定向債發(fā)行和轉(zhuǎn)讓將只限于合格投資者，發(fā)行人將從單一的券商擴(kuò)展至其他行業(yè)和上市公司

　　“今年的券商分類(lèi)評(píng)審結(jié)果預(yù)計(jì)會(huì)在7-8月份出爐，屆時(shí)券商IPO和定向債券的重啟都有望實(shí)現(xiàn)。也許在AAA級(jí)券商誕生之后，定向債券的重啟會(huì)快于IPO重啟�！币晃唤咏�監(jiān)管層的人士(以下稱為A君)昨日告訴記者，未來(lái)重啟定向債券，其發(fā)行人范圍可能會(huì)有所拓展，即不再僅限于券商。

　　“新股發(fā)行制度改革征求意見(jiàn)已在6月5日截止，不日將正式公布。但在關(guān)注新股發(fā)行制度改革的同時(shí)，我們不應(yīng)忽略定向發(fā)行公司債券的步伐。從對(duì)市場(chǎng)的影響以及對(duì)解決上市公司資本困境的快捷程度來(lái)看，定向債券都要優(yōu)于IPO。而且，現(xiàn)在關(guān)于定向發(fā)行公司債券的研究已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)展�！盇君說(shuō)。“目前新股發(fā)行制度改革公開(kāi)征求意見(jiàn)已經(jīng)截止，今年內(nèi)定向公司債券的發(fā)行有望取得實(shí)質(zhì)性突破�！�

　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日再次強(qiáng)調(diào)，積極推動(dòng)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場(chǎng)多元化的投融資需求。這個(gè)表態(tài)讓各界對(duì)債券市場(chǎng)的創(chuàng)新寄予厚望。

　　“今年包括以后幾年，債權(quán)融資都會(huì)是資本市場(chǎng)的重頭戲，也借以改變目前資本市場(chǎng)重股輕債的現(xiàn)狀�！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄也表示。

　　在去年年中和今年1月份舉行的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，“推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，研究定向發(fā)行公司債券”的部署都緊隨在新股發(fā)行制度改革之后，這一工作已經(jīng)被監(jiān)管層列為重要工作事項(xiàng)之一。

　　除了財(cái)政部定向募集的“特種定向債券”，定向債券還延伸出“定向公司債券”，即專門(mén)針對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及待業(yè)基金發(fā)行的國(guó)債，用以保障社會(huì)福利基金的保值增值，利率固定且不上市流通。

　　事實(shí)上，早在2004年，中信證券、海通證券和長(zhǎng)城證券等券商就獲準(zhǔn)發(fā)行了定向債券，這三家券商定向債券的發(fā)行規(guī)模就達(dá)到了42.3億元。由于隨后開(kāi)展的券商綜合治理工作和2005年開(kāi)始的股改，券商發(fā)行定向債券的工作停頓了下來(lái)。但是，券商發(fā)行定向債券的相關(guān)規(guī)則并沒(méi)有被廢止。

　　6月1日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司分類(lèi)監(jiān)管規(guī)定》，明確券商分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)程序。多家券商負(fù)責(zé)人表示，今年國(guó)內(nèi)首家AAA級(jí)券商的誕生是大概率事件。

　　在AAA級(jí)券商誕生之后，券商IPO和定向債券的重啟都有望實(shí)現(xiàn)。據(jù)A君透露，未來(lái)定向債券的發(fā)行人也有望從單一的券商向更多的行業(yè)和上市公司擴(kuò)展，上市公司發(fā)行定向債券會(huì)依照有關(guān)規(guī)定根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況做出調(diào)整、充實(shí)、完善，以實(shí)現(xiàn)“積極推動(dòng)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場(chǎng)多元化的投融資需求”的目標(biāo)。

　　李大霄認(rèn)為，上市公司定向發(fā)行債券，應(yīng)該是比較“隨意”的，在發(fā)行速度和規(guī)模上要優(yōu)于股權(quán)融資。對(duì)債券的承接方來(lái)說(shuō)，發(fā)行人一般是具備可持續(xù)發(fā)展能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，它們會(huì)給予債券承接方一定的優(yōu)惠條件，或者國(guó)家會(huì)在稅收上給予雙方議定優(yōu)惠。

　　北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡逾越稱，債權(quán)融資的硬約束有助于上市公司提高管理水平和以及資金利用率。

　　此外，“在未來(lái)的定向公司債券發(fā)行中，合格投資者將是被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的一項(xiàng)內(nèi)容�！盇君強(qiáng)調(diào)，定向發(fā)行的債券只能向合格投資者發(fā)行，其轉(zhuǎn)讓也限于合格投資者之間進(jìn)行。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，合格投資者是指自行判斷具備投資債券的獨(dú)立分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，且符合一定硬性約束條件的投資者。

　　“目前IPO重啟的條件已經(jīng)日趨成熟。但不管是重啟IPO，還是債券發(fā)行的創(chuàng)新發(fā)展，只要融資的速度和合規(guī)資金進(jìn)入市場(chǎng)的速度相對(duì)平衡，就不會(huì)改變市場(chǎng)目前的運(yùn)行趨勢(shì)�！痹谡劦焦蓹�(quán)或債權(quán)融資重啟的影響時(shí)，李大霄并不擔(dān)心。(記者 閆立良)