歐債危機的蔓延與擴散，迫使歐元區(qū)國家進入財政緊縮周期，這對歐洲經濟復蘇有不利影響；刺激歐洲經濟復蘇的重任，落在了激進的寬松性貨幣政策上；歐債危機已經危及歐元的穩(wěn)定，并對全球金融市場穩(wěn)定也產生了很大的沖擊與影響。

　　歐洲主權債務危機的蔓延與擴散，大大超出了市場預期。愈演愈烈的歐洲主權債務危機已迫使歐元區(qū)國家紛紛采取緊縮財政措施，歐洲將經歷新一輪“財政緊縮周期”。在經濟復蘇尚未穩(wěn)固的情況下，被迫放棄擴張性財政政策，將迫使歐洲推遲放棄寬松貨幣政策以繼續(xù)刺激經濟復蘇。

　　這樣的話，“緊財政、寬貨幣”將成為今后歐元區(qū)國家宏觀經濟政策的最新組合，這對包括中國在內的全球經濟、金融有三方面的沖擊或影響。

　　第一，歐元區(qū)國家將進入一個財政緊縮周期。自希臘宣布財政緊縮方案后，西班牙國會日前也通過了今明兩年的財政緊縮方案。其實，葡萄牙和愛爾蘭面臨同樣的問題。此外，其他歐元區(qū)國家也存在主權債務問題。如果根據(jù)歐盟成立之初制定的《穩(wěn)定與增長公約》，規(guī)定成員國財政赤字和公共債務分別不能超過當年GDP的3%和60%，連德國、法國這樣的大國在這兩項指標上都將高出上限。

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計局4月份公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)16國的財政赤字和公共債務分別達到其國內生產總值的6.3%和77.8%。數(shù)據(jù)還顯示，歐盟27國2009年的財政赤字和公共債務分別占到其國內生產總值的6.8%和73.6%。這表明，雖然目前只有部分國家面臨日益嚴重的財政危機，但市場還是懼怕這一主權債務危機會波及其他歐洲國家。

　　也許，迫于來自國際社會的強大壓力，希臘和西班牙加快了在削減預算赤字方面的努力，以期降低它們的財政赤字和公共債務，但也透露一個信息，歐元區(qū)國家將進入一個財政緊縮周期。

　　在國際金融危機爆發(fā)后，歐元區(qū)國家主要是依靠擴張性財政政策來啟動經濟復蘇。現(xiàn)在，歐洲主權債務危機迫使這些國家緊縮財政，這將對歐元區(qū)經濟復蘇有不利影響，拖累全球經濟復蘇增長，同樣對中國的出口增長也會有負面影響，因為2009年中歐間貿易規(guī)模約為4270億美元，最終可能會對中國經濟增長放緩產生一定影響。

　　第二，要支撐當前歐洲經濟復蘇，在采取緊縮財政政策后，刺激經濟的重任落在了寬松性貨幣政策上。確實，歐洲宏觀經濟政策組合(統(tǒng)一的貨幣政策和各自為政的財政政策)決定了，當歐洲步入財政緊縮周期之后，寬松性貨幣政策已經成為刺激經濟增長的主要政策工具之一。

　　這主要體現(xiàn)在：一是歐洲央行將繼續(xù)維持低利率現(xiàn)狀。在希臘主權債務危機爆發(fā)之后，歐洲央行已不再提及“退出策略”，只是說，鑒于目前歐洲經濟復蘇速度緩慢，維持現(xiàn)有利率不變。二是歐洲央行介入了“清理”政府財政問題。歐洲央行開始購買商業(yè)銀行手中的高風險政府債券和其他低等級資產收入。這一措施或成為向市場注入流動性的一種重要手段，類似于美聯(lián)儲激進的量化寬松貨幣政策。

　　鑒于歐元區(qū)主權債務危機在短期內不可能結束，這暗示了歐洲央行的“退出策略”將沒有時間表，這勢必會對美國、中國等去其他主要國家央行推遲實施“退出策略”有很大的影響，全球經濟將繼續(xù)沐浴在寬松的流動性之中，并將對通脹上升構成巨大的壓力。

　　第三，“緊財政、寬貨幣”的宏觀經濟政策組合，將危及歐元的穩(wěn)定，對全球金融市場穩(wěn)定也將產生很大的沖擊與影響。歐元區(qū)主權債務危機一直困擾著歐元走勢，由于擔心歐元區(qū)國家控制財政赤字上升而影響經濟增長，加上寬松性貨幣政策特別是歐洲央行收購問題主權債務，不僅導致了近期歐美股市的大幅下挫，避險需求也導致大量資金流出歐元而流入美元，這已經危及目前歐元的穩(wěn)定。目前，歐元對美元匯率已貶至1.2282。

　　隨著美元的逐步走強，也將會對全球金融市場產生巨大的影響，主要是避險需求導致全球流動性流向美國，這可以從國外央行投資美國國債數(shù)量增加中可見一斑。另外，美元升值也導致全球大宗商品價格的持續(xù)走低(當然除了黃金以外)。例如，5月份以來紐約國際原油價格從86美元跌至74美元，其他大宗商品價格在不同程度上也跟著下跌。

　　上述分析可見，歐洲債務危機的影響不是封閉的而是全球性的。因而，我們更應該思考和關注歐洲債務危機進一步蔓延的深度影響，特別是歐洲步入財政緊縮周期后已經或將要產生的三大市場影響。作者 張國紅 上海海關學院教授