今年二季度，隨著GDP環(huán)比加速上漲，周期性行業(yè)出現(xiàn)一輪較大漲勢。8月后，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)市場走勢已出現(xiàn)明顯切換，特別是11月以來，以相對年初漲幅計算，非周期性行業(yè)已經(jīng)跑贏周期性行業(yè)。

　　根據(jù)中證證券研究中心編制的周期性行業(yè)指數(shù)和非周期性行業(yè)指數(shù)可以看出，今年一季度，周期性行業(yè)相對于年初的漲幅略大于非周期性行業(yè)，但幅度不明顯，整個3月份基本保持同步。從4月開始，尤其是5月之后，周期性行業(yè)行情開始提速，領先于非周期性行業(yè)的幅度不斷加大，并在8月4日達到頂點。在隨后的9月，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)的走勢差距不斷縮小，尤其是11月之后，在醫(yī)藥衛(wèi)生板塊的帶動下，非周期性行業(yè)的相對漲幅超過周期性行業(yè)，并一直保持到現(xiàn)在。

　　前三季度GDP累計同比增幅分別達到6.1%、7.1%、7.7%，呈逐月遞加趨勢。根據(jù)中國人民銀行調查統(tǒng)計司的計算數(shù)據(jù)，今年前三季度GDP季度環(huán)比折年率增幅分別達到8.50%、17.50%和8.70%，呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的趨勢。可以看出，周期性行業(yè)的市場表現(xiàn)更多地與GDP環(huán)比走勢變化相符，在GDP環(huán)比快速反彈的階段里，周期性行業(yè)更容易受到青睞，并取得較好的市場表現(xiàn)；而在GDP環(huán)比走勢較為平穩(wěn)時，非周期性行業(yè)有更好的表現(xiàn)。

　　近期市場熱議的“風格轉換”主要指大盤股和中小盤股的走勢轉換。但是，“風格轉換”的核心依據(jù)應該是價值，應以周期性和非周期性行業(yè)為依據(jù)，而不是以規(guī)模為依據(jù)。

　　5月以來，隨著經(jīng)濟的加速復蘇，周期性行業(yè)出現(xiàn)了大幅度的上漲行情，其中尤以黑色金屬板塊為顯著。隨著復蘇進入正常軌道，周期性行業(yè)高企的股價已經(jīng)透支了相當長一段時間的業(yè)績。相對而言，非周期性行業(yè)以其便宜的估值，穩(wěn)健的增長以及有望受惠于國家調結構政策的前景而受到了市場的青睞，在11月以后，市場熱點逐漸切換至非周期性行業(yè)。

　　今年全年GDP“保八”無虞，明年年初GDP同比也將取得較高增幅。但是GDP環(huán)比漲幅還存在變數(shù)，因此周期性行業(yè)相對于非周期性行業(yè)的表現(xiàn)仍待考察。(中證證券研究中心 徐建軍)