近期，滬深股市震蕩下行，上證指數(shù)3000點命懸一線。雖然我們不必過分夸大某一個點位的重要性，但對于由此引發(fā)的投資者信心焦慮，以及頻繁出現(xiàn)的政策性擾動，我們不能不加以重視。

　　其一是對貨幣政策的方向與變化力度的猜疑。

　　央行宣布存款準(zhǔn)備金率自1月18日起上調(diào)0.5個百分點，由此引發(fā)了人們對貨幣政策的焦慮。一些外資投行或研究機構(gòu)據(jù)此認(rèn)為中國的適度寬松貨幣政策開始退出，貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向；他們還認(rèn)為，中國加息的時點有可能大幅提前。這加劇了國內(nèi)市場的恐慌。

　　其實，在中國經(jīng)濟進(jìn)入“調(diào)結(jié)構(gòu)”重要階段的2010年，宏觀政策適時而動本在情理之中。但這不等于2010年既定的宏觀政策基調(diào)“變卦”。

　　如果在政策執(zhí)行過程中釋放的信號不能夠被公眾所充分理解，引發(fā)政策性擾動，實在得不償失。所以，有必要對政策性擾動因素正本清源。

　　“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，是去年12月中央經(jīng)濟工作會議的既定基調(diào)。從年初各金融主管部門的年度工作會議上看，這一政策基調(diào)亦得到了各部門堅定的貫徹執(zhí)行。

　　但與資本市場一樣，宏觀經(jīng)濟政策也不能搞“單邊市”。繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，與“提高政策的針對性和靈活性”并不沖突，而是既定政策基調(diào)的題中應(yīng)有之意。

　　中央還針對性地提出，“特別要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系”。而通過存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具加強流動性管理，回收市場上一部分過剩的流動性，既能有效管理通脹預(yù)期，又可保證經(jīng)濟發(fā)展所需較為寬松的貨幣環(huán)境。因此，一個階段的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)或公開市場凈回籠，并不能說明貨幣政策的取向發(fā)生了改變，而恰恰是政策的內(nèi)在要求。

　　其二是對資本市場自身政策的猜疑。

　　比如對于上調(diào)印花稅或者恢復(fù)雙邊征收的傳聞，比如對于向個人解禁股征收所得稅的議論，都已經(jīng)對投資者心態(tài)造成影響。政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，在這種傳言、爭論之中被沖淡。

　　面對1月份大盤如此下挫，回望去年底市場彌漫的樂觀情緒，可謂此一時彼一時。當(dāng)時，國內(nèi)經(jīng)濟初步呈現(xiàn)“V”型反彈趨勢，市場一片樂觀，現(xiàn)在，人們開始擔(dān)心通脹和加息；彼時，人們普遍認(rèn)為寬松的宏觀經(jīng)濟政策“退出尚需時日”，現(xiàn)時，對于退出的討論此起彼伏；彼時，人們認(rèn)為流動性依舊充裕，現(xiàn)時，流動性已被懷疑；彼時，人們預(yù)期上市公司年報披露期將至，可能有跨年度行情，現(xiàn)時，由于政策性擾動，跨年度行情已大打折扣。

　　由于存款準(zhǔn)備金率“意外”上調(diào)這個變量的出現(xiàn)，打破了此前多數(shù)人的“思維慣性”，市場也重新校正“政策標(biāo)尺”。與此同時，最初被一邊倒看作重大利好的融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)，也被投資者“再認(rèn)識”，不再簡單地當(dāng)作重大利好。

　　從一定意義上說，投資者認(rèn)識上的謹(jǐn)慎和重新校正，客觀上使得市場回歸常態(tài)。因為，推出融資融券和股指期貨是我國證券市場的重大創(chuàng)新，但如果過于強調(diào)兩者會引發(fā)機構(gòu)搶奪指標(biāo)股籌碼、從而推動指數(shù)上漲，則未免有短視和功利之嫌。成熟市場的實踐早已證明，股指的長期走勢不會因為某項制度創(chuàng)新而發(fā)生根本性改變。

　　筆者認(rèn)為，這種認(rèn)識上的理性有助于兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的穩(wěn)妥推出。這或許是我們從市場調(diào)整中得到的一個收獲。

　　政策性擾動亟待方方面面給予重視。通過必要的解釋工作，必要的政策安排，減少政策性擾動，避免政策性擾動無限度放大。(熊 欣　)