11月26日下午，央行宣布大幅降息，如此大的調(diào)整力度，近十年罕見(jiàn)。昨天，股市、債市、匯市均對(duì)該消息作出不同程度的反應(yīng)。就此，記者采訪了宏觀經(jīng)濟(jì)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)方面的多位專家，全方位解讀本次大規(guī)模降息的原因和影響。

　　股市

　　2000關(guān)得而復(fù)失

　　就在所有的市場(chǎng)專家都紛紛預(yù)測(cè)昨天的A股市場(chǎng)必定會(huì)有所表現(xiàn)之時(shí)，A股市場(chǎng)的走勢(shì)卻令投資者失望。

　　在降息利好刺激下，早盤(pán)先高開(kāi)100多點(diǎn)，滬指高開(kāi)6%，站上2000點(diǎn)并沖破60日均線，隨后獲利盤(pán)蜂擁逃逸，上證綜指2000點(diǎn)大關(guān)得而復(fù)失。雖受到央行超預(yù)期降息的提振，但嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令投資者選擇獲利兌現(xiàn)。

　　上證綜指收市報(bào)1917.86點(diǎn)，漲1.05%，盤(pán)中最高升至2022.48點(diǎn)；深證成指收市報(bào)6683.24點(diǎn)，漲2.29%。A股市場(chǎng)共有八成半個(gè)股上漲，地產(chǎn)股領(lǐng)漲大市，但銀行股走勢(shì)偏弱。根據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，昨天，兩市23個(gè)行業(yè)合計(jì)資金流入473.39億元，當(dāng)日合計(jì)資金流出高達(dá)681.92億元。

　　與此同時(shí)，與A股市場(chǎng)息息相關(guān)的港股周四也高開(kāi)低走，恒生指數(shù)上漲182.61點(diǎn)，漲幅為1.37%。有分析師表示，央行本次降息幅度比市場(chǎng)預(yù)期要大，對(duì)負(fù)債較高的企業(yè)、金融股以及整體股市均帶來(lái)前景刺激，但同時(shí)也反映整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境非常惡劣，所以港股在大幅攀升后出現(xiàn)回吐也是意料之中。

　　“108個(gè)基點(diǎn)的大幅降息之后，市場(chǎng)單邊下跌的行情已經(jīng)結(jié)束，取而代之的將是為期不短的寬幅震蕩市，短線仍有再度沖高的潛力。”交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利如此判斷對(duì)股票市場(chǎng)的影響。他表示，較低的資金成本會(huì)促使股市底部的形成，在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)震蕩幅度可以達(dá)到20%-50%。如此市場(chǎng)下，聰明的投資者會(huì)從波動(dòng)中攫取收益，而良好的心態(tài)則對(duì)投資結(jié)果產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

　　富國(guó)天鼎擬任基金經(jīng)理宋小龍表示，盡管市場(chǎng)短期漲跌無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但隨著投資人對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心逐步恢復(fù)，股票市場(chǎng)終將迎來(lái)上漲周期。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，從目前來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合理的估值區(qū)間，但不能說(shuō)它已被嚴(yán)重低估了。再加上經(jīng)濟(jì)面臨著諸多不確定性，因此，從大環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)還處在一個(gè)大的調(diào)整周期。

　　債市

　　指數(shù)結(jié)束八連陰

　　央行大幅降息108個(gè)基點(diǎn)，對(duì)債券市場(chǎng)形成直接利好。昨天，受利好消息提振，債券市場(chǎng)一改近期的低迷走勢(shì)，大幅反彈，國(guó)債指數(shù)更一舉結(jié)束了八連陰。

　　聯(lián)合證券分析師張晶表示，最近一周以來(lái)，債券市場(chǎng)，尤其是交易所債市呈現(xiàn)一輪較為明顯的調(diào)整行情，但這種調(diào)整不會(huì)改變債券中期的牛市格局。由于經(jīng)濟(jì)的低迷狀態(tài)，未來(lái)利率水平可能在較長(zhǎng)時(shí)間都維持在低位，屆時(shí)將改變市場(chǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)債市收益率也將有望突破歷史最低水平。

　　他認(rèn)為，此次央行超預(yù)期降息力度，將穩(wěn)定前期對(duì)債市猶疑的心態(tài)，中場(chǎng)債反彈力度將高于短債。

　　期市

　　反彈有限高開(kāi)低走

　　作為主要大宗原材料消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的大幅降息，對(duì)全球商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是再好不過(guò)的消息。前夜，降息108個(gè)基點(diǎn)的消息一出，國(guó)際期貨市場(chǎng)立即應(yīng)聲而漲。包括原油、金屬等在內(nèi)的主要交易品種，均出現(xiàn)一定程度上揚(yáng)。然而，全球經(jīng)濟(jì)面的疲軟，以及最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，仍舊讓投資者憂心忡忡，大多數(shù)品種至收盤(pán)都走出了沖高回落的行情。

　　冠通期貨分析師趙溪指出，短期看，因?yàn)榇碳ち酥袊?guó)這個(gè)主要原材料進(jìn)口國(guó)的投資和消費(fèi)，中國(guó)央行的大幅降息對(duì)商品市場(chǎng)形成一定利好。但在經(jīng)歷前期的大幅下跌后，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)走向的預(yù)期仍然分歧嚴(yán)重。

　　匯市

　　直接影響甚微

　　中國(guó)銀行北京市分行交易員黃飛舟表示，降息可以刺激市場(chǎng)，冒險(xiǎn)意愿增強(qiáng)，但主要是對(duì)股票市場(chǎng)，對(duì)匯市影響甚微。昨天是感恩節(jié)，美國(guó)匯市休市，前天晚上，美國(guó)匯市也沒(méi)有明顯表現(xiàn)，因?yàn)殡m然中國(guó)降息對(duì)美國(guó)匯市是利好，但傳導(dǎo)到美國(guó)需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，因此產(chǎn)生的影響比較微弱。

　　國(guó)元證券高級(jí)研究員齊向陽(yáng)認(rèn)為，近期動(dòng)作如此密集，主要是和全球央行聯(lián)動(dòng)有關(guān)。齊向陽(yáng)說(shuō)，從全球看，利率的變動(dòng)直接關(guān)系到匯率的變動(dòng)，龐大的外匯市場(chǎng)直接關(guān)系到國(guó)計(jì)民生。如果全球幾大央行一起降息，可以避免匯率市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。但如果我國(guó)央行不跟隨其他幾大央行一起降息，那么有可能會(huì)引發(fā)熱錢涌入境內(nèi)，匯率市場(chǎng)短期內(nèi)將出現(xiàn)較大波動(dòng)。在這個(gè)全球金融危機(jī)蔓延的時(shí)刻，如果匯率市場(chǎng)再出亂子，再出幾個(gè)像中信泰富、中國(guó)中鐵那樣因?yàn)槌磪R巨虧的企業(yè)，是管理層不愿看到的，這也是促成我國(guó)央行加快降息步伐的原因之一。

　　中金公司預(yù)計(jì)一年內(nèi)還將降息108個(gè)基點(diǎn)

　　昨天，中國(guó)國(guó)際金融有限責(zé)任公司對(duì)外發(fā)布評(píng)論指出，在央行此次大幅降息之后，預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)還將降息108個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)本輪利率低點(diǎn)將比1998年降息周期的1.98%(一年期存款利率)更低。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘指出，本次降息反映了經(jīng)濟(jì)惡化之下通縮壓力加劇的影響。從結(jié)構(gòu)上看，本次長(zhǎng)期存款利率降低幅度大于短期存款(五年期降低126個(gè)基點(diǎn))，反映了刺激消費(fèi)的目的。央行同時(shí)降低了存款準(zhǔn)備金率，既顯示希望通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本來(lái)鼓勵(lì)銀行放貸，更重要的是，如果利率低于存款準(zhǔn)備金的利率，則銀行將把所有資金變?yōu)闇?zhǔn)備金來(lái)享受利差，因此存款準(zhǔn)備金的利率是中國(guó)利率的底線，這一底線的下調(diào)也為未來(lái)降息打開(kāi)更大空間。

　　此外，哈繼銘表示，由于大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率降低1個(gè)百分點(diǎn)，中小銀行降低2個(gè)百分點(diǎn)，可釋放流動(dòng)性5000億-6000億元，大幅降息以及大幅降低存款準(zhǔn)備金率也可能顯示政府將很快發(fā)行債券，為積極財(cái)政政策融資。

　　中金指出，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨比較大的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)已有較多認(rèn)識(shí)；而對(duì)于降息的力度則預(yù)期不足，此次大幅降息是市場(chǎng)期盼已久的，也反映了中央政府強(qiáng)調(diào)保增長(zhǎng)“出手要快、出拳要重、措施要準(zhǔn)、工作要實(shí)”的要求，總體而言正面影響更為顯著。預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)還將降息108個(gè)基點(diǎn)(一年期存貸款利率分別下調(diào)至1.44%和4.5%)；存款準(zhǔn)備金率還將下調(diào)250-450個(gè)基點(diǎn)；政府為了“保八”可能繼續(xù)出臺(tái)刺激政策。

　　專家觀點(diǎn)

　　★周其仁(北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：

　　中國(guó)不能學(xué)美國(guó)一直降息

　　中國(guó)不是美國(guó)，如果我們國(guó)家進(jìn)行這種“沖貨幣的游戲”，會(huì)讓國(guó)家毀掉。

　　目前的困難不是僅靠貨幣政策就能夠解決的。中國(guó)放松貨幣政策，不可能振興美歐市場(chǎng)的需求。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與投資的逐漸走弱也不是貨幣一個(gè)因素決定的，僅靠貨幣政策不足以應(yīng)對(duì)“外需內(nèi)需雙走弱”的局面。

　　貨幣政策在應(yīng)對(duì)通縮方面有作用，但對(duì)于啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)有那么大作用。尤其從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)央行無(wú)法像美聯(lián)儲(chǔ)那樣把貨幣發(fā)到全世界。

　　建議可以再發(fā)一批國(guó)債出來(lái)，中國(guó)的城市道路，農(nóng)村建設(shè)、道路、醫(yī)院衛(wèi)生所都是很缺的。我國(guó)的存量貨幣已經(jīng)太大，更應(yīng)使很多民間儲(chǔ)蓄有投資去向。

　　★宋國(guó)青(北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授)：

　　降息主要是應(yīng)對(duì)通縮

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有緊縮的勢(shì)頭，央行大幅降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是應(yīng)對(duì)通縮的手段，降息的幅度和速度都在預(yù)料之中。1998年前后政策調(diào)整過(guò)慢的教訓(xùn)值得汲取。利率下調(diào)不夠及時(shí)的后果是，利率高于企業(yè)投資稅前報(bào)酬率，嚴(yán)重打擊企業(yè)的投資意愿，導(dǎo)致總需求持續(xù)低迷。

　　10月份，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.0%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一同比漲幅創(chuàng)下17個(gè)月以來(lái)新低，令市場(chǎng)擔(dān)憂出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　★鐘偉(北京師范大學(xué)金融研究中心主任)：

　　解決流動(dòng)性問(wèn)題后要落實(shí)前期政策

　　當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入減息通道，未來(lái)料將進(jìn)一步放松銀根，預(yù)計(jì)未來(lái)存款利率將下調(diào)至2%，而貸款利率將下調(diào)至5%。

　　不過(guò)，銀根放松增加了流動(dòng)性資金，但是“水增加了，馬兒能不能喝到又是另一回事”。由于銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資本充足率指標(biāo)的要求，銀行在放貸方面會(huì)較謹(jǐn)慎，因此需要諸多政策之間的進(jìn)一步協(xié)調(diào)。未來(lái)最關(guān)鍵的是要將前期的一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策都落實(shí)到細(xì)節(jié)上。

　　★陸磊(廣東金融學(xué)院中國(guó)金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任)：

　　出現(xiàn)“零利率”可能性不大

　　降息的根本目的是增加信貸資金供應(yīng)量，刺激消費(fèi)，緩解企業(yè)資金短缺，降低貸款成本。盡管還存在增加供應(yīng)量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權(quán)衡問(wèn)題，但整體來(lái)看，貸款基數(shù)大了，企業(yè)能獲得的信貸資金也會(huì)增加。央行這次調(diào)整非常及時(shí)，如果再不做可能麻煩更大。

　　出現(xiàn)“零利率”可能性不大，“零利率”政策等于承認(rèn)宏觀調(diào)控當(dāng)局在貨幣政策上已無(wú)能為力，再降就變成負(fù)利率，等于向儲(chǔ)戶收取存款手續(xù)費(fèi)，這在中國(guó)是不太可能的。國(guó)家貨幣政策今后將更多的是在結(jié)構(gòu)上做調(diào)整，比如繼續(xù)降低長(zhǎng)期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲(chǔ)蓄利率將很難再動(dòng)。(記者 敖曉波 高晨 馬嵐)