基金公司一直是價(jià)值投資理念的倡導(dǎo)者，但到底又有多少基金是在進(jìn)行真正的價(jià)值投資呢？

　　10月15日，中郵創(chuàng)業(yè)基金旗下的中郵優(yōu)選基金以215.47%的凈值增長(zhǎng)率在所有開(kāi)放式基金中排名第一，而另一方面，它的高換手率也成為近期最引人矚目的一個(gè)話題。

　　有投資者指出，如果說(shuō)以前是由于中小投資者的博傻行為常常導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的話，目前占流動(dòng)市值40%以上的基金已經(jīng)接過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)接力棒。而且，基金的博傻行為危害性更大，后果也要更為嚴(yán)重。當(dāng)價(jià)值投資已成基金的一塊“遮羞布”，市場(chǎng)出現(xiàn)嬗變或許已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)了。

　　優(yōu)質(zhì)股持有不到半年

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心最新數(shù)據(jù)排名顯示，中郵優(yōu)選基金今年以凈值增長(zhǎng)率215.47%排名第一，但有著高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的這只基金背后卻有著驚人的換手率，中郵優(yōu)選基金成立于去年9月28日，自去年11月1日開(kāi)始,中郵優(yōu)選進(jìn)入高頻率交易期。據(jù)媒體報(bào)道，到2007年3月30日，其累計(jì)交易量與基金資產(chǎn)凈值平均值達(dá)到606%，折合年周轉(zhuǎn)率為1450%。從2007年初截至2007年6月底，基金換手率高達(dá)358.02%，折合年周轉(zhuǎn)率超過(guò)600%，就是這種頻繁的交易操作讓這只基金3個(gè)季度取得215.47%的超增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，也給券商帶來(lái)了豐厚的傭金收入。

　　在中郵優(yōu)選基金的半年報(bào)(2007年1月1日-6月30日)我們可以看到這種頻繁操作的痕跡。報(bào)告顯示，在報(bào)告期內(nèi)基金買入累計(jì)價(jià)值超出期初基金資產(chǎn)凈值或前20名的股票明細(xì)一項(xiàng)中，中國(guó)人壽占據(jù)第四把交椅，達(dá)到47.53%。在報(bào)告期內(nèi),該基金累計(jì)賣出價(jià)值超出期初基金資產(chǎn)凈值或前20名的股票明細(xì)一項(xiàng)中，中國(guó)人壽賣出最多，占45.50%。這樣，在報(bào)告期內(nèi)基金持有股票的明細(xì)中就不見(jiàn)了中國(guó)人壽的身影。也就是說(shuō)基金動(dòng)用了近一半的錢買了中國(guó)人壽，但幾乎又全部拋出，持有時(shí)間不到半年。但中國(guó)人壽行情真正的啟動(dòng)是在今年下半年開(kāi)始的。再如寶鋼股份，在報(bào)告期內(nèi)基金買入的股票中，寶鋼股份占第一位，占79.84%，在賣出的股票中，寶鋼股份占到第二位，達(dá)到35.01%，和中國(guó)人壽一樣，寶鋼股份行情的啟動(dòng)也是在今年下半年。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示質(zhì)疑：中國(guó)人壽這樣的優(yōu)質(zhì)股票持有時(shí)間這么短，這種操作手法有些太隨意，顯得沒(méi)有投資研究力量支撐。

　　高換手率并不罕見(jiàn)

　　不過(guò)中郵核心只是高換手率的一個(gè)代表，統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年上半年，基金重倉(cāng)股換手率驚人，十大重倉(cāng)股更換頻率超過(guò)七成的基金有61只。接近三成的偏股型基金在二季度對(duì)組合進(jìn)行了類似“換血”式的操作，也就是說(shuō)今年基金換手頻繁是普遍現(xiàn)象。

　　國(guó)泰君安研究所基金研究員吳天宇指出，從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，中外合資基金管理公司旗下基金股票交易周轉(zhuǎn)率顯著低于內(nèi)資公司，而換手率最高的一些公司，管理規(guī)模一般較小。換手率最高的天治，旗下偏股型基金的股票交易周轉(zhuǎn)率超過(guò)了1900%；新世紀(jì)旗下的基金換手率也在1400%以上。換手率較高的基金公司還有金鷹、東吳、中海、信誠(chéng)、長(zhǎng)信和泰信等；另一方面,友邦華泰、工銀瑞信、興業(yè)、上投摩根、廣發(fā)、富國(guó)、中銀國(guó)際、華安、景順長(zhǎng)城和國(guó)海富蘭克林旗下基金換手率較低,均低于200%。

　　有分析認(rèn)為，開(kāi)放式股票基金換手率高在于基金的業(yè)績(jī)排名壓力�；�金持有人頻繁申購(gòu)、贖回的壓力，都讓基金經(jīng)理的行為出現(xiàn)短期化傾向，而這一輪牛市又呈現(xiàn)出相當(dāng)明顯的板塊輪動(dòng)特征，基金經(jīng)理如不靈活操作，將面臨巨大的壓力。另外，中國(guó)股市本身投機(jī)氣氛濃厚，投資者的投資行為短期化特征明顯，在這種情況下，基金經(jīng)理投資理念也將發(fā)生偏差。

　　高換手率會(huì)傷害小股民

　　一般而言，基金投資行為短期化、頻繁換手，會(huì)大大提高基金交易成本，傷害基金持有人利益。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計(jì)算，因印花稅上調(diào)直接導(dǎo)致基民平均少賺1%左右。對(duì)于投資換手率達(dá)到1000%的幾只基金的基民來(lái)說(shuō)，損失在4%以上。

　　吳天宇認(rèn)為，積極換手、主動(dòng)追逐熱點(diǎn)在一定程度上可以提高基金的業(yè)績(jī)，但過(guò)度頻繁的交易會(huì)侵蝕收益。隨著股票市場(chǎng)規(guī)模的不斷增大,單個(gè)基金“抬轎”或“砸盤”對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)有限，做好行業(yè)配置和精選個(gè)股，保持適度的換手率才是基金的制勝之道。

　　有投資者指出，這樣的基金同以前的莊家沒(méi)有任何區(qū)別，他們憑借著手中的大量資金，再加上內(nèi)幕消息，通過(guò)大量的買進(jìn)賣出操縱股價(jià)，但卻造成了股市的大起大落。雖然基金賺錢了，但是股市混亂了。而股市混亂的結(jié)果就是沒(méi)有任何背景的散戶們?cè)诔蕴潯?/p>

　　而另一業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，基金換手率過(guò)高顯然不是件好事，但也并非低換手率一定就好，不過(guò)，在相同的業(yè)績(jī)下，換手率應(yīng)該是越低越好。(記者 楊雪婷）