從美國(guó)市場(chǎng)的情況來(lái)看，股指期貨并沒(méi)有一勞永逸的解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，倒是公司治理始終是市場(chǎng)的主題。

　　上海市副市長(zhǎng)屠光紹昨日出席國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，有記者提問(wèn)，加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)，是否會(huì)使股指期貨產(chǎn)品的推出加快。

　　市場(chǎng)上一直有一部分投資人指望股指期貨的推出能夠推動(dòng)股市上漲，他們的理由似乎很有說(shuō)服力，“如果有股指期貨的話(huà)，機(jī)構(gòu)就會(huì)買(mǎi)入大藍(lán)籌的股票，從而推動(dòng)股市上漲”，他們甚至還惋惜地表示：“如果從6100點(diǎn)跌到1600點(diǎn)的過(guò)程中有估值期貨的話(huà)，普通投資人就可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而不會(huì)有那么多的損失了”。這些言論頻頻在主流媒體上出現(xiàn)，導(dǎo)致了相當(dāng)多的一部分投資人對(duì)股指期貨持盼望態(tài)度。

　　這些盼望股指期貨的投資人可能忽略了一個(gè)重要的事實(shí)：股指期貨只是放大鏡而不是特效藥。對(duì)于放大鏡來(lái)說(shuō)，如果被放大的對(duì)象是美好的，那么放大了之后更燦爛，如果被放大的對(duì)象是不那么美好的，那么放大之后股市可能跌得更慘烈。因此，重振中國(guó)股市必須要對(duì)癥下藥而不是簡(jiǎn)單地在病房?jī)?nèi)裝一個(gè)放大鏡。

　　我國(guó)股市當(dāng)前最迫切需要的特效藥并不是引進(jìn)一個(gè)新的做空機(jī)制，而是形成更嚴(yán)格的公司質(zhì)量和市場(chǎng)監(jiān)管，內(nèi)容包括：提升上市公司質(zhì)量，改善投資者回報(bào)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防止內(nèi)幕交易，確保信息公平發(fā)布等。如果這些問(wèn)題沒(méi)有得到解決，就推出股指期貨，那么可能發(fā)生問(wèn)題被放大以后出現(xiàn)的更慘烈的下跌。

　　投資人可以回想一下剛剛過(guò)去的2008年，我們看到了什么樣的公司治理？國(guó)航東航等大型國(guó)有控股上市公司出現(xiàn)總額百億元人民幣以上的套保虧損，此前從未聽(tīng)說(shuō)公司披露這方面的消息，一個(gè)普通投資人從來(lái)就不知道上市的航空公司的套保策略是什么，執(zhí)行機(jī)制是什么，風(fēng)控手段是什么，我們眼下迫切的任務(wù)究竟應(yīng)該是給普通投資人一個(gè)做空東航國(guó)航的工具呢？還是趕緊提高這兩個(gè)公司的治理水平呢？我認(rèn)為后者比前者重要得多。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)前的主要矛盾是廣大投資人的投資需求和落戶(hù)的上市公司治理之間的矛盾，忽略這個(gè)矛盾去搞股指期貨，并不利于矛盾的解決。

　　如果股指期貨能夠?qū)�沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的話(huà)，那么美國(guó)市場(chǎng)就不應(yīng)該出現(xiàn)類(lèi)似“安然、世通”的丑聞了。從美國(guó)市場(chǎng)的情況來(lái)看，股指期貨并沒(méi)有一勞永逸的解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，倒是公司治理始終是市場(chǎng)的主題。美國(guó)市場(chǎng)上每次暴跌和危機(jī)過(guò)后，都有新的法律來(lái)規(guī)范上市公司的治理和投資人的交易行為，這就是從市場(chǎng)根本的基礎(chǔ)上來(lái)解決問(wèn)題的態(tài)度。

　　看著那個(gè)能夠熟練運(yùn)用對(duì)沖衍生工具的雷曼兄弟公司倒閉，我堅(jiān)信任何時(shí)候，都應(yīng)該堅(jiān)持唯物主義的風(fēng)險(xiǎn)觀，那就是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它不會(huì)因?yàn)槲覀兪掷镉幸粋�(gè)相反的頭寸而消失，我們只能從艱苦踏實(shí)的經(jīng)營(yíng)管理出發(fā)，去逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　以目前我國(guó)上市公司的治理水平來(lái)看，可能在今后很多年內(nèi)，我們都還不具備推出股指期貨的前提條件。(周洛華 上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院副院長(zhǎng))