各國政府的錢袋子越來越緊張，中國也是捉襟見肘，幸好6月份的情況讓人稍微松了一口氣。

　　財政部7月13日公布的6月份財政收支情況表明，繼5月份財政收入增幅轉(zhuǎn)負(fù)為正之后，6月份全國財政收入再一次實現(xiàn)正增長，增長19.6%。但整個上半年的財政收入同比下降了2.4%。

　　渣打銀行預(yù)測，中國的財政赤字可能大于原來預(yù)想，預(yù)計2009年財政赤字達到G DP的4.4%，約1.5萬億元。而年初財政部安排預(yù)算赤字9500億元，占同期G DP的2.5%。其中中央財政赤字7500億元，地方財政赤字2000億元。

　　財政部承認(rèn)：

　　全年財政收支矛盾仍很突出

　　財政部認(rèn)為，近期財政收入增幅有所回升在相當(dāng)程度上是因為成品油稅費改革后轉(zhuǎn)移性消費稅增加較多，以及一些一次性收入增加的影響，財政收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)尚不牢固，全年財政收支矛盾仍很突出(圖1、2)。

　　從上半年走勢看，前4個月全國財政收入同比下降9.9%，5月份增長4.8%，6月份增長19.6%。上半年全國財政收入33976.14億元，比去年同期下降2.4%。

　　財政收入中的主要收入項目中，實現(xiàn)增長的項目是，國內(nèi)消費稅同比增長63.1%，營業(yè)稅同比增長6 .4%，個人所得稅同比增長0.7%；收入下降的項目是，國內(nèi)增值稅同比下降3%，企業(yè)所得稅同比下降13.8%，進口貨物增值稅、消費稅同比下降14.9%，關(guān)稅同比下降29.9%，證券交易印花稅同比下降74 .5%，車輛購置稅同比下降6.2%。另外，外貿(mào)出口退稅同比增長21.9%，相應(yīng)減少財政收入。

　　財政部分析，近兩個月財政收入增幅回升的主要原因：一是經(jīng)濟運行出現(xiàn)的一些積極變化，在營業(yè)稅等相關(guān)稅收上有所體現(xiàn)；二是5、6月份清理補繳去年欠繳的收入等增加了一些一次性收入，非稅收入也相應(yīng)增收；三是實施成品油稅費改革提高成品油消費稅替代公路養(yǎng)路費等六項收費且近月成品油銷量增加帶動消費稅大幅增長，提高卷煙消費稅也增加部分收入；四是各級財稅部門加強稅收和非稅收入征管，促進相關(guān)收入增長。

　　上半年，全國財政支出比去年同期增長26.3%。世界銀行日前預(yù)測，今年中國全年財政收入將下降5%。而假定今年余下的時間里財政支出增長速度將大大低于前5個月，全年支出增長22%，這意味著全年赤字規(guī)模將幾乎達到G D P的5%(圖4)，高于今年政府工作報告中制定的赤字規(guī)模為G D P3%的預(yù)算計劃。世行認(rèn)為，赤字的1/3是由于相機抉擇的收入政策的影響造成的，包括近兩輪出口退稅率的提高。

　　盡管預(yù)測赤字率提高，但是世行指出，中國的財政狀況依舊良好，足以應(yīng)付赤字上升。世行提醒，2009年財政刺激與2010年刺激措施兩者之間存在替代關(guān)系，如果今年再新增刺激措施，可能會減少明年的政策空間。

　　彌補赤字缺口：

　　下半年仍有很大發(fā)債空間

　　日益捉襟見肘的財政收入并不只有中國讓人頭疼(圖3)。中金公司研究員劉奧琳認(rèn)為，美國3月份開始購買國債計劃后，市場對通脹及美元貶值的預(yù)期顯著升溫，國債市場已在5、6月份承受巨大壓力。而部分歐盟成員國財政狀況較美國更嚴(yán)重。

　　“發(fā)國債”，面對財政赤字我們的第一反應(yīng)就是發(fā)債。財政部日前公布了2009年第三季度國債發(fā)行計劃。根據(jù)該公告，財政部今年第三季度將發(fā)行24期國債，持平于第二季度。但值得注意的是，第二季度暴增的貼現(xiàn)國債將在三季度減少，同時關(guān)鍵期限的國債發(fā)行則較年初計劃的規(guī)模有所增加。市場人士指出，這可以看作是財政赤字可能突破預(yù)算的信號，下半年國債無論在發(fā)行速度還是發(fā)行量上都將明顯提速。

　　“是的，我們認(rèn)為增發(fā)國債是有可能的，但不是必需的�！痹�打銀行中國研究部主管王志浩預(yù)測，2009年中國財政赤字規(guī)模約為6000億元，超過年初預(yù)算安排。這意味著需要增發(fā)國債來彌補赤字缺口。

　　經(jīng)全國人大批準(zhǔn)，2009年財政部國債發(fā)行余額可達到6.271萬億元，比2008年底上報國債余額增加9430億元。足以覆蓋7500億元的預(yù)算安排赤字及2000億元的地方債。

　　王志浩相信，財政部會充分利用2009年獲批的債券發(fā)行限額，因此渣打?qū)?009年國債凈發(fā)行量的預(yù)測值從5400億元上調(diào)至9500億元，這將使2009年的官方政府債務(wù)規(guī)模升至G D P的20%。鑒于1-6月財政部僅增發(fā)國債約3000億元，下半年仍有很大發(fā)債空間。

　　“財政部的選擇是獲得國務(wù)院的許可(之后由人大批準(zhǔn))，將2009年擬發(fā)行國債規(guī)模從9500億元增至1.5萬億元，或調(diào)整為其他增發(fā)方案�！蓖踔竞普J(rèn)為，這種做法有很多好處，不僅能節(jié)省下大量國庫存款，為財政部在未來兩年留下更多現(xiàn)金儲備，而且不用動用社保資金。另外，還能公開透明地體現(xiàn)出政府在刺激經(jīng)濟中發(fā)揮的作用。近幾個月，包括泰國和印度在內(nèi)的許多亞洲國家都擴大了其債券發(fā)行計劃。

　　但這種做法也存在一定弊端。首先，對于財政部來說，承認(rèn)預(yù)算安排存在偏差多少有些尷尬，而且在申請增發(fā)的過程還需要與國務(wù)院等部門進行協(xié)調(diào)磋商。

　　其次，鑒于美國政府增發(fā)債券引來眾多非議，中國做出相同的舉動也會帶來一些負(fù)面影響，可能會使人們更加關(guān)注財政狀況的惡化。

　　第三，此舉將在債券市場激起強烈反應(yīng)，特別是長期債券收益率將被推高。

　　緩解融資困境：

　　國庫存款動一動或是首選

　　除了發(fā)國債緩解融資困境，王志浩認(rèn)為，財政部動用其在中央銀行的存款或是更現(xiàn)實的選擇(圖5)。

　　動用國庫存款的做法有利有弊。從有利的一面看，這種做法簡單易行，不需要獲得國務(wù)院或人大的批準(zhǔn)，并會受到債券市場的歡迎，因為此舉能向債券市場注入新的流動性，而且免去了央行通過公開市場操作向市場釋放流動性的壓力——— 財政部動用存款意味著向銀行系統(tǒng)釋放流動性，對增加存款有一定的對沖作用。

　　而此舉的一個弊端是，財政部在央行賬戶上的資金將減少———可能會侵蝕社保資金。至2009年4月底，財政部的國庫單一賬戶———包括中央財政收入和地方財政收入———中存款總額達到1.782萬億元。如果2009年財政部動用5000億元存款，則年末賬戶中將僅剩約1萬億元余額。

　　雖然財政收支可能出現(xiàn)較大的日波幅，不過這已經(jīng)足夠抵御沖擊。但動用財政存款存在的一個更大的制約因素在于，渣打認(rèn)為賬戶中的大部分資金(或許有1.5萬億元)為社保資金。雖然理論上這些資金可在2010年通過發(fā)行債券收回，但這樣的現(xiàn)狀顯然是不理想的。

　　王志浩猜測，動用國庫存款將是財政部的首選方案。如果赤字規(guī)模過大，財政部將不得不增大國債發(fā)行規(guī)模。增發(fā)國債將能彌補2010年預(yù)算赤字，并籌得更多資金充實財政存款。這將使官方債務(wù)余額在2010年年底升至G D P的24%。(記者　戎明邁　實習(xí)生　周燕妮　張建明)