事件：

　　繼歐盟部長理事會決定對中國輸歐無縫鋼管征收反傾銷稅之后，美國商務部7日宣布對從中國進口的無縫鋼管發(fā)起反傾銷和反補貼稅調(diào)查。美國國際貿(mào)易委員會將于11月2日前后作出初步裁決。這項調(diào)查是應美國鋼鐵公司、V&M Star公司、TMK IPSCO公司以及美國鋼鐵工人聯(lián)合會的要求發(fā)起的。美方公司要求對從中國進口的無縫鋼管征收98.37%的反傾銷稅，并對中國政府的補貼征收額外的反補貼稅。

　　無縫鋼管出口受創(chuàng)

　　4月8日，歐盟發(fā)布公告對中國產(chǎn)無縫鋼管征收臨時反傾銷稅，在六個月的臨時關稅到期后，歐盟在10月6日做出了實施五年正式反傾銷稅的最終裁定，裁定中國輸歐無縫鋼管對歐盟產(chǎn)業(yè)構成損害威脅，決定向中方征收為期五年的最終反傾銷稅，稅率為17.7%至39.2%。

　　緊隨其后，美國商務部表示，如果美國國際貿(mào)易委員會今年11月2日前后作出同意裁決，美商務部將分別于今年12月和明年2月就反補貼稅和反傾銷稅做出初步裁決。

　　受反傾銷影響，中國出口無縫鋼管數(shù)量大幅下滑，8月份出口無縫鋼管23.84萬噸，同比減少58.85%，占鋼材總出口比例的11.46%；環(huán)比7月份下滑了11.9%。1-8月累計出口無縫鋼管207.56萬噸，同比減少41.11%，占出口比為15.68%。

　　美國是中國出口無縫鋼管最大的國家，1-8月中國無縫鋼管出口美國數(shù)量為34.56萬噸，占無縫鋼管出口總量的16.65%，其次是阿爾及利亞(22.38萬噸)、印度(17.09萬噸)。歐盟是第六大無縫鋼管出口國，1-8月中國無縫鋼管出口歐盟25國數(shù)量為9.56萬噸，占無縫鋼管出口總量的4.6%。

　　但是，由于受到反傾銷，無縫鋼管出口美國和歐盟的數(shù)量和比例均大幅下滑，8月份出口美國僅有0.65萬噸，占比2.73%，已經(jīng)跌出出口前十名；出口歐盟僅有0.97萬噸，占比4.1%。而去年同期出口美國占比高達46.83%，出口歐盟占比達6.04%，占比收縮十分嚴重。

　　我們較為擔心的是，日益嚴重的貿(mào)易保護主義會否擴大，目前鋼鐵行業(yè)中是無縫管的反傾銷，尚未出現(xiàn)其他產(chǎn)品的反傾銷事件，如果擴大到其他品種，對鋼鐵行業(yè)的影響會較大。

　　綜合來看，我們認為4季度無論是宏觀基本面還是行業(yè)基本面都仍處在復蘇過程中，而鋼價調(diào)整充分后的回升也是可期的。我們認為4季度鋼價反彈是大概率事件，我們對4季度鋼價持謹慎看好態(tài)度，預計在10月中旬將能企穩(wěn)反彈，但反彈的高度存在不確定性。

　　關注鋼鐵股機會

　　從基本面看，鋼價下跌已經(jīng)趨緩，前期跌幅較大的長材基本企穩(wěn)，而板材類價格跌勢也趨緩。我們判斷四季度鋼價反彈是大概率事件，約在10月中旬啟動，四季度鋼價我們相對看好板材類——出口在持續(xù)回升過程中，需求方面地產(chǎn)投資持續(xù)回升，“金九銀十”引起銷售高潮，拉動地產(chǎn)開工率提升。行業(yè)仍處于復蘇過程中，我們維持對行業(yè)的“謹慎推薦”評級。

　　估值方面，當前鋼鐵股整體PB為1.77倍，再次處于歷史中樞之下，估值優(yōu)勢顯現(xiàn)；相對A股PB也下降到0.53倍，安全邊際再次提升。

　　操作上，我們認為再次投資鋼鐵的機會在漸行漸近，可以擇機布局，對于中線投資者而言目前是較好的建倉機會。我們建議關注的股票：武鋼股份、鞍鋼股份、唐鋼股份和八一鋼鐵。(東莞證券 劉卓平 )