最新的8月份物價數(shù)據(jù)將于下周三和周四公布，昨日，就8月份CPI、PPI預測以及宏觀政策走勢，我們分別采訪了中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘、中信證券首席宏觀分析師諸建芳、興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委、光大證券首席宏觀分析師潘向東、國海證券高級研究員楊永光和國泰君安研究所債券部經(jīng)理姜超，專家普遍認為，8月份CPI數(shù)據(jù)將大幅回落，預測區(qū)間在4.8%-6.1%之間，而PPI數(shù)據(jù)也將在8月份見頂，預測區(qū)間在8.6%-10.3%之間。

　　　CPI繼續(xù)回落

　　2月份CPI數(shù)據(jù)見頂之后，隨后幾個月雖有反復，但是總體上依然逐步回落，在這種背景之下，預計8月份CPI預測數(shù)據(jù)是多少？

　　哈繼銘：8月總體CPI漲幅降至4.8%-5.2%，這一放緩主要是由基數(shù)效應貢獻，8月份翹尾因素大幅下降1.2個百分點。

　　諸建芳：預計8月份CPI在5.3%左右，主要是翹尾因素在逐步下跌，此外從CPI具體構成來看，食品因素在8月份繼續(xù)小幅回落，而非食品因素可能會出現(xiàn)小幅上漲，兩者相互抵消，對CPI影響是正面的。

　　魯政委：預計會在4.9-5.0%左右。本月所受翹尾影響約為2.4%，加上食品價格漲幅低位持穩(wěn)，預計使8月同比CPI在7月份基礎上大幅回落約1.3個百分點。

　　潘向東：8月份CPI我們預測為5.8%-6.1%之間，預測的主要依據(jù)是： 8月份的翹尾因素相對于7月份下降1.2%；8月末農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)為164.3，相對于月初的161.5有所上升，但幅度不大；非食品價格由于PPI的上漲會部分傳導至下游，但由于下游產(chǎn)品的國內(nèi)需求和國外需求都在下降，導致傳導的程度有限。

　　姜超：預計8月份CPI漲幅為5%，比上月回落1.3%左右。根據(jù)8月份商務部食品價格數(shù)據(jù)，肉禽、水產(chǎn)品、鮮果、油脂等環(huán)比下跌，估計8月份CPI中食品價格環(huán)比下跌0.2，同比漲幅由14.4%回落至10.5%，對CPI向下的拉動為1.3%。而非食品價格保持穩(wěn)定，預計8月份為2.2%，比上月小幅提升，對CPI整體則基本沒有影響。

　　楊永光：約為5.2%。去年8月環(huán)比增幅過大，造成今年同比基數(shù)高，同時，從商務部食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)上看，本月農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比增長應為負值。

　　8月PPI數(shù)據(jù)預測是多少？市場擔心的PPI向CPI傳導怎樣看待？

　　哈繼銘：預計8月份PPI進一步攀升至10.1%，與CPI倒掛進一步擴大。

　　諸建芳：8月份PPI估計在10%-10.3%之間，總體上與上月持平，本年度內(nèi)預計PPI會逐步回落。

　　對于PPI向CPI的傳導，目前來看由于之前政府調(diào)價主要在生產(chǎn)領域，傳導還不太明顯；對于未來是否會出現(xiàn)比較明顯的傳導還是取決于政府價格改革的政策取向，如果改革繼續(xù)集中于生產(chǎn)領域，而不是消費領域，PPI對CPI的傳導就不用太過于擔心。

　　潘向東：8月份的PPI仍將在高位，由于國際大宗商品價格的下降會對PPI的上漲產(chǎn)生抑制作用，同時對加工行業(yè)傳導的衰減會減緩PPI的上升壓力，保守一點，PPI在8月份或9月份就會出現(xiàn)拐點，樂觀一點，7月份的PPI就是年內(nèi)的高點。

　　目前PPI向CPI的傳導已經(jīng)發(fā)生，非食品價格已經(jīng)出現(xiàn)不斷攀升，而不是擔心的問題，現(xiàn)在需要考慮的問題是傳導的程度。由于總需求的下降，上游原材料價格的上漲對下游傳導的力度在不斷地衰減，因此對CPI未來的傳導不必過于擔心。

　　姜超：我們預測8月份PPI的環(huán)比跌幅在0.6%左右，對應的PPI同比漲幅為8.6%，比7月份的10%有顯著下降。因為8月份商務部生產(chǎn)資料價格環(huán)比下跌了1.3%，其中鋼鐵、礦產(chǎn)品、有色金屬、能源產(chǎn)品、化工產(chǎn)品的環(huán)比跌幅都超過了1.5%。

　　目前市場擔心的PPI向CPI的傳導尚未發(fā)生。PPI和CPI非食品價格的上漲主要受到油價上漲等成本因素的共同推動，由于經(jīng)濟的減速，我們認為PPI的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，因而會削弱PPI向CPI的傳導力度。而成本推動型通脹的另一動力是工資的上漲，但從7月份稅收數(shù)據(jù)看，個人所得稅增速大幅下降，意味著工資增幅的下降，同樣在減輕PPI向CPI的傳導力度。目前PPI仍處高位，而CPI非食品價格相對較低，意味著企業(yè)利潤的擠壓，因而企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本上漲的動力依然強烈，未來PPI仍有可能向CPI滲透，但幅度需要慢慢觀察。

　　年內(nèi)可能不需加息

　　CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，預期貨幣政策會有哪些變化？

　　諸建芳：今年整體上來看，貨幣政策是朝松的方面發(fā)展，目前政策取向已經(jīng)傾向于“保增長”。具體領域，對于中小企業(yè)的信貸放松可能會持續(xù)，而且預計還會出臺財政等方面的配套措施，包括風險擔保等措施；利率我們認為，今年內(nèi)不可能再加息，而未來兩個季度內(nèi)存款準備金率有下調(diào)的可能；人民幣匯率長期看，不會出現(xiàn)持續(xù)性貶值，但今后一段時間人民幣匯率的波動性和彈性會增強。

　　魯政委：年內(nèi)貨幣政策將主要以信貸和流動性管理的邊際調(diào)整為主。除非出現(xiàn)經(jīng)濟劇烈下滑，否則，做好流動性管理、“引導信貸合理增長”仍將是年內(nèi)貨幣政策微調(diào)的主基調(diào)。這意味著，年內(nèi)信貸的放松總體將是小幅的，而不大可能看到全面放開；但信貸額度調(diào)控可能會從明年貨幣政策中徹底淡出。在央票潛在需求涌現(xiàn)的情況下，年內(nèi)繼續(xù)上調(diào)準備金率的可能性已不大。雖然未來法定存款準備金率下調(diào)將是貨幣政策全面轉(zhuǎn)向的“第一聲號角”，但至少今年11月份之前還不大可能看到這種情況；而明年將可看到法定存款準備金率的大幅下調(diào)。

　　潘向東：CPI的下降會使從緊的貨幣政策在總體和結構方面發(fā)生松動。放松的領域主要是中小企業(yè)和節(jié)能環(huán)保行業(yè)。當然也會對產(chǎn)業(yè)結構升級和農(nóng)業(yè)進行積極的扶持。

　　姜超：目前，全球經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)衰退的征兆，日本、歐洲、加拿大二季度都是負增長、而英國的增長也在0左右，我國經(jīng)濟的減速趨勢已經(jīng)形成。相比之下，美國經(jīng)濟2季度3.3%的增長顯得尤其亮麗，而這主要來源于低利率與弱美元政策。而其他國家的減速主要受到緊縮貨幣政策的制約。因此，相信未來各減速國家會逐步效仿美國的貨幣政策，而在油價回落的背景下，貨幣政策松動的時機已經(jīng)來臨。我們相信，準備金率提升和加息等緊縮政策在未來半年內(nèi)很難再現(xiàn)。

　　點評當前經(jīng)濟形勢

　　哈繼銘：社會消費品零售數(shù)據(jù)或具誤導性，居民消費已實際放緩。我們剔除石油制品后發(fā)現(xiàn)，今年以來零售增速已顯著下滑。收入增速放緩，股市樓市價格調(diào)整帶來的負財富效應，都將使得未來消費進一步面臨放緩壓力。

　　諸建芳：主要有幾點，第一，宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向于“保增長”；其二，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸風險，但是只要政策及時跟進，實施合理，硬著陸可以避免。第三，政策取向方面，財政政策將更為積極，而貨幣政策的從緊基調(diào)已經(jīng)有所淡化。最后，整體經(jīng)濟走勢今年和明年可能會逐步回落，不過明年下降幅度將小于今年，經(jīng)濟不可能出現(xiàn)明顯的大幅度下降。

　　潘向東：對經(jīng)濟走勢的判斷，我們預計此輪經(jīng)濟周期的調(diào)節(jié)有望在今年4季度和明年1季度之間觸底，最低將觸及8.5-9.0%，將走出一個“L”的走勢，以后的經(jīng)濟增速將維持9.5-10.0%。但這基于一個前提條件就是明年3月份的人大會議會實行財稅激勵計劃，否則經(jīng)濟的衰退時間將會延長，衰退的程度將會加大。(周文淵 葛春暉)