呂�。荷虾�從容投資管理有限公司執(zhí)行董事、投資總監(jiān)，曾任上投摩根基金管理有限公司副總經(jīng)理，投資總監(jiān)，中國優(yōu)勢基金經(jīng)理。

　　2008年中國前所未有的大熊市，讓共同基金走下神壇，尤其是偏股型的基金，來自銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，全年偏股基金數(shù)量從264只增長到315只，資產(chǎn)凈值卻從2 .94萬億元減少到1.28萬億元，凈減少1.66萬億元。

　　而陽光私募基金因其無股票倉位限制，操作靈活，操作者與投資者利益捆綁等條款，在下跌市中，顯示出產(chǎn)品的優(yōu)勢，多只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。

　　對于投資者來說，并不會關(guān)心公募與私募的結(jié)構(gòu)區(qū)別，誰能夠替投資人賺到錢才是硬道理。進(jìn)入2009年，隨著市場的回暖，各個(gè)私募也開始加快推出產(chǎn)品的速度。如果說2006年至2007年的大牛市， 是中國共同基金崛起的黃金時(shí)代，相信這一次的大熊市已經(jīng)為陽光私募基金打開了一個(gè)淘金之門，這個(gè)門后有風(fēng)有雨更有金子，只有經(jīng)歷洗禮的操盤者才能夠享受最后的榮耀。

　　近期，在由國金證劵主辦的首次私募基金的評選中，呂俊帶領(lǐng)的從容優(yōu)勢一期獲得年度新銳私募基金，同時(shí)2008年從容系的業(yè)績也超過了九成以上的股票類理財(cái)產(chǎn)品。

　　要想選擇一個(gè)適合自己的證券投資產(chǎn)品，要熟悉時(shí)下的私募市場，還要選對操盤人。公眾應(yīng)該如何去判斷公司的業(yè)績和選擇操盤手，記者專訪了上海從容投資管理有限公司操盤人呂俊。

　　●什么樣的業(yè)績算達(dá)標(biāo)？

　　面對眾多的投資機(jī)構(gòu)，選擇的時(shí)候會有亂花漸欲迷人眼的感覺。呂俊給出了判斷投資機(jī)構(gòu)業(yè)績的三條標(biāo)準(zhǔn)：第一條就是大盤跌的時(shí)候你跌得很少，也就是向下的空間很��；第二條是大盤漲的時(shí)候，你基本能跟得上，也就是跟大盤漲得差不多；第三條是大盤平盤的時(shí)候，你也要能實(shí)現(xiàn)一定的增長，這三條標(biāo)準(zhǔn)適用于所有的理財(cái)產(chǎn)品。

　　●什么樣的操盤人算合格？

　　有了上面的標(biāo)準(zhǔn)就可以去選擇理財(cái)產(chǎn)品，而理財(cái)產(chǎn)品的選擇在一定程度上就是選擇操盤手。

　　呂俊認(rèn)為，在操盤手的選擇上，過往業(yè)績是最重要的。這里的過往業(yè)績是有確定標(biāo)準(zhǔn)的，只有公開的業(yè)績才是有效的，而且這個(gè)業(yè)績是每天都公開并且持續(xù)三年以上，因?yàn)橛腥丝赡軙�有多個(gè)賬戶，最后他會選擇自己做得最好的賬戶公開，所以必須一開始就公開。第二個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)是，這個(gè)業(yè)績必須是穿越牛市和熊市的，也就是牛市有熊市也有，這樣就可以保證有牛市和熊市的相關(guān)操作經(jīng)驗(yàn)。第三個(gè)是操作的資金量要有一定規(guī)模，因?yàn)橘Y金量和操作手法有很大的關(guān)系。

　　“你不需要了解他的投資思路，不需要了解他是怎么做的，只需要了解他過去做得到底好不好”，呂俊這樣描述。

　　●什么樣的操作思路可判斷？

　　“市場跌的時(shí)候空倉，市場漲的時(shí)候建倉”，呂俊如是描述自己的操作。呂俊認(rèn)為市場是不可以預(yù)測的，對市場的大多數(shù)預(yù)測也都是失敗的。通過分析他發(fā)現(xiàn)，被套牢的投資者有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是他們都在股市3000點(diǎn)以下的時(shí)候和股市脫離接觸。并且他們都認(rèn)為自己可以抵御股市上漲的誘惑，而當(dāng)誘惑足夠大，也就是漲幅足夠大的時(shí)候，他們都會再次沖進(jìn)去，因?yàn)樗麄円矡o法克服人性的弱點(diǎn)。

　　正是基于公眾無法克服人性的這一弱點(diǎn)，他總結(jié)出了自己獨(dú)特的投資策略，那就是磁性戰(zhàn)術(shù)。據(jù)呂俊介紹，這個(gè)策略的基本原理有三：第一就是最簡單的抄底辦法就是投資者一直就在市場上；第二是抄底者可以保住利潤的概率最高，即使他們不能逃頂，豐厚的利潤也是足以對沖下跌的損失；第三個(gè)是與市場保持接觸付出的代價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于頂部被套的代價(jià)的。

　　●活學(xué)活用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　任何一個(gè)交易者都不可能忽略對宏觀政策和數(shù)據(jù)的關(guān)注。他認(rèn)為，這些要素均要活用，不能夠僵化。在出臺了宏觀政策后，需要去看有多大程度會實(shí)際落實(shí)，有多少是對原有計(jì)劃的重新計(jì)算，落實(shí)之后對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么后果。在操作的時(shí)候要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)各個(gè)部類比例關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)、國家政策以及產(chǎn)生的聯(lián)合，結(jié)合這些進(jìn)行邏輯推理。

　　對于宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的指標(biāo)體系的認(rèn)識，他認(rèn)為需要在經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上靈活理解，并不是認(rèn)知了一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，就能夠得到一致的結(jié)論。比如對存款定期化的理解，很多人認(rèn)為，它可能會使貨幣的流通速度下降，而在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，會造成整個(gè)市面的資金不太寬裕。但是存款定期化也會有另外的一面，它會提高貨幣存貨。存款定期化之后，短期內(nèi)兌付的可能性很小，銀行的兌付壓力減小，對超額儲備的需要會降低，這時(shí)貨幣的乘數(shù)就會增大。

　　“作為一名交易者，最重要的是不僵化。”他說。

　　陽光私募與公募的比較

　　相同點(diǎn)：

　　◎集合資金運(yùn)作◎?qū)＜依碡?cái)◎多方監(jiān)管◎第三方(銀行)資金保管◎不保本，不承諾收益

　　不同點(diǎn)：

　　陽光私募基金(深圳模式) 公募基金(股票型)

　　法律法規(guī) 《信托法》《集合資金心頭管理辦法》 《證券投資基金法》

　　監(jiān)管部門 銀監(jiān)會 證監(jiān)會

　　股票投資比例 0-100% 一般在60%-90%

　　單只股票投資比例 20% 10%

　　募集對象 特定投資者 社會公眾投資者

　　稅收 無需代繳個(gè)人所得稅 個(gè)人所得稅目前暫不征收

　　業(yè)績報(bào)酬 業(yè)績與報(bào)酬高度相關(guān) 業(yè)績與報(bào)酬無關(guān)

　　收益風(fēng)險(xiǎn)狀況 追求絕對收益 追求相對收益

　　規(guī)模 小 大

　　信息披露 少，運(yùn)作受公眾關(guān)注度小 大

　　資金門檻 100萬元 1000元

　　自然人數(shù) 不超過50人 不限

　　認(rèn)購費(fèi) 1% 1.5%

　　封閉期 6個(gè)月 3個(gè)月

　　固定管理費(fèi) 1.5%(含托管費(fèi)) 1.75%

　　浮動管理費(fèi) 20% 0

　　贖回費(fèi) 7--12個(gè)月為3%，1年以上為0 一般0.5%，按時(shí)間遞減