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美國(guó)為何棄雷曼而保"兩房"?雷曼盛名下規(guī)模不大

2008年09月19日 17:26 來源:中國(guó)新聞周刊 發(fā)表評(píng)論




    9月15日,美國(guó)有著158年歷史的第4大投資銀行雷曼兄弟公司于向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),員工當(dāng)日從雷曼兄弟公司位于紐約的總部大樓內(nèi)將清理的辦公用品搬離公司。 中新社發(fā) 鄧悅 攝


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  美國(guó)政府為何!皟煞俊倍鴹壚茁

  在“兩房”救市之后,美國(guó)又迅速回到傳統(tǒng)的、以市場(chǎng)自救和自我調(diào)節(jié)為主,政府主要通過金融手段和宏觀協(xié)調(diào)予以扶植的格林斯潘路線

  ★ 文/陶短房

  當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月7日,美國(guó)財(cái)政部召開記者會(huì),宣布將“房利美”“房地美”兩大房貸機(jī)構(gòu)暫時(shí)納入政府監(jiān)護(hù)管理,由聯(lián)邦住房金融管理局出面接管兩家公司。而在此后的9月15日,美國(guó)政府拒絕為雷曼買單。

  此舉的意味在于:美國(guó)政府力圖在金融風(fēng)暴面前有所作為,通過政府干預(yù)增強(qiáng)金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,維護(hù)美國(guó)和國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品的信心,但他們絕不會(huì)不加篩選,事無巨細(xì)地一概大包大攬,他們將只選擇那些不得不救的“節(jié)點(diǎn)”出手,而將其余的留給市場(chǎng)自救。

  為什么是“兩房”而不是雷曼

  盡管摩根士丹利提交給財(cái)政部的報(bào)告對(duì)“兩房”財(cái)務(wù)前景給出了悲觀的結(jié)論,但大多數(shù)投行,如花旗、美林和雷曼兄弟的分析指出,“兩房”的危機(jī)其實(shí)還沒到山窮水盡的地步,在未來幾個(gè)季度內(nèi)不至于出現(xiàn)資金鏈斷裂的情景,按照他們的分析,“兩房”不僅符合資本金要求的監(jiān)管規(guī)定,還超出了規(guī)定要求。房地美第二季度末的資本金比最低要求高出了84億美元,房地美則高出了143億美元。

  雷曼分析師布魯斯·哈廷預(yù)計(jì),房利美年底時(shí)的核心資產(chǎn)將為420億美元,比最低要求高出127%。他還指出,即使“兩房”明年不再融資,預(yù)計(jì)它們的資本金仍會(huì)高于最低法定要求。這和一周后雷曼兄弟面臨的局面相比要好得多。

  問題是,美國(guó)財(cái)政部恰恰選擇救援了僅僅被潮水打濕了衣服的“兩房”,卻對(duì)已被潮水吞噬得只剩一根露出水面手指的雷曼兄弟絕情。

  奧妙在于,對(duì)于“兩房”,美國(guó)政府不得不救。

  “兩房”是美國(guó)政府支持的兩家從事住房抵押貸款融資的機(jī)構(gòu),被認(rèn)為是“大到不能倒”的企業(yè)。目前美國(guó)12萬億美元的住房抵押貸款中,有42%來自這兩家機(jī)構(gòu),其所發(fā)行的債券向來被視為“金邊債券”,各國(guó)央行和主權(quán)基金均大量持有,據(jù)估計(jì),“兩房”持有或擔(dān)保的住房抵押貸款債券總額高達(dá)近5萬億美元,其中超過3萬億美元為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)擁有,約1.5萬億美元為外國(guó)投資人擁有。其安危不但關(guān)乎美國(guó)整個(gè)金融部門的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)及整個(gè)金融部門的安全,更直接影響全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是著名的“負(fù)債經(jīng)濟(jì)”,兩公司強(qiáng)大的全球融資能力為美國(guó)經(jīng)濟(jì),甚至美國(guó)政府的各項(xiàng)開支提供了重要的渠道,也是美元匯率穩(wěn)定的重要保證。

  這兩家房貸機(jī)構(gòu)當(dāng)初成立的初衷,即有政府調(diào)控房貸市場(chǎng)的色彩和意圖,如今“兩房”自身出現(xiàn)危機(jī),從自身戰(zhàn)略利益考量,美國(guó)政府自然絕無不出手之理。

  許多輿論指出,此次美國(guó)政府決策之前,眾多海外財(cái)政官員和金融機(jī)構(gòu)直接表現(xiàn)出焦慮和關(guān)注,由于擔(dān)心投資縮水,在“救市”前幾周,多家海外投資機(jī)構(gòu)已作出大手筆減持“兩房”債券的行動(dòng),如果任由這種局面蔓延,美國(guó)政府的國(guó)際自信力將受重創(chuàng),全球融資能力也會(huì)大打折扣,這勢(shì)必直接影響到美國(guó)政府的行動(dòng)力。此次美國(guó)政府的監(jiān)管,首先宣布確保債券和優(yōu)先股利益,正是因?yàn)檫@些海外主權(quán)基金和投資機(jī)構(gòu)大多投資于這兩類債券,甚至美國(guó)國(guó)內(nèi)諸多金融機(jī)構(gòu)也是如此。

  美國(guó)政府這樣做并非意在救人,而是自救,救美國(guó)金融機(jī)構(gòu)自己的大量戰(zhàn)略持股,更救美國(guó)的全球融資血脈。正如美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席巴尼·弗蘭克坦言,在此次監(jiān)管的考量中,“美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略利益高于一切”。

  與之相比,雷曼兄弟則不存在這樣“不得不救”的因素。

  這家投行雖然盛名在外,但規(guī)模其實(shí)并不大,市值只有50億美元左右,且業(yè)務(wù)范圍主要局限于美國(guó)國(guó)內(nèi)。據(jù)華爾街金融分析家伊萬·紐馬克分析稱,即使破產(chǎn),所能導(dǎo)致的損失不過幾十億美元,而直接影響的范圍也主要局限于美國(guó)投資者。與之相比,“兩房”承擔(dān)的按揭債務(wù)高達(dá)5萬億美元以上,戰(zhàn)略投資者遍布全國(guó),影響力遍及美國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)和層面,可以說,對(duì)“兩房”,美國(guó)政府是不容不救,而對(duì)雷曼兄弟這樣的投行,則是可救可不救。

  由于“兩房”救市在很大程度上偏離了美國(guó)近幾屆政府一直推崇的“大市場(chǎng)”原則,勢(shì)必引起國(guó)會(huì)和各界的強(qiáng)烈爭(zhēng)議。就在救市后不久,共和黨總統(tǒng)候選人麥凱恩和副總統(tǒng)候選人佩林就聯(lián)名發(fā)出聲明,一方面對(duì)救市表示“理解”,另一方面也認(rèn)為此舉有被華爾街牽著鼻子走之嫌,主張“下不為例”,在這樣的輿論背景下,剛剛為“兩房”背書的美國(guó)財(cái)政部,在面對(duì)如雷曼兄弟這樣面臨危局的投行時(shí),必然選擇謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

  也許雷曼兄弟會(huì)覺得十分委屈,因?yàn)?個(gè)月前貝爾斯登面臨同樣問題時(shí),美國(guó)政府出面支持,助其完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓,而此次卻反其道而行之。問題在于7個(gè)月前市場(chǎng)對(duì)于著名投行的倒閉尚覺震撼,整個(gè)華爾街都為貝爾斯登事件驚恐不已,美國(guó)政府的出手,在很大程度上有“危機(jī)公關(guān)”的考量。而如今,這種事早已見怪不怪,美林、KKR、百仕通等金融機(jī)構(gòu)同樣嗷嗷待哺,如果為雷曼兄弟背書,則勢(shì)必不能厚此薄彼,但美國(guó)縱使家大業(yè)大,也無法同時(shí)對(duì)這許多面臨困境的投行全部擔(dān)保,更何況國(guó)會(huì)、民意都通不過,即使背書“兩房”,已引發(fā)眾多抱怨,認(rèn)為這些投行賺錢時(shí)大談市場(chǎng)調(diào)控,一旦賠錢就要政府動(dòng)用稅款救命,對(duì)納稅人而言是非常不公平的。

  重走格林斯潘路線?

  平準(zhǔn)基金之后,美國(guó)財(cái)政部下一步的舉措將是怎樣?

  事實(shí)上脈絡(luò)已經(jīng)很清楚,在“兩房”救市之后,美國(guó)又迅速回到傳統(tǒng)的、以市場(chǎng)自救和自我調(diào)節(jié)為主,政府主要通過金融手段和宏觀協(xié)調(diào)予以扶植的格林斯潘路線。

  此次平準(zhǔn)基金的推出看似大手筆,其實(shí)似曾相識(shí):去年8月4大銀行聯(lián)手向美聯(lián)儲(chǔ)借款,及去年底美歐央行聯(lián)手穩(wěn)定信貸,和此次的行為是一脈相承的思路,即財(cái)政部退居二線,而把穩(wěn)定市場(chǎng)的主要責(zé)任直接交給華爾街本身,此次剛剛逃過一劫的美林,兩天后即出現(xiàn)在發(fā)起平準(zhǔn)基金的“10大”名單之列,足以說明美國(guó)政府決心之堅(jiān)定。

  接下來的舉措順理成章:美聯(lián)儲(chǔ)將通過降息來提振金融市場(chǎng)的信心和活力,此外還會(huì)采取其他一些金融手段,如接受股票抵押融資,以減輕各金融機(jī)構(gòu)的資金周轉(zhuǎn)壓力。

  金融風(fēng)暴已導(dǎo)致美國(guó)5大投行中的3家沒入深淵,但從目前情勢(shì)看,華爾街已開始表現(xiàn)出內(nèi)部消化整合的意愿和力量,此次美國(guó)銀行收購(gòu)美林,出價(jià)29美元/股,比周五收盤價(jià)高出近12美元,和今年3月大摩收購(gòu)貝爾斯登的近乎侮辱性跳樓價(jià)對(duì)比強(qiáng)烈,說明了市場(chǎng)重組已有條不紊地展開(這也同樣證明雷曼兄弟的被拋棄,在很大程度上是市場(chǎng)的選擇,同行認(rèn)為它的價(jià)值已經(jīng)不大)。雷曼兄弟和貝爾斯登的市場(chǎng)份額,將被其他競(jìng)爭(zhēng)者很快填補(bǔ)。這種重組的意愿將令金融市場(chǎng)保持必要活力,也將成為美國(guó)政府新金融政策的主要依據(jù)。

  不難看到,“兩房救市”迄今只列出大概的原則和框架,許多細(xì)節(jié)仍有待明朗化。由于議會(huì)的爭(zhēng)論有加劇趨勢(shì),加上美國(guó)大選在即,在布什政府有限任期內(nèi),許多金融政策恐怕只能停留在綱領(lǐng)階段。未來如果麥凱恩當(dāng)選,他恐將延續(xù)現(xiàn)行的金融政策,繼續(xù)讓華爾街自我調(diào)節(jié),而滿足于以利率等金融杠桿發(fā)揮政府影響力;而倘若奧巴馬當(dāng)選,“政府的影子”或許會(huì)變得更加清晰,但這恐須付出許多代價(jià),如稅率的增加,或財(cái)政赤字的進(jìn)一步擴(kuò)大,等等。 ★

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