上周大幅降息的利好并未刺激大盤突破60日均線壓制，12月股市能否延續(xù)反彈行情成為股市最大懸疑。廣發(fā)證券昨天發(fā)布一份策略報(bào)告認(rèn)為，歷次熊市中靠政策刺激的反彈行情都難以持久，報(bào)告對(duì)后市的看法偏空。廣發(fā)證券表示，股市的見底總是取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的見底，目前金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)才剛剛開始，而上市公司業(yè)績下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　宏調(diào)難改下行周期

　　隨著世界各國近來紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃以及向不斷市場(chǎng)注入流動(dòng)性，全球范圍的流動(dòng)性緊張局面得以緩解，但無論是美國為代表的發(fā)達(dá)或國家，還是以中國為代表的新興市場(chǎng)，金融危機(jī)導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退壓力已經(jīng)漸漸顯現(xiàn)。廣發(fā)證券宏觀研究員武幼輝認(rèn)為，由于中美互為最大的貿(mào)易伙伴，美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致進(jìn)口的減少將直接沖擊中國出口，進(jìn)而壓低中國企業(yè)的利潤增速，加之國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的效應(yīng)疊加，金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊絕對(duì)不能輕視。

　　他表示，目前國家已經(jīng)或即將出臺(tái)的一系列財(cái)政和貨幣政策都是對(duì)于這一經(jīng)濟(jì)周期的反向調(diào)控，這些措施盡管可以平滑周期，但不可能改變周期。他表示，結(jié)束這一衰退周期的契機(jī)首先是外部沖擊緩和特別是美國經(jīng)濟(jì)走出衰退；其次是國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底成交量持續(xù)恢復(fù)。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的周期大概為3年，而國內(nèi)房地產(chǎn)的價(jià)格還沒有降至適當(dāng)水平，比較樂觀預(yù)期是宏觀經(jīng)濟(jì)在明年下半年見底后適度恢復(fù)。

　　明年下半年或見底

　　近期股指始終在1800點(diǎn)之上運(yùn)行，那1664點(diǎn)是否就是本輪熊市的大底？武幼輝表示，股市的反轉(zhuǎn)總是取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的見底，而目前金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)正在進(jìn)行中，股市的探底過程自然也沒有結(jié)束。他表示，樂觀預(yù)計(jì)明年下半年中國經(jīng)濟(jì)可能見底，因此明年二季度應(yīng)該是介入股市的理想時(shí)機(jī)，在此之前，上市公司業(yè)績下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　除了企業(yè)利潤的下降外，投資者在考察非金融類上市公司投資價(jià)值時(shí)，應(yīng)特別留意企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“現(xiàn)金流量表”和“資產(chǎn)負(fù)債表”，從中可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是否受到了金融危機(jī)傳導(dǎo)的沖擊。

　　反彈冀望更多利好

　　報(bào)告認(rèn)為，盡管中美經(jīng)濟(jì)仍在探底過程中，但中國不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的通貨緊縮。目前國內(nèi)政府、企業(yè)、居民的財(cái)務(wù)狀況總體上仍然健康，國家在提振經(jīng)濟(jì)的政策上還有許多牌可出，充裕的財(cái)政甚至可以讓政府有能力實(shí)施通貨再膨脹。對(duì)股市而言，短期的再次通漲有利于增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍股市的交投量，而政府近期高調(diào)宣布一系列財(cái)政政策也有提振投資者信心的用意，只要后市持續(xù)推出超出市場(chǎng)預(yù)期的利好，本輪股市反彈仍可能得以延續(xù)。(記者 李鶴鳴)