編者按：在上周的資本市場天平中，一面是國際金價(jià)的連續(xù)上漲，重新突破1000美元/盎司的大關(guān)，另一面卻是歐美股市的連續(xù)大跌，陰云密布。在這樣的夾縫中，A股市場的反彈也難以延續(xù)一枝獨(dú)秀的局面，最終在牛年的第三周收出了首根周陰線。這是否意味著A股的“吃飯行情”就此終結(jié)了呢？

　　量能萎縮抑制“吃飯”熱情

　　從上周A股市場的量能變化來看，深滬兩市A股累計(jì)成交達(dá)10862.55億元，較前一周的11949.41億元萎縮1086.86億元。周一至周五的兩市成交額也呈現(xiàn)出量能遞減的趨勢，反映出A股市場的參與熱情正在逐步遞減。

　　同時(shí)，目前的市場量能并不能與以往歷史上的同規(guī)模量能水平相比。中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年底兩市A股流通股本為10331.52億股，而2008年底時(shí)限售股解禁后的流通股本已增加至12578.91億股。由于2009年是“大小非”解禁規(guī)模最大的時(shí)期，因此未來兩市流通股本將呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢。如果說，此前上證綜指在4000點(diǎn)至6000點(diǎn)之間出現(xiàn)的兩市單日2800億元的成交額水平足以承接當(dāng)時(shí)的流通股本，但目前的2800億元水平卻很難承接急劇放大的流通股本。筆者推算，至2月中下旬時(shí)，兩市A股流通股數(shù)應(yīng)在13000億股以上，從而使流通股本增加30%；2009年的解禁規(guī)模為6889.27億股，因此預(yù)計(jì)全年流通股本可能會(huì)增加至19000億股左右。在這樣的背景下，目前兩市2800億元的單日成交水平，已經(jīng)很難對(duì)股指發(fā)揮應(yīng)有的撬動(dòng)作用。

　　國際股市變相抬高A股估值

　　從國際股市估值情況來看，A股市場在春節(jié)后的強(qiáng)勁上漲對(duì)國際股市的影響非常微弱。國際主要資本市場在近期一直表現(xiàn)疲軟，美國道指、日本日經(jīng)225指數(shù)、英國富時(shí)100、德國法蘭克福DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、香港恒指都在金融海嘯時(shí)期的低點(diǎn)附近徘徊。尤其是在上周末，美國標(biāo)普500指數(shù)向下破位，道指更是一舉跌破7350點(diǎn)心理關(guān)口，英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)更是大跌3.22%，德國法蘭克福DAX指數(shù)暴跌4.76%，法國巴黎CAC40指數(shù)更是在大跌4.25%后創(chuàng)出2003年以來的低點(diǎn)。國際主要資本市場的連續(xù)下跌，一方面反映出金融危機(jī)有進(jìn)一步延伸的可能，另一方面也變相抬高了A股市場的相對(duì)估值水平。目前國際主要資本市場的整體估值大多已降至5至10倍的PE水平，而深滬A股的平均PE則高達(dá)20倍以上，與國際資本市場的估值水平相比，已經(jīng)顯得高處不勝寒。

　　現(xiàn)階段A股投資三思而后行

　　股市有其內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，在沒有調(diào)整充分之前就遇到強(qiáng)烈的干擾，短期內(nèi)或許能獲得超預(yù)期的表現(xiàn)，但中長期而言必然要付出更大的代價(jià)。從近期的A股表現(xiàn)來看，政策刺激下的反彈已將A股估值推向相對(duì)高估的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，市場投資者面臨的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，同時(shí)還要面對(duì)金融危機(jī)蔓延的不確定性以及大小非解禁速度加快的壓力，建議穩(wěn)健的投資者還應(yīng)該把防范風(fēng)險(xiǎn)作為當(dāng)前的第一要?jiǎng)?wù)。至于激進(jìn)的投資者，仍可適當(dāng)對(duì)那些短期受政策扶持的品種進(jìn)行關(guān)注，如汽車股中的長安汽車，機(jī)械設(shè)備類股票中的中聯(lián)重科、山推股份等等。(九鼎德盛 肖玉航)