證監(jiān)會(huì)月初頒布《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》。從12月1日起，券商可申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)，放寬對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、投行及創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批，這表明融資融券實(shí)施的時(shí)間將向后延遲，最快得明年才能進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段。

　　券商是真正受益者

　　從陸續(xù)出臺(tái)的融資融券政策來(lái)看，融資會(huì)給券商帶來(lái)遠(yuǎn)高于銀行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，雖然未必會(huì)高到占券商總收益15%的發(fā)達(dá)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，但在熊市中對(duì)試點(diǎn)券商終歸是大補(bǔ)藥。融資融券每折騰一次，受益券商個(gè)股就隨推傳言大漲大跌；市場(chǎng)已經(jīng)清楚地表明，券商是真正的受益者。

　　在目前階段推出融資融券的意圖明顯，證監(jiān)監(jiān)管部門(mén)不會(huì)鼓勵(lì)投資者大規(guī)模融券做空，而是通過(guò)融資活躍市場(chǎng)，提振信心，起到增加交投的作用。目前出臺(tái)的各項(xiàng)規(guī)定、交易細(xì)則，對(duì)于融券作出了嚴(yán)格的限制，限定了做空者大規(guī)模砸盤(pán)的可能。融資融券給有一定風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者提供了融資的機(jī)會(huì)，在基金等機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)大規(guī)模撤出市場(chǎng)的情況下，融資不可能得到市場(chǎng)主流的認(rèn)可，提振市場(chǎng)人氣。

　　因此，對(duì)融資融券提振股市的作用不必過(guò)于夸大，也不必過(guò)于恐懼融券的利空作用。

　　市場(chǎng)缺乏的不是資金

　　老調(diào)重彈的論題是我國(guó)資本市場(chǎng)缺的不是資金，而是信心，融資融券不過(guò)是通過(guò)券商、大戶，與以后的金融公司，打通融資渠道，以涓涓細(xì)流式的資金注入市場(chǎng)，完全沒(méi)有辦法緩解我國(guó)資本市場(chǎng)日成交量200、300億，市值蒸發(fā)20多萬(wàn)億元的大面積干旱。資本市場(chǎng)的興盛與否不取決于資金多少，而取決于投資者的收益預(yù)期，如果廣大投資者全都收益預(yù)期不佳，他們哪有理由急匆匆融資，將錢(qián)填入火坑？要重申的是，以為資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題是資金供需鏈?zhǔn)Ш�，是�?duì)資本市場(chǎng)規(guī)律徹頭徹尾的誤解。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)大跌，之所以沒(méi)有影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)、交易市場(chǎng)不使用債務(wù)杠桿手段，市場(chǎng)衰退傳導(dǎo)不到負(fù)債者其他資產(chǎn)，不會(huì)引起資本市場(chǎng)不同產(chǎn)品之間拆東墻補(bǔ)西墻的連鎖反應(yīng)。反觀國(guó)際市場(chǎng)，無(wú)論是美國(guó)1929年的杠桿式信托產(chǎn)品引發(fā)的市場(chǎng)危機(jī)，還是此次金融危機(jī)，甚至是東南亞金融危機(jī)，都是債務(wù)型緊縮的典型癥狀。我國(guó)融資雖然杠桿比例極小，但是開(kāi)啟了合法性杠桿的第一步。

　　從豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品的角度看，推出融資融券有積極意義；但如果只是為了救資本市場(chǎng)熊市之急，融資融券沒(méi)有什么價(jià)值，并且將使融資融券背上權(quán)證相似的，縱容券商與民爭(zhēng)利的惡名。任何金融創(chuàng)新產(chǎn)品，要建立健康市場(chǎng)良好發(fā)展的根基，產(chǎn)品設(shè)立的初衷與技術(shù)手段，必須公平、有助于市場(chǎng)效率提高。(葉檀 資深評(píng)論人）