近期，A股市場出現(xiàn)寬幅震蕩，大盤未來會向何處發(fā)展？從基金上周末披露完畢的半年報中可以看出，基金對后市已一改前期普遍樂觀的心態(tài)，開始顯得謹(jǐn)慎。

　　半年報排名前20大的基金公司，資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)占比已超過7成，這些基金巨頭對下半年市場的看法無疑成為市場關(guān)注的焦點。這些巨頭對影響下半年行情的5大因素提出了自己的看法。

　　關(guān)鍵詞1 市場趨勢與波動

　　趨勢與波動是證券市場的永恒主題。在各大基金巨頭看來，2009年下半年，市場大震蕩將成為A股市場的主基調(diào)，但不會出現(xiàn)趨勢性扭轉(zhuǎn)。

　　南方盛元紅利認(rèn)為，市場靜態(tài)估值水平、投資者對政策變化調(diào)整的擔(dān)憂、對企業(yè)盈利狀況的改善程度有分歧，以及指數(shù)從低位上升幅度較高等因素，都是三季度及下半年會造成市場波動可能大于上半年的重要因素。

　　華夏大盤精選認(rèn)為，隨著市場整體估值水平的提高，系統(tǒng)性風(fēng)險也在加大，即使政策方面的微調(diào)也會導(dǎo)致市場和相關(guān)板塊出現(xiàn)不小的波動。

　　今年來步步踏準(zhǔn)市場節(jié)奏的華夏復(fù)興則表示，由于資產(chǎn)泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏觀政策的著眼點更聚焦于CPI與就業(yè)，因此經(jīng)濟(jì)的過熱與大力度的調(diào)控似不可避免。估計最遲至4季度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會有明顯的調(diào)整。考慮到市場對宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)利潤的樂觀預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在前面，因此市場的高點應(yīng)該在政策調(diào)整點之前。

　　“雖然我們無法判斷市場的走勢和高度，但我們基于宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)盈利情況的研究認(rèn)為，在未來的3-6個月，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是微觀企業(yè)盈利都將呈現(xiàn)出迅速恢復(fù)并持續(xù)上升的趨勢�！贝蟪蓜�(chuàng)新成長認(rèn)為，“基于上述判斷，市場向好的現(xiàn)狀不會出現(xiàn)趨勢性的逆轉(zhuǎn)�！�

　　關(guān)鍵詞2 貨幣政策微調(diào)

　　顯然，上半年的“天量信貸”已經(jīng)引發(fā)基金擔(dān)憂，在基金看來，2010 年資產(chǎn)價格泡沫可能更大，而今年下半年一旦在信貸和資金方面的收緊，則又會對股市產(chǎn)生更加負(fù)面的影響。

　　“面對危機(jī)，政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策是必須的，但用力稍顯過猛，且完全依靠投資拉動GDP的增長的代價過于高昂�！辈�時主題行業(yè)認(rèn)為，“猶如一個人只是患小病，卻將所有的藥都吃一遍，副作用無法忽視。尤為令人擔(dān)憂的是地方政府投資的失控和史無前例的貸款增長�！�

　　嘉實主題精選表示，在流動性的催動下，房地產(chǎn)已開始出現(xiàn)價量背離的態(tài)勢，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)，如不控制，將會對于未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成更大的負(fù)面影響，預(yù)計信貸超常規(guī)投放狀況將在下半年受到實質(zhì)性控制。

　　南方滬深300認(rèn)為，隨著下一階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步深化，受連續(xù)大規(guī)模注入流動性及經(jīng)濟(jì)刺激計劃影響，物價上行壓力逐步體現(xiàn)，市場存在對貨幣政策調(diào)整的預(yù)期，從經(jīng)驗來看，這將是導(dǎo)致本輪股市上升周期出現(xiàn)較大級別調(diào)整的因素之一，也是判斷未來市場走勢需要密切關(guān)注的重要變量之一。

　　關(guān)鍵詞3 IPO與創(chuàng)業(yè)板

　　流動性充裕成為此輪行情的資金基礎(chǔ)，當(dāng)IPO放開并不斷加快以及創(chuàng)業(yè)板即將開啟之時，在基金看來，市場全面擴(kuò)容，則是有近憂，無遠(yuǎn)慮。

　　銀華領(lǐng)先策略認(rèn)為，隨貨幣政策的微調(diào)，下半年新增貸款將明顯減少，而新股發(fā)行以及再融資將呈加速趨勢，創(chuàng)業(yè)板的啟動和香港紅籌股回歸也將成為大概率事件，以上這些因素都將成為沖擊市場的不利因素。

　　華安180ETF也認(rèn)為，伴隨大盤IPO陸續(xù)上市，下半年市場A股流動性將受到?jīng)_擊，而當(dāng)前市場上漲動力更多依靠流動性。

　　廣發(fā)聚富表示，流動性充裕是這輪行情的資金基礎(chǔ)，隨著IPO放開并不斷加快，已上市公司再融資越來越密集、金額也越來越大，股價上漲后激發(fā)的解禁限售股的減持意愿會加強(qiáng)，這些，會稀釋掉市場進(jìn)一步上漲依賴的流動性。

　　此外，長期來看，基金則傾向于認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出對A股市場意義深遠(yuǎn)。

　　基金開元表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，增加了股票供給渠道，也改變了小股票供給長期落后于市場需求的結(jié)構(gòu)性短缺，對A股市場的估值水平和估值結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　博時第三產(chǎn)業(yè)成長表示，每一次金融危機(jī)(經(jīng)濟(jì)危機(jī))都會誕生一項新技術(shù)，繼而由新興產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)的新一輪增長。選擇這個后金融危機(jī)時期推出創(chuàng)業(yè)板顯示了管理層的智慧。中國是創(chuàng)業(yè)者的天堂，是未來經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域，是未來全球經(jīng)濟(jì)增長的主要牽引者。

　　關(guān)鍵詞4 房地產(chǎn)走勢

　　房地產(chǎn)行業(yè)雖然在上半年出現(xiàn)了超預(yù)期復(fù)蘇態(tài)勢，但近期交易量明顯回落，基金對此警惕性明顯增加，對于房地產(chǎn)能否能為中國經(jīng)濟(jì)增長的引擎分歧加大。值得注意的是，即便是在同一基金公司內(nèi)部，各基金經(jīng)理對于房地產(chǎn)的走勢也出現(xiàn)了迥異的判斷。

　　“由于房地產(chǎn)價格快速上漲以及整體物價水平環(huán)比回升，持續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)有所改變，特別是針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策已經(jīng)開始調(diào)整，從近期房地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)來看，交易量已經(jīng)明顯回落�！辈�時新興成長表示，“基于地產(chǎn)行業(yè)對于中國經(jīng)濟(jì)的重要性，應(yīng)對下半年A股市場會保持一份警惕性�！�

　　樂觀派的博時特許價值認(rèn)為，房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇一方面會平抑上漲的房價，一方面會帶動下游行業(yè)逐步復(fù)蘇。在外需的恢復(fù)還不是很明朗的情況下，房地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的引擎。政策會傾向于打擊投機(jī)，呵護(hù)真實需求，維護(hù)正常市場秩序。

　　謹(jǐn)慎派的博時主題行業(yè)則認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)開工的迅速增加，后續(xù)的供應(yīng)量將快速上升。明年下半年，可能又會面臨有效需求萎縮和供應(yīng)量大量增加的尷尬局面，進(jìn)而可能對經(jīng)濟(jì)的增長形成負(fù)面的影響。

　　關(guān)鍵詞5 兩大投資主題

　　在大多數(shù)基金認(rèn)為下半年最大的投資主題將圍繞“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”與“通脹預(yù)期”展開的同時，我們也不能忽略不同的聲音。

　　以銀華領(lǐng)先策略為代表的基金認(rèn)為：“隨著時間的推移，越來越堅信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是三季度乃至下半年的主要投資主題�！�

　　廣大大盤成長表示，下半年該基金的操作將依舊沿著上半年自上而下的方式進(jìn)行資產(chǎn)配置，依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r動態(tài)調(diào)整倉位，并且在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的前提下，按照經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期配置相關(guān)行業(yè)。

　　對于通脹預(yù)期主題，博時第三產(chǎn)業(yè)成長表示，深圳的房價連續(xù)5個月上漲，白酒也紛紛提價了，豬肉價格企穩(wěn)，可以看得見的CPI轉(zhuǎn)正就在眼前。房地產(chǎn)、黃金、悠久品牌的白酒和其他資源將迎來新的機(jī)會。

　　南方穩(wěn)健成長表示，從通貨膨脹的最新演變看，通貨膨脹除了傳統(tǒng)意義的物價通脹外，資產(chǎn)通脹是我們更加關(guān)注的領(lǐng)域。

　　銀華領(lǐng)先策略則表示，上游原材料的上漲不可持續(xù)，否則將阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，在經(jīng)濟(jì)沒有真正復(fù)蘇以前，真正意義上的通貨膨脹也是遙不可及的。(吳曉婧)