從今年以來基金的凈值表現(xiàn)看，主動投資偏股型基金凈值整體下跌10%；而市場環(huán)境的變動對跟蹤指數(shù)的指數(shù)型基金最為不利，今年以來，指數(shù)型基金整體跌幅達(dá)18%。震蕩市場中，基民投資該何去何從？日前，多家機(jī)構(gòu)就基金投資給出了最新的研究報告。

　　基金經(jīng)理降低回報預(yù)期

　　據(jù)今日投資最新出爐的2010年5月基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)增長前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，持續(xù)調(diào)低上市公司盈利預(yù)期，對未來一年A股市場的投資回報預(yù)期也有所降低，醫(yī)藥、零售和日用消費(fèi)等防御性行業(yè)受到基金經(jīng)理青睞。

　　調(diào)查顯示，基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)增長前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。 50%的被調(diào)查者認(rèn)為今后一年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將溫和增長，有45%的人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長率將輕微下降�；�金經(jīng)理對上市公司盈利增長率的平均預(yù)期為10.15%，分別較3月份和1月份調(diào)查時下降6.15和10.35個百分點(diǎn)。

　　基金經(jīng)理對未來一年A股市場的投資回報預(yù)期連續(xù)調(diào)低。 74%的人判斷A股市場的投資回報為正，較3月份調(diào)查時下降13個百分點(diǎn)。調(diào)查還顯示，未來6個月，有45%的被調(diào)查者認(rèn)為小市值成長類股票表現(xiàn)將較為優(yōu)越，較3月份和1月份調(diào)查時分別上升18個和21個百分點(diǎn)。行業(yè)選擇上，基金經(jīng)理最看好醫(yī)藥保健、零售和日用消費(fèi)類行業(yè)，看淡汽車和公用事業(yè)。

　　低迷時布局長期投資

　　從基本面看，市場仍處于等待政策效果顯現(xiàn)、觀察政策動向的過程中，缺乏趨勢向好的契機(jī)。但一旦對于通脹和房價的調(diào)控政府表態(tài)滿意，并重新注重經(jīng)濟(jì)增長而改變政策趨向時，市場將迎來邏輯上的底部。從估值上來看，目前2600點(diǎn)一帶滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率已基本與2005年的1000點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)接軌，對應(yīng)的動態(tài)市盈率都是13倍。因此，現(xiàn)階段基本到了底部階段。但由于調(diào)控政策尚在延續(xù)，因此還看不到系統(tǒng)性的上升機(jī)會，但階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會已逐步閃現(xiàn)。

　　招商證券認(rèn)為，對于以長期投資為主要目標(biāo)的基金投資者來說，目前是布局對基金長期投資的較好時機(jī)。從基金類型配置來看，未來中長期權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益仍然高于固定收益類基金，因此，長期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類基金為輔。

　　在偏股型基金的選擇上，招商證券認(rèn)為基于未來市場環(huán)境的判斷，規(guī)模適當(dāng)?shù)幕旌闲突�金是比較合適的基金投資類型。首先混合型基金股票倉位調(diào)整的權(quán)限更大，適合在震蕩的市場上進(jìn)行倉位的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，為投資者規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險。同時在市場結(jié)構(gòu)變動較快的情況下，中小規(guī)模的基金在股票調(diào)整上更為方便。

　　關(guān)注基金經(jīng)理選股能力

　　國金證券基金研究總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，近期市場將依然更多圍繞結(jié)構(gòu)性機(jī)會展開。對于階段基金投資操作，建議將組合風(fēng)險控制在中等/中上水平，并繼續(xù)通過基金組合的結(jié)構(gòu)搭配尋找超額收益。在震蕩市場下，基金業(yè)績與大類資產(chǎn)配置相關(guān)度不高，分化更多來自管理人對個股和板塊的選擇把握能力。

　　張劍輝建議投資者重點(diǎn)關(guān)注選股能力突出基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，并適當(dāng)從中優(yōu)選操作風(fēng)格具備靈活性的基金產(chǎn)品。市場對于此前悲觀預(yù)期的修正，有望促使以投資品為代表的周期性行業(yè)超跌反彈，在基金組合風(fēng)格搭配上則兼顧成長與周期風(fēng)格。

　　針對股基債基蹺蹺板現(xiàn)象，好買基金研究中心研究員曾令華認(rèn)為，經(jīng)過下跌之后，市場基本處于底部，現(xiàn)在正好是逐步建倉的時機(jī)，建議關(guān)注善于投資成長股的股票型基金；對于債券型基金，他認(rèn)為短期內(nèi)可能會有調(diào)整，但放長期限來看，還會存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，信用債市場仍有空間，可關(guān)注偏重于投資信用債的基金。(楚怡俊)