近期A股市場大幅震蕩中漸有企穩(wěn)的跡象，尤其是上證綜指更是在上周形成了跌幅放緩的筑底特征，個股的活躍度也有所提升，部分板塊甚至出現了領漲的態(tài)勢，比如說銀行股、鋼鐵股等。如此看來，在前期急跌之后，A股市場有望迎來喘息的反彈行情。

　　估值體系重塑帶來陣痛

　　其實，對于A股市場在近期的調整走勢，多數投資者感到不可理喻。一是因為周邊市場在近期紛紛企穩(wěn)，道瓊斯指數甚至在經濟衰退的大背景下出現了沖擊歷史高點的K線組合。二是因為上證綜指在短期內暴跌40%，期間居然鮮有反彈，即便在2001年至2005年的那輪熊市中也未見如此猛烈的跌勢。

　　正由于此，業(yè)內人士認為，A股市場的下跌可能有著深層次的原因。一是從緊貨幣政策一直未現預期中的適時適度微調的信息，加劇了各路資金對上市公司業(yè)績增速放緩的預期，估值大幅下降也在情理之中。二是新舊估值體系的轉換，舊估值體系在大小非限售股解禁規(guī)模日益龐大的沖擊下土崩瓦解，而全流通背景下的新估值體系尚未構建完畢，這就使得市場的估值體系漸趨紊亂，A股市場也就進入到了輪番下跌的悲情走勢中。

　　反映在上周的走勢，就是前期因擔心業(yè)績下滑而受到估值壓力的權重股在暴跌后的估值漸趨合理。滬深300的2008年動態(tài)市盈率已低于20倍，下跌空間有限，銀行股等權重股上周有企穩(wěn)。與此同時，高估值、依賴題材或主題投資支撐的創(chuàng)投概念股以及部分中小市值品種卻在上周持續(xù)暴跌，體現在指數運行中，就是中小板綜指在上周大幅下跌，跌勢遠遠超越上證綜指，部分中小板股更是持續(xù)兩三個跌停板，這其實也是上周A股市場股價重心依然下移的原因。這也折射出估值體系重塑所帶來的陣痛，做空動能不容小視。

　　業(yè)績重估或是喘息機會

　　不過，誠如前述，由于銀行股等權重股在近期已拒絕與A股市場同步下跌，意味著短期內A股市場或將迎來喘息的反彈機會。更為重要的是，市場擔心的第一季度業(yè)績近期也在爭論中漸漸向有利于多頭的一方傾斜。

　　但是，近期有分析人士指出，1月-2月的利潤雖然同比增速大大下降，但這主要是因為石化行業(yè)的煉油業(yè)務以及電力行業(yè)的火電業(yè)務業(yè)績大幅下滑。如果剔除這些因素，1月-2月的利潤規(guī)模增速仍然可能較高。與此同時，由于上市公司在今年稅率的相對獨特性，不排除部分上市公司為了降低稅負等因素的考慮而將利潤平移至2008年。所以，今年上市公司一季度業(yè)績或將超預期，使得A股市場迎來喘息機會。

　　利用反彈行情積極換股

　　不過，由于目前新舊估值體系正處在轉換過程中，A股市場的股價結構調整仍然將向縱深深入。即一方面是部分估值合理的品種在機構資金回補的推動下出現彈升行情，那些第一季度業(yè)績增長超預期的品種也可能出現股價上漲的態(tài)勢。但另一方面，那些估值高企且缺乏強有力產業(yè)支撐的個股或將不斷走低。上周四，3元股再現A股市場就是最好的說明。甚至有激進分析人士指出，在未來一兩年，2001年至2005年那輪熊市中出現的1元股現象也將在A股市場重現。

　　在實際操作中，建議投資者利用本輪次反彈行情積極換股，那些估值高企且缺乏產業(yè)支撐的品種盡量止損離場。對于那些估值優(yōu)勢明顯且未來保持穩(wěn)定成長的品種，則可以繼續(xù)低吸持有，尤其是那些2008年動態(tài)市盈率20倍，且未來兩三年內仍有望保持20%以上增長速度的品種可跟蹤。另外，對于公用事業(yè)性質的水電股、高速公路股以及景點資源股也可跟蹤。(渤海投資 秦洪)