皮海洲:為破解大小非難題支三招

2008年08月25日 09:21 來源:新華網(wǎng) 發(fā)表評(píng)論

  日前,證監(jiān)會(huì)再次向大小非問題亮劍。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示,下一步,將結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況,進(jìn)一步完善大宗交易機(jī)制。例如,研究通過券商中介達(dá)成交易,引入二次發(fā)售機(jī)制,完善大宗股份減持的市場(chǎng)約束、減震和信息披露制度;同時(shí),開發(fā)可交換債券等市場(chǎng)流動(dòng)性管理工具,逐步完善市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。此外,證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與國務(wù)院國資委的協(xié)調(diào)配合,建立實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)系統(tǒng),對(duì)國有股份的轉(zhuǎn)讓情況進(jìn)行監(jiān)管。

  證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的這番表態(tài),表明了管理層對(duì)大小非問題的重視。不過,從減緩大小非減持的壓力、解決大小非問題的角度來看,證監(jiān)會(huì)“新三招”的作用并不大。要解決大小非問題,管理層必須另外尋找其他方法。為此,筆者特提出三招破解大小非問題的建議,以解決大小非難題。

  首先,是要切斷新增大小非增量的來源渠道。根據(jù)中登公司今年7月21日發(fā)布的6月份統(tǒng)計(jì)月報(bào),股改形成的限售股共計(jì)4572億股。其中,已解禁股為842億股;解禁后已減持股為250億股,占已解禁股的30%。正是基于這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),證監(jiān)會(huì)因此認(rèn)為,大小非減持沖動(dòng)并沒有想象的那么大,也非造成股市下跌的主因。

  如果限售股的數(shù)量只是4572億股,那么,大小非減持確實(shí)算不上洪水猛獸。但目前市場(chǎng)上的大小非數(shù)量顯然并非只是4572億股,而是1.4萬億股。兩個(gè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生如此巨大出入的原因在于,前者并未包括新股上市所帶來的上萬億股大小非,而且這一數(shù)量還在不斷增加的過程中。因此,在整個(gè)大小非中,股改帶來的大小非只是其中的一小部分而已,新股上市新增的大小非數(shù)量才更加可怕。

  要解決大小非問題,顯然不能將目光局限于股改帶來的大小非存量那一塊,更應(yīng)該要切斷IPO帶來的新增大小非增量。不然股市每年所消化的大小非存量永遠(yuǎn)都沒有新增大小非增量多,解決大小非問題將是一句空話。

  要切斷大小非增量,就是要從新股的發(fā)行上市時(shí)開始,讓新股做到“凈身”上市,將大小非問題在新股發(fā)行階段就予以解決。即以新股發(fā)行價(jià)格為基準(zhǔn)對(duì)大小非持股進(jìn)行換算,然后在新股上市時(shí)一并上市流通,從而使得新上市公司不再存在大小非問題。

  其次,是對(duì)新老劃斷后發(fā)行上市的公司進(jìn)行股改。新老劃斷后發(fā)行上市的公司,其新股發(fā)行實(shí)際上與股權(quán)分置時(shí)期的新股發(fā)行并沒有任何的不同,而且發(fā)行價(jià)格甚至更高。讓這些公司的大小非在沒有向公眾投資者支付對(duì)價(jià)的情況下直接上市流通,不僅對(duì)公眾投資者不公,就是對(duì)那些股改公司的大小非也是不公。因此,這部分上市公司都應(yīng)該納入到股改的范圍。鑒于之前股改所留下的教訓(xùn),這類公司的股改,大小非必須向公眾投資者支付足額的對(duì)價(jià)(不低于10送20股),然后大小非直接上市流通。而在股改之前,這部分上市公司的大小非上市流通全部予以凍結(jié)。

  此外,對(duì)于已股改公司的大小非,應(yīng)引導(dǎo)大股東作出“慢爬”承諾,將原來的大小非上市流通方式“鎖一爬二”,改為鎖一“爬五”、“爬八”、“爬十”。尤其是國企掌門人的國資委,要在解決大小非問題上起到積極的作用,就國企大股東的減持問題作出更明確的規(guī)定。比如,規(guī)定哪些企業(yè)國家要絕對(duì)控股,這些企業(yè)國家持股將不低于多少比例;哪些企業(yè)是國家相對(duì)控股,這些企業(yè)國家持股的比例不得低于多少比例,等等。如此一來,到底有多少國有股是永不流通的,有多少股份是將要流通的,具體的流通安排如何,國有股減持的壓力到底有多大,讓投資者一清二楚。這樣顯然有利于消除市場(chǎng)對(duì)大小非減持的恐懼感。 (來源: 國際金融報(bào))

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