●在當(dāng)前PPI增長有所放緩的情況下，此時上漲電價，對PPI和CPI的傳導(dǎo)以及通貨膨脹的影響也相對較小，是較為及時和合理的。同時，該措施可使得電力行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)扭虧，部分緩解了上半年電煤價格上漲所帶來的成本壓力，并對當(dāng)前悲觀的市場給以一定的支撐。

　　●短期來看，煤炭價格管制放松難以實(shí)現(xiàn)，對電煤生產(chǎn)企業(yè)影響不大。但是，電價上調(diào)后，火電企業(yè)經(jīng)營壓力會有所放緩，虧損程度將部分下降，間接使得電煤價格上漲空間有所擴(kuò)大，漲價可能性有所增大。

　　●放松價格管制后，市場價格很難保持像上半年那樣的快速增長，對下游行業(yè)的壓力應(yīng)該并不像想象中的那么大，在煤電等資源價格日益市場化的趨勢下，煤炭價格管制放開，將變得切實(shí)可行。

　　8月19日，國家發(fā)改委發(fā)出通知，決定自8月20日起，將全國火電廠上網(wǎng)電價平均每度提高2分錢，電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)對電力用戶的銷售電價不做調(diào)整；同時要求，各級價格主管部門要加強(qiáng)電煤價格臨時干預(yù)措施的監(jiān)督檢查，督促煤炭生產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行國家電煤價格政策，不得借機(jī)提高或變相提高煤炭價格。

　　部分緩解前期電煤上漲所帶來壓力

　　本次國家發(fā)改委通知上調(diào)火電廠上網(wǎng)電價，要求電網(wǎng)不調(diào)整銷售電價，并加強(qiáng)電煤價格督查，其目的是為了逐步理順電價機(jī)制，降低火電生產(chǎn)企業(yè)的損失，將電煤價格上漲的部分成本壓力轉(zhuǎn)嫁給擁有高額壟斷利潤的電網(wǎng)企業(yè)，同時避免向下傳導(dǎo)使得PPI快速增長。在當(dāng)前PPI增長有所放緩的情況下，此時上漲電價，對PPI和CPI的傳導(dǎo)以及通貨膨脹的影響也相對較小，是較為及時和合理的。同時，該措施可使得電力行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)扭虧，部分緩解了上半年電煤價格上漲所帶來的成本壓力，并對當(dāng)前悲觀的市場給以一定的支撐。

　　煤價快速上漲是火電生產(chǎn)增速下降主因，限價實(shí)施則使得煤炭產(chǎn)量增速下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份我國工業(yè)增加值同比增長14.7%，較6月份16.0%的增速下降1.3百分點(diǎn)，較上年同期18.0%的增速下降3.3個百分點(diǎn)。增速下降主要因?yàn)閲鴥?nèi)及國際市場對下游產(chǎn)品的需求量下降，原油、原煤等上游原材料價格快速上漲推動中間產(chǎn)品價格不斷增長，以及京津冀地區(qū)為奧運(yùn)順利進(jìn)行，關(guān)停了部分高耗能、污染較高的工廠。就煤炭行業(yè)而言，由于6、7月份國家發(fā)改委先后兩次通知對動力煤采取限價措施，在煤炭市場供求緊張和價格看漲的情況下，這種價格扭曲導(dǎo)致7月份全國原煤產(chǎn)量增速降至10.9%，環(huán)比大幅下降6.4個百分點(diǎn)。同時，煤炭供應(yīng)不足和較高的價格，以及火電企業(yè)生產(chǎn)意愿較低，使得7月份火力發(fā)電量增長6.1%，環(huán)比下降0.7個百分點(diǎn)，增速呈下降趨勢。比較來看，6月份火力發(fā)電量增速下降2.4個百分點(diǎn)，7月份增速下滑相對較小，這或能說明在上半年煤炭價格高速增長的形勢下，火電企業(yè)出現(xiàn)虧損后，生產(chǎn)意愿受挫或停產(chǎn)整頓使得火電生產(chǎn)量下降，且6月份表現(xiàn)得最為明顯。

　　短期內(nèi)難以放松電煤價格管制

　　在上調(diào)電價的同時，該通知再次強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)電煤價格臨時干預(yù)措施的監(jiān)督和檢查，煤炭生產(chǎn)企業(yè)不得借機(jī)提高或變相提高煤炭價格，這表明政府對煤炭價格管制的重視和實(shí)施并沒有放松，煤炭企業(yè)難以基于供求情況而調(diào)整價格。因此，本次電價上調(diào)，短期來看，煤炭價格管制放松難以實(shí)現(xiàn)，對電煤生產(chǎn)企業(yè)影響不大。但是，電價上調(diào)后，火電企業(yè)經(jīng)營壓力會有所放緩，虧損程度將部分下降，間接使得電煤價格上漲空間有所擴(kuò)大，漲價可能性有所增大。下半年，煤炭企業(yè)管理費(fèi)用等很可能繼續(xù)維持上漲的態(tài)勢，使得企業(yè)經(jīng)營成本和盈利壓力上漲，放松動力煤價格管制的要求將逐漸變得強(qiáng)烈。

　　放松煤價管制將逐漸變得可行

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長30.9%，增速較上半年有所放緩，作為固定資產(chǎn)投資增長的引擎，這或能說明下半年我國固定資產(chǎn)投資增速將下降，并影響到對上游原材料的需求，包括動力煤、煉焦煤等各種煤炭品種。因此，對煤炭需求的未來走勢并不樂觀，煤炭價格面臨來自下游的壓力也會增大，而市場價格和合同價格的差額將會隨之縮小。在此情況下，放松價格管制后，市場價格很難保持像上半年那樣的快速增長，對下游行業(yè)的壓力應(yīng)該并不像想象中的那么大，在煤電等資源價格日益市場化的趨勢下，煤炭價格管制放開，將變得切實(shí)可行。我們認(rèn)為，最好先放松對簽署合同煤價的管制，隨著電價逐步調(diào)整到位，再循序漸進(jìn)和逐步放開市場煤價。

　　考慮到煤電聯(lián)動，煤炭價格會逐步放松管制，我們認(rèn)為目前電煤生產(chǎn)企業(yè)中，合同煤占比較高的企業(yè)具有一定的投資機(jī)會，因?yàn)檫@些企業(yè)的合同電煤占比較高，使得2008年上半年綜合煤價漲幅遠(yuǎn)小于其他企業(yè)，從而為煤電聯(lián)動實(shí)施后，價格進(jìn)一步較大幅度上漲奠定了基礎(chǔ)。(天相投顧)