一直以來,投資銀行就是華爾街的靈魂和驕傲,他們一方面從事著證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù),享受著這些業(yè)務(wù)帶來的高額利潤(rùn)；一方面卻比傳統(tǒng)銀行受到更少的監(jiān)管。

　　所謂成也蕭何,敗也蕭何。更少的監(jiān)管在給了投行更大發(fā)展空間的同時(shí),也讓他們累積了巨額風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)次貸危機(jī)像颶風(fēng)一樣刮來之時(shí),投行的風(fēng)險(xiǎn)充分暴露出來,華爾街上五大投行———高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、貝爾斯登,在不到半年的時(shí)間內(nèi)悉數(shù)轟然倒塌,推動(dòng)美國(guó)陷入“百年一遇的金融危機(jī)之中”(美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席艾倫·格林斯潘語)。

　　五大投行的終結(jié),是不是意味著華爾街的終結(jié)?

　　高盛、摩根士丹利“變臉”

　　雷曼兄弟破產(chǎn),美林公司被美國(guó)銀行接管,加上此前貝爾斯登公司被摩根大通銀行收購,華爾街投行的處境之險(xiǎn)已經(jīng)暴露無遺。為了及時(shí)解救華爾街最大的兩家投行———高盛和摩根士丹利,避免進(jìn)一步加劇金融動(dòng)蕩,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于21晚宣布,批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求。至此,華爾街前五大投行盡數(shù)沉沒,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正面臨上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最大的格局大調(diào)整。

　　高盛和摩根士丹利變身為銀行控股公司,意味著他們一方面可以開展儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)吸收存款,另一方面還可以與其他商業(yè)銀行一樣永久享受從美聯(lián)儲(chǔ)獲得緊急貸款的權(quán)利。高盛和摩根士丹利可以通過這兩大融資途徑,解決目前面臨的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問題,從而渡過難關(guān)。不過,在獲得幫助的同時(shí),高盛和摩根士丹利也要付出相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià):必須接受更多、更嚴(yán)厲的監(jiān)管。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武指出,高盛和摩根士丹利被迫變身,最根本的原因還是流動(dòng)性嚴(yán)重不足。“從高盛和摩根士丹利這么快變身看,它們的虧損要比外界預(yù)想的更大,這迫使它們必須盡快采取應(yīng)對(duì)措施。”

　　陳志武的說法,或許可以從高盛和摩根士丹利于前不久發(fā)布的財(cái)報(bào)瞧見端倪。高盛的財(cái)報(bào)顯示,在到8月29日截止的三個(gè)月內(nèi),高盛凈收入下降為8.45億美元,而一年前高盛的凈收入為28.5億美元,高盛季度盈利出現(xiàn)其上市以來最大跌幅；摩根士丹利盈利也有小幅下滑。

　　受雷曼破產(chǎn)和美林被收購的影響,加上投資者對(duì)高盛、摩根士丹利前景的擔(dān)憂,高盛、摩根士丹利兩只股票上周連續(xù)暴跌,直到周末政府出臺(tái)一系列大手筆救市措施后方才反彈。摩根士丹利股票上周五反彈21%,但其董事會(huì)周末仍討論了并購交易,這一事實(shí)反映出摩根士丹利和高盛面臨的生死存亡問題并未徹底改變。

　　已經(jīng)不是從前的華爾街了

　　在批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司之前,美國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)了一系列救市措施,包括美聯(lián)儲(chǔ)大幅注資、政府接管多個(gè)金融巨頭外,美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森20日還公布了總額約7000億美元的金融救援計(jì)劃。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森上周末要求國(guó)會(huì)授權(quán)其采取前所未有的行動(dòng),從金融公司手中收購問題資產(chǎn),根除這場(chǎng)上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重金融危機(jī)的源頭。

　　一向奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó),在面臨嚴(yán)重金融危機(jī)之時(shí),也不得不伸出政府之手救市,并希望通過加強(qiáng)對(duì)金融的監(jiān)管,來應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困局。

　　全球知名投資人索羅斯就表示,政策制訂者放任市場(chǎng)并讓其自動(dòng)調(diào)節(jié)是導(dǎo)致目前金融危機(jī)的主要原因,美國(guó)監(jiān)管部門給了市場(chǎng)活動(dòng)家過多的自由,任由一個(gè)極度鋪張的信貸市場(chǎng)發(fā)展。索羅斯強(qiáng)調(diào),美國(guó)政府的緊急干預(yù)措施是必要的,投資銀行應(yīng)該背靠?jī)?chǔ)蓄銀行,貸款應(yīng)該以和貨幣市場(chǎng)同樣的方式受到監(jiān)督。

　　美國(guó)前勞工部長(zhǎng)羅伯特·賴克也對(duì)此前的監(jiān)管不力頗有微詞。賴克指出,美國(guó)金融體系存在不透明性,金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的借貸大大超過了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,這必然會(huì)導(dǎo)致問題出現(xiàn)。

　　此前,投行一直處于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的嚴(yán)厲監(jiān)管之外。隨著貝爾斯登、美林被銀行收購,雷曼的破產(chǎn),高盛、摩根士丹利變身為銀行控股公司,幾乎美國(guó)所有的金融公司都處于Fed的監(jiān)管之下。而那些變身后的投行的盈利水平也將遠(yuǎn)不及從前。

　　加強(qiáng)監(jiān)管的矛頭,直指此前金融機(jī)構(gòu)特別是投行過度依賴杠桿。數(shù)據(jù)顯示,美林的杠桿率去年高峰期達(dá)到28倍,摩根士丹利的杠桿率為33倍,高盛也達(dá)到28倍。相比之下,美國(guó)銀行和Wachovia銀行截止今年第二季度的杠桿率為11倍。顯然,在高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司之后,相關(guān)監(jiān)管部門將對(duì)其金融杠桿進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)管,從而降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)。此外,商業(yè)銀行證券部門的杠桿業(yè)務(wù),也必然引起監(jiān)管部門的高度重視。

　　嚴(yán)格監(jiān)管下的華爾街,已經(jīng)不是從前的華爾街了。

　　金融創(chuàng)新面臨考驗(yàn)

　　這次金融風(fēng)暴,讓華爾街一直以來引以為豪的金融創(chuàng)新面臨巨大考驗(yàn)。

　　自上世紀(jì)80年代以來,美國(guó)的金融創(chuàng)新加快發(fā)展,特別是金融衍生工具方面,而其中華爾街投行又是金融創(chuàng)新的扛旗者。在利潤(rùn)的誘惑下,在金融衍生工具的支撐下,華爾街投行推出的一個(gè)個(gè)令人眼花繚亂的金融衍生品成為市場(chǎng)的寵兒,給投機(jī)者創(chuàng)造了各種牟利機(jī)會(huì),各大投行也收獲頗豐。華爾街通過金融創(chuàng)新,屢次成功拯救瀕危經(jīng)濟(jì),在這種光環(huán)映照下,不少新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場(chǎng)人士對(duì)美國(guó)金融創(chuàng)新的追捧幾乎到了無以復(fù)加的程度。

　　然而,華爾街在大力進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估無法跟得上金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)愈加強(qiáng)大的同時(shí)也愈加脆弱,并積累了大量風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍教授就指出,華爾街的投行在進(jìn)行金融創(chuàng)新的時(shí)候,其風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的能力沒有跟上。比如說“次級(jí)貸款打包”、“次級(jí)債券”等都是美國(guó)的發(fā)明。在美國(guó)政府主權(quán)信用的擔(dān)保下,全世界投資者都進(jìn)了美國(guó)通過金融創(chuàng)新設(shè)立的次級(jí)債市場(chǎng)。評(píng)級(jí)公司、擔(dān)保公司、銀行、投行、經(jīng)濟(jì)行都在分享次貸這種金融創(chuàng)新帶來的利潤(rùn),而積累的風(fēng)險(xiǎn)卻沒有引起相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠注意。房地產(chǎn)泡沫一破滅,所謂的金融創(chuàng)新遭遇當(dāng)頭棒喝,而這次的金融風(fēng)暴,無疑是對(duì)此前眾多金融創(chuàng)新的秋后算賬。

　　花旗銀行(中國(guó))有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高指出,監(jiān)管如果太超前的話,就會(huì)扼殺金融創(chuàng)新；如果滯后的話就會(huì)出風(fēng)險(xiǎn)。如何監(jiān)管得當(dāng),既不扼殺金融創(chuàng)新,又不出大的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)這一平衡是很困難的。(田志明)