● 不應(yīng)過分高估資金雙向流動促進(jìn)政策對中國股市的作用，股市的好壞最終取決于未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及上市公司的盈利能力

　　● 資金面壓力的對沖將壓縮滬指反彈和下跌的空間，后市反復(fù)震蕩的格局仍難以避免

　　“黃金周”倏忽而過，資本市場的“黃金期”是否能強(qiáng)勢登場？當(dāng)股民還沉浸在節(jié)后首個交易日強(qiáng)勢反彈、一日破5線的驚喜之中，10月12日，中國A股將面臨重大抉擇：勢如破竹還是迂回震蕩，這是一個問題。資金面，或?qū)⒊蔀樽笥夜墒邪l(fā)展的關(guān)鍵詞。

　　今日，日本股市因體育節(jié)休市；美國股市將因哥倫布日休市；加拿大將因感恩節(jié)而休市。在這三個市場“缺席”的情況下，A股能否獨(dú)善其身？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金面和上市公司盈利能力仍是掌控A股方向的重要“舵手”，境外資本市場對A股影響較小。

　　QFII提限：市場影響或有限

　　10月10日，國家外匯管理局一條關(guān)于“單家QFII投資額度上限提高至10億美元”的消息，讓不少股民振奮不已。

　　國家外匯管理局發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，進(jìn)一步簡化了投資額度申請程序和申請材料，便利相關(guān)賬戶開立、資金匯兌等管理程序。鼓勵境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入境內(nèi)市場開展中長期證券投資，將單家合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度上限由8億美元調(diào)整至10億美元，并將養(yǎng)老基金、保險基金、開放式中國基金等進(jìn)行中長期投資的本金鎖定期縮短至3個月。

　　國家外管局稱，出臺該政策的初衷是為了進(jìn)一步完善跨境證券投資外匯管理，穩(wěn)步推進(jìn)合格機(jī)構(gòu)投資者制度實(shí)施，促進(jìn)我國資本市場規(guī)范開放，引導(dǎo)資金有序、雙向流動。也有業(yè)內(nèi)人士對記者指出，今年上半年國外直接投資量下降較大，外管局也希望此舉能平衡資金流動的內(nèi)外差距。

　　“這項政策對股市是個利好消息，提高投資額度限制，等于降低了外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國資本市場的門檻，為資本市場開閘放水，對資本市場的長期培育也有積極作用�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)銀行研究中心主任郭田勇說。不過，他也指出，不應(yīng)過分高估了對中國股市的作用，股市的好壞最終取決于未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及上市公司的盈利能力。

　　境外投資者熱情并不高

　　國家外匯管理局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2009年8月末，已批準(zhǔn)76家QFII機(jī)構(gòu)投資額度，QFII機(jī)構(gòu)累計匯入資金138.46億美元，共投資153.20億美元，不過該數(shù)字僅占中國對QFII額度所定300億美元額度的一半，境外投資者的熱情并不高漲。

　　郭田勇表示，這一方面與外管局謹(jǐn)慎操作有關(guān)，另一方面也是境外投資者全球范圍內(nèi)投資的理性選擇。同時，我國未來經(jīng)濟(jì)積極向好，資本市場可能開設(shè)國際板，將進(jìn)一步吸納國際資本，降低QFII門檻順應(yīng)了這一趨勢，也將推動相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計，以及金融交易制度創(chuàng)新。

　　此外，外管局10月10日同時下發(fā)《國家外匯管理局關(guān)于基金管理公司和證券公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，簡化了申請境外證券投資額度的程序，縮短流程；明確了余額管理原則；規(guī)定了可投資于監(jiān)管部門許可的各類境外證券投資產(chǎn)品；還規(guī)定外管局有權(quán)調(diào)減兩年內(nèi)未能有效使用的投資額度。

　　新增資金或?qū)⒔鈶n

　　盡管單家QFII投資額度上限提高了2億美元，按實(shí)際投資額測算，樂觀估計QFII總體可增資約40億美元合300億元人民幣以下，但入市時間跨度較大，不確定因素多。對于股市動輒百億的融資規(guī)模而言，不僅猶如杯水車薪且有遠(yuǎn)水難救近火之慮。但市場人士指出，好在四季度股市新增資金規(guī)模相對充足，這有助于緩解流動性趨緊的隱憂。

　　據(jù)統(tǒng)計，目前，同時在售的偏股型新基金達(dá)到12只之多。按照2009年以來單只偏股型基金平均募資30億元的規(guī)模估算，12只新基金發(fā)行，有望募集資金超過360億元。

　　其中，信達(dá)證券分析師劉景德指出，基金“一對多”開閘，首批60億至100億元資金可望10月中旬入市，而10月將是專戶“一對多”入市的高峰。基金專戶“一對多”資金大多是交給銀行“打點(diǎn)”的大戶資金，對市場來說，這部分資金是增量資金。

　　截至目前，內(nèi)地市場共有27只指數(shù)基金和7只ETF，資產(chǎn)凈值分別約2100億元和400億元。指數(shù)型基金接連發(fā)行以及大批ETF的即將推出，都將給市場注入更多新鮮血液。“目前正在募集的8只指數(shù)型基金募集金額雖然對A股的資金面支持有限，但會對市場信心有一定的提振作用�！眲⒕暗轮赋�，這或是管理層“穩(wěn)市”態(tài)度的一個體現(xiàn)。

　　無論是新增QFII額度，還是即將殺入股市的基金團(tuán)隊，都將與主板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行擴(kuò)容帶來的資金面壓力進(jìn)行對沖。市場人士預(yù)計，這將壓縮滬指反彈和下跌的空間，后市反復(fù)震蕩的格局仍難以避免。(趙怡雯 李畫)