二、國(guó)內(nèi)宏觀基本面對(duì)市場(chǎng)的影響

　　1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速

　　今年一季度，我國(guó)延續(xù)了2007年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑走勢(shì)，而且下降幅度還有所增大。但如果考慮雪災(zāi)的短期影響，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍好于預(yù)期。但5月份突如其來(lái)的地震災(zāi)害又使原本嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雪上加霜，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響使得二季度GDP增速繼續(xù)下滑幾成定局，全年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著更大的不確定性。正如溫總理所講，今年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。

　　2、人民幣升值將有效抑制通脹

　　從理論上講，匯率升值對(duì)一國(guó)價(jià)格指數(shù)的貢獻(xiàn)應(yīng)該是負(fù)的：它通過(guò)降低進(jìn)口成本和提高出口價(jià)格、減少出口進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)供給，最終增加國(guó)內(nèi)供給使得價(jià)格指數(shù)下降。從這一層面上看，人民幣的升值幅度不足以抵消主要貿(mào)易國(guó)的通脹輸入。但歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)外通脹率對(duì)我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響程度比較小，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率更多的還是受本國(guó)因素影響。因此，我們認(rèn)為在目前狀況下，通過(guò)加大人民幣升值幅度來(lái)抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹的方法是有效的手段，需要把注意力集中到增加本國(guó)原料供給方面來(lái)。

　　3、下半年通脹形勢(shì)會(huì)有所緩和

　　今年以來(lái)，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上升很大程度上是由國(guó)際通脹的輸入引起的，大宗商品如原油、礦石等價(jià)格大幅上漲推高了我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本。而這種世界性的通脹受很多因素影響，是眾多經(jīng)濟(jì)體博弈的結(jié)果，短時(shí)期內(nèi)可能不會(huì)有明顯改觀。但各國(guó)都將采取措施來(lái)抑制本國(guó)通脹，世界通脹形勢(shì)估計(jì)會(huì)有所減緩，這無(wú)疑會(huì)影響我國(guó)PPI指數(shù)在下半年的表現(xiàn)。此外，緊縮性政策使得國(guó)內(nèi)需求受到擠壓。綜合分析，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)通脹形勢(shì)會(huì)有所緩和，工業(yè)產(chǎn)值增速仍可能逐步回落，但全年工業(yè)產(chǎn)值不會(huì)大幅下滑。

　　4、雪災(zāi)、地震等自然災(zāi)害對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限

　　盡管上半年突如其來(lái)的雪災(zāi)和震災(zāi)使我國(guó)原本受阻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上一層陰影，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們還應(yīng)該看到其積極的一面。首先，改革開(kāi)放以來(lái)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大增強(qiáng)了我國(guó)的綜合國(guó)力，也提高了我國(guó)經(jīng)濟(jì)抵抗高風(fēng)險(xiǎn)高沖擊的能力。其次，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上仍然保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢(shì)，震災(zāi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量占比較小，短期沖擊不會(huì)從根本上改變整體運(yùn)行趨勢(shì)。第三，災(zāi)后重建工作將擴(kuò)大投資，促使投資增速重新加快，進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快的發(fā)展，而新興的基礎(chǔ)設(shè)施將在未來(lái)更好地服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)。

　　5、奧運(yùn)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

　　普遍認(rèn)為，奧運(yùn)可以增加世界對(duì)中國(guó)的了解，為中國(guó)帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)，與奧運(yùn)相關(guān)的體育、媒體等產(chǎn)業(yè)也會(huì)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。但奧運(yùn)圣火的傳遞過(guò)程也讓我們看到了其中的一些隱憂，我們應(yīng)該更加理性的分析奧運(yùn)給中國(guó)帶來(lái)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。隨著奧運(yùn)時(shí)間的臨近，我們?cè)絹?lái)越認(rèn)為，只有奧運(yùn)順利召開(kāi)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至中國(guó)股市才是實(shí)質(zhì)性的利好。

　　三、管理層監(jiān)管理念變化對(duì)股市的影響

　　目前監(jiān)管層已將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到規(guī)范上市公司及證券公司治理、保護(hù)中小投資者利益方面來(lái)，這一點(diǎn)我們可以從證監(jiān)會(huì)今年出臺(tái)的一系列政策中看出來(lái)。主要有：《范福春：進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，切實(shí)維護(hù)投資者合法利益》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)定》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等。而近期出臺(tái)的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]27號(hào)》明確了上市公司治理整改大限為11月30日，逾期將不接受其股權(quán)激勵(lì)及再融資申請(qǐng)。以上這些政策和講話，都將對(duì)規(guī)范公司治理、穩(wěn)定中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展起積極作用。此外，為了減小對(duì)股市的沖擊，管理層似乎已將股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品延遲推出。從政策層面上看，這些將是促進(jìn)下半年A股市場(chǎng)走好的積極因素。

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