shù)字�！�

　　另外，該部門負責人還明確表示，國內(nèi)不存在熱錢，希望通過《中國經(jīng)濟周刊》的報道“能正本清源”。

　　　　算“熱錢”：N種算法和N個結(jié)果

　　就在張明的此報告在社科院網(wǎng)站上公布后不久，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶隨即發(fā)表報告稱，流進中國的熱錢其實沒有想象中的那么可怕：2005年至今的熱錢流入量為3109億美元，就算撤出，對中國的經(jīng)濟影響也微乎其微。

　　據(jù)專家介紹，張明的研究結(jié)論之所以會與其他機構(gòu)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)差異，主要是模型假定有所不同：一是將熱錢在中國高達5000多億美元的盈利數(shù)額，也算入熱錢范疇；二是對熱錢的估算時間，一般是從2005年計起，張明此次研究的起始時間則是2003年；三是在推算過程中采取了高估原則；四是在對外匯儲備增加額進行調(diào)整時，還綜合考慮了匯率變動、儲備投資收益、央行對中投公司的轉(zhuǎn)賬等一系列因素。

　　外管局相關(guān)部門負責人也不認同張明的算法：“張明估算的數(shù)字，無論是從統(tǒng)計口徑，還是中國當前經(jīng)濟形勢所引致的資金流入的動力，都不盡合理。首先，他把這么多年外商投資中國的利潤也當作熱錢，值得推敲。在中國的諸多外商投資企業(yè)，每年賺取大量利潤是正常的。外資賺取利潤，就應(yīng)該讓資金流出去，而不能把這部分資金當作熱錢。其次，將時間段前移至2003年，即把2003年至2005年進來的資金也當作熱錢來處理，也不合理。中國經(jīng)濟真正熱起來的時候是2005年、2006年股市和房地產(chǎn)市場起來以后，主要是有了一定的利差或者利潤可賺，熱錢才會進來。”

　　據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》了解，現(xiàn)在學術(shù)界計算熱錢的方法五花八門，最常用的和比較流行的算法有兩種：一是直接把外管局編制的國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”項目的數(shù)據(jù)算成熱錢；二是用外匯儲備增加量減去貿(mào)易順差再減去外商直接投資凈流入，得出熱錢數(shù)值。

　　國際金融專家、中國改革開放論壇研究員王元龍博士認為以上兩種算法并不嚴謹，他向《中國經(jīng)濟周刊》分析說，“第一種算法，外管局在編制國際收支平衡表時，有時因為統(tǒng)計口徑等種種原因出現(xiàn)編不平的情況，為了使國際收支平衡表能夠平衡，專門設(shè)立了‘錯誤與遺漏’項目，把編不平的數(shù)據(jù)都放在這里，但這個數(shù)字并不意味著就是熱錢；第二種算法，商務(wù)部公布的FDI(外商直接投資)數(shù)字和外管局國際收支平衡表中的FDI數(shù)字本身就有出入，這樣得出的數(shù)據(jù)也值得商榷。”

　　外管局相關(guān)部門負責人也認為，簡單地用外匯儲備減去貿(mào)易順差減去FDI這種算法并不準確，拋開FDI數(shù)字統(tǒng)計口徑的不同，這其中還遺漏了一大塊——外匯儲備收益�！懊磕暌蝗f多億的外匯儲備到海外投資都是有回報的，如果按照5%的回報率，至少每年有500億美元的收益回報�！�

　　“現(xiàn)在國內(nèi)有些研究者認為根據(jù)對中國的影響和作用，熱錢包括國際短期資本，也包括中長期資本，這樣的定義脫離了熱錢的本質(zhì)，結(jié)果失真，造成誤判。”中國改革開放論壇研究員王元龍博士向《中國經(jīng)濟周刊》分析。

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