9月上半月市場迎來快速反彈，大小非的減持意愿重新被激發(fā)起來。截至29日，上市公司9月公告減持量較上月增加36%。減持量較大的個股多數(shù)估值偏高，大小非的減持對不合理股價構(gòu)成天然的制約。

　　9月公告減持量

　　環(huán)比增加36%

　　8月份行情呈現(xiàn)急跌態(tài)勢，大小非觀望情緒增強，因而減持意愿有所降低，當月公告減持量為5.54億股，較7月份的9.76億股萎縮43%。不過，9月份大盤展開技術(shù)性反彈，大小非減持動力再度增強，其對市場反彈的抑制作用展露無遺。截至9月29日，上市公司9月公告減持量達到7.55億股(按公告日進行統(tǒng)計，減持行為有可能發(fā)生在之前)，較8月份增加36%。

　　減持量較大的公司包括：*ST波導被第二大股東波導科技集團股份有限公司減持3710萬股；中科英華被控股股東鄭永剛?cè)�次減持，累積5016萬股，同時也被杉杉集團有限公司減持1965.49萬股、被平安信托投資有限責任公司分兩次減持了1974.9萬股；深賽格被第二大股東廣州福達企業(yè)集團有限公司減持1892.5萬股；一汽夏利被第二大股東天津汽車工業(yè)集團有限公司減持1651.5萬股。

　　我們注意到，目前控股股東減持的情形也逐漸增多。除了前述的中科英華外，還有東華軟件、大江股份、億陽信通、匯通集團、北京城建、湖南海利等公司被控股股東大規(guī)模減持。可以預見，未來小非對股價的影響逐步淡化，而大非特別是控股股東如果對二級市場價格不認同，其減持沖擊將明顯上升。

　　估值偏高誘發(fā)減持

　　對于減持量在300萬股以上的51家公司，我們考察其行業(yè)屬性，以化工、信息設(shè)備、房地產(chǎn)、機械設(shè)備和電子元器件居多。而從估值來看，整體居于偏高水平。靜態(tài)市盈率在30倍以下的公司僅有8家，25家公司的靜態(tài)市盈率超過30倍，而18家公司靜態(tài)業(yè)績?yōu)樘潛p值。應(yīng)該說，估值偏高是引發(fā)大小非減持的主要因素。

　　再從9月份市場表現(xiàn)來看，其平均漲幅為2%，略微跑輸上證指數(shù)(同期漲幅為3.3%)。具體觀察個股可以看到，ST玉源、熊貓煙花、華峰氨綸、寧波聯(lián)合等個股出現(xiàn)較大跌幅。我們注意到，不少強勢股的大小非減持往往發(fā)生在個股出現(xiàn)非理性炒作之后，拋售行為對不合理定價構(gòu)成明顯平抑。像新大陸、上海貝嶺、萊寶高科等均是在股價炒高之后遭到大小非的拋壓。

　　就此而言，在全流通的市場上，實業(yè)資本與金融資本的博弈行為使得股票價格不至于顯著偏高合理價格。實業(yè)資本能夠在資本市場與實業(yè)投資之間進行資源配置，這有助于A股市場趨于理性定價。(國都證券　張翔 )