光大證券網(wǎng)上發(fā)行價格21.08元，如此的高定價必將提高券商類公司的估值水平。相應的其二級市場定價達到30倍以上PE水平也應沒有疑問，這將會對現(xiàn)有券商股的估值形成強有力的支撐、并將直接提升券商股的估值水平。

　　從市場交易額來看，2009年以來上證指數(shù)交易額已達到201701億元，超過2008年全年交易額183917億元9.669%，相當于2007年大牛市全年成交額308793億元的65.32%,在未來的5個月內(nèi)超躍2007年成交額的可能性相當大。這樣券商業(yè)績的提升也將得到相應保障，而未來幾個月里IPO的不斷發(fā)行也會對大券商經(jīng)紀業(yè)務帶來巨大提升，券商股的春天即將到來。

　　光大高位亮相提升券商股估值

　　光大證券網(wǎng)上發(fā)行價格21.08元，比大多數(shù)券商的詢價上限高，但仍在一個比較合理的范圍內(nèi)，顯示有更多的機構投資者對該股熱情高漲。預計對光大的網(wǎng)上申購熱情將超過中國建筑，中簽率在0.7%以下。

　　光大證券各項主要業(yè)務歷年排名基本在5-10名之間，屬于國內(nèi)券商行業(yè)的第二集團。除在證券公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀、自營、投行、資管四大業(yè)務全面鋪開以外，還在期貨、直投、基金等多項業(yè)務方面開拓發(fā)展，形成了有利的業(yè)務條線格局。

　　光大證券在盈利成長能力指標上和中小券商一樣保有高速增長的能力，甚至是還有勝出的地方；而在凈資本增長上雖然落后于中信，但遠勝長江、國元等中小券商。綜合兩者來看，光大介于領先的大券商和中小券商之間定位為其帶來獨特的優(yōu)勢，它的上市將會改變目前上市券商股投資格局中“非大即小”的簡單思路，彌補了上市券商的代表性，提升了券商板塊及其自身的投資價值。

　　交易額支持券商股走強

　　2009年市場交易額逐步放大，自7月15日以來，A股每日交易額就開始超過3000億元，而自7月20日以來，A股交易金額5日均量已持續(xù)超過3000億元，持續(xù)放量可期。進入7月份，市場交易額不斷增長。整個7月，市場日均股票基金成交額已達到3113億元；其中7月29日成交額達4366億元，創(chuàng)出歷史新高。而今年以來，日均A股成交額已達2083億元，同比增長58.28%，較之前1800億元的預期高15%。,市場交易額增長的步伐超出很多專業(yè)機構的想象范圍。

　　需要指出的是，雖然日均交易額已經(jīng)開始接近上輪牛市的最頂峰，但與上輪牛市換手率快速提升所不同的是，此輪交易額的增長更多的來自于流通市值的推動、目前的換手率一直在3左右徘徊，仍然距上輪牛市的水平有相當?shù)木嚯x，這也說明交易額仍有相當大的增長潛力。下半年，來自新股發(fā)行、限售股解禁等的流通市值增量仍將達到30%甚至更多，這也將繼續(xù)給流通市值增長、進而為交易額的增長帶來充分的想象空間，持續(xù)向上突破依然可期。

　　交易額突破大幅提升業(yè)績預期。若未來5個月繼續(xù)維持目前7月份的成交水平，則全年日均成交額有望達到2500億元，同比增長128%；這也較及市場預期高20%-30%。由此，對行業(yè)和上市公司的業(yè)績預期將繼續(xù)同步上調(diào)。

　　盡管1季度上市券商的傭金率顯著下滑，但從市場份額、競爭戰(zhàn)略、監(jiān)管態(tài)勢等多個方面判斷，2季度傭金率的快速下滑勢頭已有效遏制。而從銀行間市場券商的中報來看，目前的傭金率水平為0.14%，僅比2008年的傭金率水平降低12.4%。這也意味著傭金率盡管可能繼續(xù)保持下滑態(tài)勢，但最困難的時候已經(jīng)過去了。交易額的增長轉化為傭金收入增長的比例將大為提升。

　　承銷業(yè)務面臨爆發(fā)增長機遇

　　IPO重啟是行業(yè)業(yè)績和估值的催化劑，其對承銷、直投和投資業(yè)務的推動也是不言而喻的。(1)下半年承銷業(yè)務將進入雙翼齊飛階段、爆發(fā)式增長可期；(2)為直投業(yè)務提供退出渠道，直投業(yè)務將進入規(guī)模化發(fā)展階段，年度收益率將達到20%甚至更高；(3)市場向好帶來定向增發(fā)以及IPO申購機會，自有資金的運用渠道多元化，運用效率將顯著提升。

　　今年以來IPO規(guī)模已達665億元，是去年全年的63.94%；發(fā)行家數(shù)為8家、已接近近3年來正常的發(fā)行速度；發(fā)行速度呈明顯加速趨勢。不僅IPO呈加速趨勢，到7月20日，股票公開發(fā)行的其他各項工作都已全面啟動。1、發(fā)審會重啟、到目前已審核公開發(fā)行公司12家、過會10家；尚有4家等待表決；2、證監(jiān)會對可轉債、配股等公開再融資項目的發(fā)審也悄然重啟，目前雖未有公開再融資，但隨著發(fā)審的重啟，再融資將全面展開；3、創(chuàng)業(yè)板的準備工作已日益充分，目前已經(jīng)開始受理發(fā)行申請，推出已指日可待。

　　IPO開閘、公開再融資同步啟動、創(chuàng)業(yè)板即將啟動，而隨著市場向好預期的不斷強化，定向增發(fā)也將重新活躍，這些同IPO和企業(yè)債券一道，共同推動承銷業(yè)務進入景氣高峰。股票融資額與GDP的比值將有望由0.6%提升到1.5%左右。這樣，2009年的股票發(fā)行承銷額可望突破2000億元、承銷收入將達到60-70億元左右，同比增長30%以上。

　　企業(yè)債券融資勢頭也有所增加，今年來，發(fā)改委明顯放松了對企業(yè)債發(fā)行的管制，債券發(fā)行審提速、發(fā)行主體顯著增多，都直接導致了企業(yè)債發(fā)行的井噴。2009年，企業(yè)債融資額已達到2817億元、高于去年發(fā)行總額16%；月均發(fā)行額402億元，是去年的2倍！下半年交易所債重啟，將進一步助推企業(yè)債券發(fā)行額的迅猛增長。國泰君安認為全年企業(yè)債承銷額將有望突破5000億元，同比增長110%。