隨著光大證券登陸A股市場進(jìn)入倒計時，券商板塊陣容得以進(jìn)一步壯大。不過作為對行情因素最為敏感的一個板塊，券商股在本輪反彈行情中始終顯得有些步履沉重，尤其是中信證券的表現(xiàn)“僅僅”與大盤保持在同一水平，行業(yè)“龍頭”風(fēng)采不再。隨著行情的進(jìn)一步深化，在銀行、鋼鐵、有色等板塊均已風(fēng)光領(lǐng)漲之后，業(yè)績超預(yù)期逐漸明朗的券商板塊能否也火上一把？

　　分析人士認(rèn)為，券商股現(xiàn)階段看點(diǎn)頗多，未來自營將成為券商股業(yè)績增加而估值下降的關(guān)鍵催化劑。半數(shù)受訪機(jī)構(gòu)也表示非�？春萌�商股，認(rèn)為該板塊的后市潛力值得期待。

　　傭金率下滑引分歧

　　從目前的情況看，傭金率持續(xù)下降以及市場對于“一參一控”規(guī)定的擔(dān)憂是壓抑整個券商板塊表現(xiàn)的兩大因素，分析人士對于券商股的分歧也主要集中于上述兩點(diǎn)。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來券商傭金率下降的趨勢仍在延續(xù)。相比08年全年，09年上半年非上市券商的平均傭金率水平普遍下滑了10%以上，少數(shù)券商的傭金率降幅甚至超過了40%。而據(jù)某證券行業(yè)分析師測算，上市券商東北證券的二季度傭金率環(huán)比仍在下降，從而沒有達(dá)到他們之前企穩(wěn)反彈的預(yù)期。因此，券商下半年的業(yè)績增長仍有較大的不確定性。

　　不過更多的分析師對此因素并不擔(dān)憂。某大型券商證券行業(yè)分析師認(rèn)為，傭金率方面的不利因素很難對券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。首先，從長期看，傭金率必然止跌回升；其次，在短期內(nèi)，傭金率降幅收窄，市場交易額的高增長充分抵消傭金率的低降幅。

　　申銀萬國研究所分析師孫健指出，經(jīng)過2008年和2009年一季度的傭金率調(diào)整后，我國證券行業(yè)的實(shí)際傭金水平已經(jīng)和國外接軌，考慮到網(wǎng)上交易，目前A股的傭金率并不高，而考慮到2008年以來傭金率持續(xù)下降的因素，傭金率調(diào)整已經(jīng)基本到位。

　　至于“一參一控”的規(guī)定，市場擔(dān)心部分券商為此而進(jìn)行整合活動會拖累整個板塊的表現(xiàn)，但分析人士大多認(rèn)為這種擔(dān)心太過悲觀�！耙灾行抛C券為例，假設(shè)公司需要轉(zhuǎn)讓中信建投證券60%股權(quán)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)PS估值法框架下，以PS估值較低的敖東、東北、錦龍和長江參照，倒推目前市值隱含公司轉(zhuǎn)讓60%股權(quán)的靜態(tài)PE為5-26X，如果考慮09年業(yè)績增長的因素，動態(tài)PE更將大幅降低，因此市場過于悲觀。在靴子落地后，投資者對于券商板塊的估值比較將有全面的認(rèn)識�！睂O健表示。

　　自營或成關(guān)鍵催化劑

　　綜合各家觀點(diǎn)看，中報業(yè)績大幅度超越市場預(yù)期、創(chuàng)業(yè)板推出、傭金率競爭的緩和以及招商證券、光大證券IPO對整個板塊帶來的投資氛圍提升等，都將為券商股現(xiàn)階段的主要推動因素，其中自營業(yè)務(wù)更是成為各方一致看好的關(guān)鍵催化劑。

　　海通證券分析師謝鹽認(rèn)為，目前券商股二級市場估值已反映了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)良好預(yù)期，未來自營將成為業(yè)績增加而估值下降的關(guān)鍵因素。盡管上市券商的半年報還沒有公布，但從已公布的未上市券商半年報看，券商1季度以來自營總倉位中的股票倉位出現(xiàn)了較快增長的跡象。

　　“券商自營盤二季度加倉、同時大舉介入定向增發(fā)等領(lǐng)域，成為二季度業(yè)績的一大亮點(diǎn)并為未來的業(yè)績釋放打下基礎(chǔ)�！睂O健認(rèn)為，“券商股整體漲幅落后于保險、銀行，在中報預(yù)期的催化下，補(bǔ)漲時機(jī)已然成熟�！�

　　五成機(jī)構(gòu)看多券商股

　　由于券商板塊的表現(xiàn)，很大程度上反映出市場對后市的判斷，因此機(jī)構(gòu)投資者怎么看券商股值得關(guān)注。本報記者對證券公司資產(chǎn)管理部、保險公司投資部等10家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)查，其中有5家機(jī)構(gòu)表示非�？春萌�商股，建議超配；3家機(jī)構(gòu)預(yù)計后市表示一般；2家表示不看好。

　　雖然少數(shù)機(jī)構(gòu)對券商傭金大幅下滑導(dǎo)致增收不收利，后市很難出現(xiàn)大幅上漲的逼空行情影響自營業(yè)務(wù)收入以及大券商自營操作普遍保守等三點(diǎn)不利因素表示擔(dān)憂，但更多的機(jī)構(gòu)認(rèn)為券商股是可攻可守的必備品種。

　　一位保險機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，從新上市的光大證券看，現(xiàn)在的券商股估值不高，還沒有被充分挖掘。上海證券資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示，不僅僅是光大證券上市的契機(jī)，主要還是因?yàn)樽C券公司有業(yè)績的支撐。在市場點(diǎn)位較高的情況下，凡是有業(yè)績支撐的，都可以列為防守品種。一旦市場下跌，成交量還是有保證的，因此可以抵御抗風(fēng)險，值得配置。

　　此外，還有機(jī)構(gòu)表示，股市最后一輪的瘋狂往往將出現(xiàn)在券商股身上，如果哪一天市場出現(xiàn)一致預(yù)期，券商股大漲，則可能意味著行情的即將結(jié)束，當(dāng)然現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到那一天。(潘圣韜 張雪 )