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CPI回落大小非解禁減少 弱市不忘四大有利因素

2008年06月10日 10:34 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  進(jìn)入6月后,大盤依舊呈縮量調(diào)整格局。上證50指數(shù)和深成指已經(jīng)先后將“4·24”缺口完全回補(bǔ),上證綜指的重心也在緩步下移,缺口正在被逐步補(bǔ)上。我們認(rèn)為這是由幾個(gè)方面所造成的。

  一是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,4月份出口同比增速有所回落,特別是對(duì)美歐兩大貿(mào)易伙伴出口的減少,嚴(yán)重影響了出口增速,目前美歐經(jīng)濟(jì)依然疲弱,未來(lái)仍將影響我國(guó)出口增速。而國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻,整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)并不樂(lè)觀,從而影響到投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期;二是宏觀調(diào)控力度不減,央行在假日期間再次宣布提高準(zhǔn)備金率,很多分析師預(yù)計(jì)今年準(zhǔn)備金率很可能要超過(guò)20%,這將在很大程度上改變流動(dòng)性過(guò)剩的局面;三是市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng),投資者信心嚴(yán)重不足,股票和基金開戶數(shù)持續(xù)萎縮,基金銷售遠(yuǎn)不如去年,居民儲(chǔ)蓄存款回流銀行!

  但我們從6月的整體市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,仍有不少積極因素。首先,市場(chǎng)普遍擔(dān)心的CPI有望出現(xiàn)明顯回落,部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)5月CPI將會(huì)在7.4%附近。準(zhǔn)備金率這種數(shù)量化的貨幣工具,目前在我國(guó)的主要作用是在于對(duì)沖央行因外匯占款而被迫投放的人民幣,即使繼續(xù)提高,也不會(huì)明顯影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。

  其次,6月份大小非解禁數(shù)量將比上月大幅減少,據(jù)統(tǒng)計(jì),6月份共有98家限售股解禁,總股數(shù)為70億股,總規(guī)模為980億元,與5月份2800多億元的規(guī)模相比降低了65%。而7月的解禁規(guī)模比6月更低一些,8月份的規(guī)模雖然很大,但剔除寶鋼國(guó)有股這一塊的數(shù)量,實(shí)際解禁規(guī)模也不大。因此從大小非解禁規(guī)模角度來(lái)看,6、7、8三個(gè)月的總體解禁壓力不大,這也為行情的產(chǎn)生提供了一個(gè)較好的市場(chǎng)環(huán)境。

  第三,從基金的操作來(lái)看,在前期下破3000點(diǎn)前后一直在減倉(cāng),降稅之后大盤暴漲,基金并不情愿被迫加倉(cāng),而采取逢高減倉(cāng)而后在低位實(shí)現(xiàn)低成本補(bǔ)倉(cāng)的策略。目前全體A股的07年P(guān)E不到30倍,08、09年動(dòng)態(tài)PE分別為21倍和17倍左右,即使考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄,整個(gè)市場(chǎng)估值水平也已經(jīng)合理,或許也到了基金轉(zhuǎn)向增倉(cāng)的時(shí)間段。

  第四,回顧4月份以來(lái)政策面可謂暖風(fēng)頻吹,從規(guī)范大小非解禁到降低印花稅,再到中國(guó)平安融資暫停,然后到對(duì)基金公司進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。在臨近奧運(yùn)之時(shí),管理層需要股市的穩(wěn)定,因此政策面會(huì)繼續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)。

  在準(zhǔn)備金率大幅提高,油價(jià)再創(chuàng)新高和美股大跌的影響下,節(jié)后A股很可能作出激烈反應(yīng)甚至很快將缺口補(bǔ)完,但我們認(rèn)為,繼續(xù)下行的空間已經(jīng)有限,逢低吸納的時(shí)機(jī)或已來(lái)臨。對(duì)于激進(jìn)型投資者,出于對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的樂(lè)觀預(yù)期,可采取進(jìn)攻型策略,可提前配置一些周期性較強(qiáng)而估值較低的行業(yè),如證券、地產(chǎn)和鋼鐵等公司;對(duì)于穩(wěn)健型投資者而言,在市場(chǎng)沒(méi)有完全走強(qiáng)前仍可采取保守策略,可更多地在大盤出現(xiàn)調(diào)整時(shí)逢低關(guān)注未來(lái)業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)而安全邊際已經(jīng)較高的公司。(李文輝 華泰證券)

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