在龔方雄堅(jiān)持看多中國經(jīng)濟(jì)和股市的同時(shí)，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年卻對(duì)明年中國經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)表示憂慮。許小年認(rèn)為，由結(jié)構(gòu)失衡引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，由政府花錢銀行放貸支撐起來的強(qiáng)勁復(fù)蘇恐怕很難持續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)明年可能再次下滑。

　　“這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)，而是由兩大失衡引起的，一是美國的過度借貸消費(fèi)，二是中國對(duì)出口的過度依賴�！痹S小年表示，美國經(jīng)濟(jì)還將在低位徘徊很久，四季度美國GDP增速的轉(zhuǎn)正只是基數(shù)效應(yīng)，不代表美國的經(jīng)濟(jì)衰退就此結(jié)束了。他認(rèn)為，判斷美國經(jīng)濟(jì)是否結(jié)束衰退，要看美國家庭的儲(chǔ)蓄率和失業(yè)率兩大指標(biāo)是否已經(jīng)恢復(fù)到了正常水平。

　　對(duì)于今年中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，許小年直言“不可持續(xù)，因?yàn)檎�府不可能這樣持續(xù)花錢，銀行也不可能永遠(yuǎn)這樣放貸�！毙刨J政策轉(zhuǎn)向十分必要，否則會(huì)造成中國銀行業(yè)資產(chǎn)的惡化，甚至有可能發(fā)生中國版的次貸危機(jī)。未來中國經(jīng)濟(jì)的方向在于調(diào)結(jié)構(gòu)、保就業(yè)，從制造業(yè)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，從投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。他建議，政府應(yīng)逐步開放一些管制行業(yè)，為民間資本創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)，通過民間投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

　　談及創(chuàng)業(yè)板，許小年表示，創(chuàng)業(yè)板只是建設(shè)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的其中一環(huán)，但并不是最關(guān)鍵的�！皠�(chuàng)業(yè)板只是一個(gè)流，更重要的是源�！痹S小年認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)需要通過完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融支持和教育改革三大制度改革來為創(chuàng)新型企業(yè)提供生長土壤，源源不斷地向創(chuàng)業(yè)板輸送優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，這樣才能把中國的創(chuàng)業(yè)板辦得像納斯達(dá)克一樣繁榮。

　　具體而言，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，鼓勵(lì)企業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)；在金融支持方面，需要大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，為創(chuàng)新型企業(yè)提供金融支持。許小年建議政府應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)法律，并向民間資本開放一些金融服務(wù)行業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造條件，此外政府還應(yīng)該改革教育體制，鼓勵(lì)創(chuàng)新文化。

　　“盡管今年以來A股已經(jīng)從底部反彈了100%，但我相信未來6個(gè)月A股還會(huì)繼續(xù)上漲，至少會(huì)沖上3600點(diǎn)�！痹�17日的高交會(huì)資本市場(chǎng)高峰論壇上，摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄對(duì)中國股市做出了樂觀判斷，他認(rèn)為全球股市已經(jīng)進(jìn)入牛市中期，明年至少有五大理由支持中國股市走強(qiáng)。

　　早在今年年初，龔方雄和他所在的摩根大通就開始唱多中國股市，如今A股已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站上3000點(diǎn)，龔方雄唱多中國股市的信心也格外充足。他認(rèn)為，有五大理由支撐中國股市未來6個(gè)月至少再漲20%。

　　首先，從第三季度開始，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來同步性復(fù)蘇周期，經(jīng)濟(jì)基本面在未來12個(gè)月會(huì)逐漸向好。龔方雄認(rèn)為，明年中國的GDP增速可能會(huì)再次迎來兩位數(shù)增長。

　　第二，未來的幾個(gè)季度，全球的公司包括中國很多公司的盈利都會(huì)迎來爆炸性增長。在金融危機(jī)后，大部分公司的成本都?jí)旱梅浅５�，�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇后企業(yè)的盈利增速會(huì)非�？�。從美國的失業(yè)率數(shù)據(jù)可以看到，雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但美國的失業(yè)率依然很高，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期企業(yè)一般不敢增加員工數(shù)量，營業(yè)收入增長了而公司營運(yùn)成本并沒有大漲，所以公司的盈利增速非�？�。“看經(jīng)濟(jì)好壞不要看失業(yè)率，失業(yè)率是滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初級(jí)階段，公司的盈利能力都是最好的，股市的表現(xiàn)也是最好的。”龔方雄說。

　　第三，雖然存在通脹預(yù)期，但明年并沒有通脹壓力，各國政府不會(huì)輕言退市，寬松的貨幣政策還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，全球流動(dòng)性依然相對(duì)寬裕。龔方雄認(rèn)為，這一輪的復(fù)蘇是二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟(jì)最微弱的復(fù)蘇。以美國為例，美國經(jīng)濟(jì)在今年二季度見底前總體衰退了3.9%，未來一年的增速可能跟三季度差不多，大約增長3.5%，恢復(fù)系數(shù)(用3.5%的成長除上3.9%的衰退)還不到1。“以往美國經(jīng)濟(jì)在衰退后第一年的恢復(fù)系數(shù)都接近1.5-2，好的時(shí)候能達(dá)到3。這次沒有達(dá)到1，說明全球產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而且復(fù)蘇第一年一般還有龐大的失業(yè)大軍，工資漲不上來，這個(gè)時(shí)候不可能有通脹�！�

　　第四，在全球流動(dòng)性寬松的環(huán)境之下，通脹預(yù)期逐漸升溫，人們不再愿意持幣，紙幣會(huì)相對(duì)貶值，資產(chǎn)價(jià)格則會(huì)開始膨脹。

　　此外，明年出口由負(fù)轉(zhuǎn)正將為人民幣升值提供條件，人民幣升值的重新來臨將為中國股市的上漲提供另一大動(dòng)力。龔方雄說：“我相信明年中國加息的幅度非常有限，因?yàn)槿嗣駧拍壳耙呀?jīng)是高息貨幣，如果其他國家不加息，中國單方面加息會(huì)導(dǎo)致息差加大，加劇熱錢流入，引起國內(nèi)流動(dòng)性泛濫。所以中國會(huì)通過允許人民幣升值來抑制通脹壓力和預(yù)期，預(yù)計(jì)明年人民幣會(huì)升值3%-5%�！�(錢杰)