中新網(wǎng)6月17日電 (曹文萱)備受矚目的農(nóng)行A股路演詢價于今日正式拉開帷幕，農(nóng)行高層將率路演團(tuán)隊(duì)分別在北京、上海、深圳三地進(jìn)行路演和初步詢價工作，其中今明兩日在北京地區(qū)進(jìn)行網(wǎng)下路演。之前被各界猜測頻繁的農(nóng)行定價區(qū)件將會在本月25日見分曉，同時按照農(nóng)行發(fā)行時間表，農(nóng)行A股已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，7月6日會完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購，以爭取7月15日在上海證交所掛牌上市，也意味著四大國有銀行在A股市場將會集體會師。

　　農(nóng)行A股發(fā)行上市之計(jì)劃簡述

　　按照發(fā)行計(jì)劃，建設(shè)銀行此次公開發(fā)行不超過222.35億A股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.00%(未考慮A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)發(fā)行)，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過255.71億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.87%。與其他三大國有銀行相比，發(fā)行規(guī)模居工行之后。

　　根據(jù)照招股說明書，此次發(fā)行將采取向A 股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式。有報道稱，農(nóng)行戰(zhàn)略配售比例將不會超過30%，其中中國人壽或?qū)⒊蔀樽畲筚u家。

　　農(nóng)行一家承銷商的人士透露，農(nóng)行將會首先通過詢價以確定一個價格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價格)招標(biāo)方式確定一個發(fā)行價。指按照詢價對象所報價格自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的詢價對象以相同的價格(即所有中標(biāo)價格中的最低價格)來認(rèn)購股票。有報道稱農(nóng)行或?qū)⒉粫�全額行使超額配售權(quán)。荷蘭定價法的優(yōu)勢在于可以避免聯(lián)手形成壟斷來操縱市場，從而獲得暴利的情況；有利于一級市場和二級市場價格的統(tǒng)一。

　　據(jù)農(nóng)行招股說明書披露，農(nóng)業(yè)銀行本次IPO所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。擔(dān)綱農(nóng)行此次A股上市的主承銷商為中國國際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國銀河證劵股份有限公司及國泰君安證劵股份有限公司，招商證劵股份有限公司和海通證劵股份有限公司則為農(nóng)行此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問。

　　據(jù)綜合報道，多間央企均有興趣成為農(nóng)業(yè)銀行的基礎(chǔ)投資者，當(dāng)中包括中國人壽、中國人保、太平洋保險、新華保險的；而中石油、華潤集團(tuán)等多家企業(yè)也都明確提出參與農(nóng)行配售。

　　農(nóng)行A股投資之亮點(diǎn)與風(fēng)險

　　招股說明書顯示，在國家對“三農(nóng)”支持力度不斷加強(qiáng)、農(nóng)行積極推進(jìn)三農(nóng)金融事業(yè)部制改革的背景下，農(nóng)行未來業(yè)務(wù)有成長空間。另外，從財(cái)務(wù)層面分析，其盈利和成長空間也很大。同時，以資產(chǎn)、貸款和存款總額計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國領(lǐng)先的商業(yè)銀行。截至 2009 年12 月31日，本行資產(chǎn)總額88,825.88 億元，占全國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41,381.87億元，占全國銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74,976.18 億元，占全國銀行業(yè)存款總額的12.3%。按2008 年稅前利潤計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行位列《銀行家》雜志“世界銀行1000 強(qiáng)”第8 位。截至 2009 年12 月31 日，擁有約3.2 億個人客戶。以個人客戶數(shù)量計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國最大的零售銀行。在此基礎(chǔ)上：

　　擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內(nèi)物理網(wǎng)絡(luò)和數(shù)量最多的ATM；

　　2006 至2009 年，農(nóng)業(yè)銀行卡發(fā)卡總量、卡存款、借記卡消費(fèi)額指標(biāo)連續(xù)四年居同業(yè)第一；

　　2009 年，代理新單保費(fèi)規(guī)模居同業(yè)第一，代理保險手續(xù)費(fèi)收入居同業(yè)第二；

　　截至 2009 年12 月31 日，按托管的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，是國內(nèi)第二大托管銀行和國內(nèi)最大的保險資金托管銀行；

　　2006 年實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)大集中，信息科技水平在國家信息化測評中心“2008 年度中國企業(yè)信息化500 強(qiáng)”中排名第五。

　　作為最后一家上市的國有銀行，工、中、建的上市時資本市場正處于上升期。但是目前環(huán)境已經(jīng)相差甚遠(yuǎn)，等待農(nóng)行將壞賬、三農(nóng)問題處理妥當(dāng)之后，外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2008年百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2009年非常態(tài)的信貸投放量、2010年持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列大的變動正在發(fā)生。再加上農(nóng)行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的特殊性，首發(fā)表現(xiàn)和對市場的影響都存在較多的不確定性。

　　“農(nóng)行上市正值外部大環(huán)境不確定性最強(qiáng)的時候，而且由于去年銀行大量放貸今年急需補(bǔ)充資本金，各家上市銀行再融資計(jì)劃一輪接一輪，銀行股供給量不斷上升，也為農(nóng)行上市制造了不小的障礙�！蹦炽y行分析師指出。

　　農(nóng)行A股發(fā)行價之種種猜測

　　香港對沖基金嘉理資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理說農(nóng)行IPO定價將在7月6日或7日才能知曉，預(yù)計(jì)定價最低相當(dāng)于中國銀行，最高相當(dāng)于中國工商銀行和中國建設(shè)銀行，即市凈率在1.5倍到2.1倍之間。1.5倍到1.8倍之間的定價可能會有吸引力。

　　花旗分析師提及，農(nóng)行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業(yè)務(wù)，但農(nóng)行則是由于其縣域業(yè)務(wù)。兩者比較之下，農(nóng)行的縣域業(yè)務(wù)增長較佳，故農(nóng)行可享比中行更高的估值。

　　同時證券商普遍認(rèn)為，農(nóng)行合理價位也應(yīng)較工行及建行有所折讓，因農(nóng)行盈利能力較低而不良貸款率較高。另外農(nóng)行成本收入比率高于同業(yè)，并不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，意味著農(nóng)行網(wǎng)點(diǎn)雖多，卻面臨著高昂的成本費(fèi)用難題。農(nóng)行貸款過于集中在房地產(chǎn)行業(yè)帶來了偏高的風(fēng)險，其比重達(dá)14.4%，而同業(yè)平均水平為8.18%。最后，農(nóng)行遠(yuǎn)低于與其的募集資金規(guī)模，在降低發(fā)行風(fēng)險同時，也為其帶來了增強(qiáng)盈利能力的障礙。

　　而中國人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報透露。“定價參考工、中、建，基于農(nóng)行的特點(diǎn)，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應(yīng)該比這三家要低一些。可以肯定的是，在農(nóng)行進(jìn)行路演詢價期間，中國人壽的報價亦會比較合理。”

　　深圳君贏投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預(yù)計(jì)，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應(yīng)該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對價格分析，應(yīng)該是最低價的銀行股了，這就為投資者在農(nóng)行上獲利提供了基礎(chǔ)空間農(nóng)行在錯誤的時間上市是投資者買入獲利的最好機(jī)會。”

　　農(nóng)行A股發(fā)行時間

　　6 月17 日 詢價推介時間

　　6月25日 確定發(fā)行價格

　　7月6 日 完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購

　　7月15日 預(yù)計(jì)股票上市日期