本周一,全球五大央行聯(lián)手救市,向市場注入無限量的美元,以緩解信貸和銀行間拆借市場壓力。受其影響,全球股市出現(xiàn)前所未有的暴漲,其中道瓊斯指數(shù)漲幅創(chuàng)下歷史新紀錄。面對全球政府和央行的救市,中國股民無疑也迫切期待著中國版的救市。那么,中國救市可能從哪幾方面展開呢?中國股市究竟還有哪些利好在后面呢?
前期利好效果不明顯
我們認為,就中國而言,救股市的根本在于救經(jīng)濟。所以以減稅和推出大型經(jīng)濟刺激計劃的財政政策,才是當(dāng)前市場最迫切期待的利好。與此同時,就股市本身而言,超跌就是最大的利好。我國股市在短短一年時間內(nèi),下跌幅度達到70%,滬綜指由最高6124點下跌到近期最低1802點。目前已出現(xiàn)同一公司A股報價低于其H股35%,這足以說明A股結(jié)構(gòu)性低估的情況相當(dāng)嚴重。
十七屆三中全會指出,要保持三個穩(wěn)定,一是經(jīng)濟穩(wěn)定,二是金融穩(wěn)定,三是資本市場穩(wěn)定。當(dāng)前,管理層傳達了穩(wěn)定資本市場的信號。這意味著未來我們可能繼續(xù)看到一系列的維持市場穩(wěn)定的措施和政策出臺。從近期出臺的政策來看,主要包括四個方面:一是匯金公司和央企增持股票;二是調(diào)降印花稅;三是證監(jiān)會推出簡化上市公司回購的政策;四是融資融券政策醞釀出臺。
從政策的短期效果來看,增強投資者信心的效果并沒有達到。在救市政策推出后,滬綜指出現(xiàn)了500點、約30%左右的反彈。隨后股指繼續(xù)回落到2000點附近。從最近兩天的情況來看,外圍市場大跌,我們也跟隨下跌(上周國企指數(shù)大跌22%,上證綜指跟隨大跌12%);但外圍市場大漲,我們則基本上沒有太大動靜(本周前兩個交易日,國企指數(shù)大漲22%,上證綜指則僅上漲0.84%)。兩個市場不同的反應(yīng),表明了我們A股投資者信心依然疲弱,而H股投資者的信心則在逐漸恢復(fù)。
三方面利好政策有望陸續(xù)出臺
那么,目前市場需要怎樣的利好來推動呢?大體而言,利好可以分為三個方面:一是增強市場投資者信心的利好;二是緩解經(jīng)濟下行壓力的利好;三是長期市場基礎(chǔ)建設(shè)。
首先,增強市場信心方面的利好政策,包括大股東增持、規(guī)范大小非解禁等。目前大股東增持還在陸續(xù)進行之中,而規(guī)范大小非解禁則存在多方面的制約。但事實上,在目前點位下依然進行大小非減持的法人,其主要原因可能是市場資金面趨緊導(dǎo)致。在這樣一個背景下,我們的貨幣政策和財政政策如果能夠適度放松,那么將極大緩解目前資本市場大小非的壓力。
其次,緩解經(jīng)濟下行壓力的利好政策。這里面主要包括:財政方面的減稅和推出大型經(jīng)濟刺激計劃;以及貨幣政策方面,諸如繼續(xù)降低存款準備金率和利率,從數(shù)量和價格兩個方面來活躍經(jīng)濟,防止經(jīng)濟增速下滑過快,達到保增長的目的。中金宏觀組預(yù)計,在減稅方面,增值稅有望提供約1700億元的減免,和個人所得稅則可能降低500-800億元的稅收。貨幣政策方面,未來12 個月內(nèi)基準貸款利率將會下調(diào)81-135個基點;存款利率下調(diào)27-81個基點;存款準備金率下調(diào)350-550個基點。
值得關(guān)注的一項政策就是管理層對地產(chǎn)業(yè)的松綁。地產(chǎn)業(yè)價量齊跌的態(tài)勢已經(jīng)對經(jīng)濟產(chǎn)生了相當(dāng)明顯的壓力。預(yù)計未來政府將有可能對地產(chǎn)業(yè)考慮出臺適當(dāng)扶持措施。據(jù)媒體報道,多個地方政府如西安、河南、武漢、長沙、廈門、成都、重慶、沈陽等都推出各種支持、刺激購房措施,如減免/補貼契稅、降低住房公積金貸款的首付比例、按揭貸款利率下調(diào)、放寬土地出讓限制等。
其三,作為長期市場基礎(chǔ)建設(shè)的一部分,融資融券和股指期貨的推出將對市場長期運行產(chǎn)生正面影響。
所以,總體來講隨著這些利好政策有望陸續(xù)出臺,這些政策不僅將對增速大幅下滑的經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的緩沖作用,而且對于股市運行也將起到穩(wěn)定信心、提升價值、恢復(fù)上漲的作用。
三重負面預(yù)期可能過度
盡管長期而言,證券市場運行由價值主導(dǎo),但短期來看,預(yù)期則主導(dǎo)著市場的波動。我們認為,未來三方面的預(yù)期變動,將有利于A股的運行。
其一是經(jīng)濟下滑速度可能低于市場的預(yù)期。我們從剛剛出爐的前三季度進出口的數(shù)據(jù)可見一斑。前三季出口增長了22.3%,盡管增速出現(xiàn)了明顯的回落,但依然比多數(shù)分析人士預(yù)測的要樂觀的多。
其二,上市公司業(yè)績增速下滑可能低于預(yù)期。最近銀行股接二連三進行三季度預(yù)計預(yù)增,推動了進去該類股票的反彈。這可看作一個案例。
其三,全球金融危機影響低于預(yù)期。按說,滬綜指由6124點回落到3000點就基本合理了,但由于全球金融危機的影響,滬綜指進一步由3000點回來到最低1800點。而實際上,全球金融危機對于中國的影響并不大;相反,資源價格的大幅回落反而對中國經(jīng)濟發(fā)展有利,為我們提供穩(wěn)定甚至廉價的原材料。(中證投資 徐輝)
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