新股IPO即將重啟，在新的申購規(guī)則下，網(wǎng)上申購尤其是深市小盤股的中簽率有望明顯提升。不過，對于資金規(guī)模較大的個人投資者，借道債券基金或者券商集合理財產(chǎn)品參與網(wǎng)下申購可以有效提高資金利用率。

　　網(wǎng)上中簽率深市提升顯著

　　此次發(fā)布的IPO《指導意見》規(guī)定“單一賬戶網(wǎng)上申購股數(shù)不得超過1%�！�，這使得新股的網(wǎng)上申購將向資金量較小的中小散戶傾斜，機構資金參與網(wǎng)上申購幾無用武之地。因此對于單次申購而言，一方面網(wǎng)上申購的賬戶數(shù)將會大幅增加，另一方面網(wǎng)上凍結資金將會減少，并使得網(wǎng)上申購中簽率得以提高。

　　在新的申購制度下，申購賬戶數(shù)對中簽率有直接影響�；仡櫩芍�，2007年5月至2008年3月間，由于A股市場火爆帶動IPO申購收益率提高，從而吸引了大量資金入市，月均網(wǎng)上申購戶數(shù)在55-132萬戶間；2008年4月之后，A股市場的低迷引致新股收益率降低，因此月均網(wǎng)上申購戶數(shù)回落到24-73萬戶之間�？紤]到IPO重啟后將吸引大量個人賬戶參與網(wǎng)上申購，我們預計平均申購賬戶數(shù)將達到150-300萬戶。

　　就歷史情況來看，2006年以來滬市IPO的網(wǎng)上中簽率中值為0.64%，深市網(wǎng)上中簽率中值為0.12%。我們的測算顯示，IPO重啟后，滬市、深市網(wǎng)上中簽率有望分別達到1.2%、0.3%。

　　網(wǎng)下申購依然優(yōu)于網(wǎng)上

　　不過，相比而言，網(wǎng)下申購的優(yōu)勢仍得以維持。

　　根據(jù)IPO新規(guī)，暫不調(diào)整現(xiàn)行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規(guī)定。從2008年發(fā)行情況來看，深市網(wǎng)上發(fā)行比例為80%，而滬市的網(wǎng)上發(fā)行比例并不確定，均值在75%附近�？紤]到新股定價市場化難以一步到位，而且新股供給受限決定了“炒新”行為仍將存在，我們預計滬市新股上市首日漲幅為60%，3月后漲幅為40%；深市新股上市首日漲幅為100%，3月后漲幅為50%。

　　就網(wǎng)下申購而言，我們的測算表明，滬市和深市的網(wǎng)下配售收益率分別可以達到0.6%和0.375%。

　　就網(wǎng)上申購而言，申購收益率受可投入資金比例的限制。在上述假定下，當投資者的打新資金量在50-80萬元之間，對于單次申購而言，滬市申購收益率為0.34%-0.54%，深市申購收益率在0.15%-0.24%之間；當投資者的打新資金量在80-500萬元之間，滬市申購收益率在0.054%-0.34%之間，深市申購收益率在0.024%-0.15%之間。也就是說，單個賬戶投入的資金量越大，網(wǎng)上收益率會越小。

　　對比來看，投資者參與網(wǎng)上申購的收益率在很大概率上將會低于網(wǎng)下配售收益率。而且對于資金規(guī)模較大的個人投資者，若不便于拆分資金至多個賬戶，則網(wǎng)上申購無法發(fā)揮資金優(yōu)勢。

　　個人如何參與網(wǎng)下申購

　　根據(jù)證券發(fā)行相關規(guī)定，網(wǎng)下配售對象主要包括證券投資基金、社保基金、證券公司自營及其集合資產(chǎn)管理計劃、信托公司自營賬戶及其發(fā)行并報批的集合信托計劃、財務公司自營賬戶、保險公司、QFII與企業(yè)年金。就個人投資者來說，參與網(wǎng)下申購有3種途徑，即申購基金、券商集合資產(chǎn)管理計劃、集合信托計劃。

　　當然，對于只追求“打新”套利機會的個人投資者來說，參與網(wǎng)下申購還應作進一步選擇。涉足股票投資的基金或理財產(chǎn)品需承受股市波動風險，不宜作為選擇對象。因此，風險厭惡型投資者可以考慮的只有債券型基金，以及結合新股申購與固定收益證券的券商集合資產(chǎn)管理計劃和集合信托計劃。

　　就債券型基金而言，若資產(chǎn)規(guī)模過大，會存在資金利用率偏低的問題，投資者可考慮小規(guī)模的債基。就券商集合理財產(chǎn)品而言，投資者可關注參與新股申購與固定收益品種、不介入股票及股票基金等二級市場權益類投資的產(chǎn)品，如國都1號、創(chuàng)業(yè)1號、興業(yè)卓越1號等。(國都證券 陳薇 張翔)