牛年放量三連陽，上證綜指突破2100點，創(chuàng)近4個月新高。

　　市場連續(xù)三天上漲，周三上證綜指收復2100點關口，并創(chuàng)出自去年10月份以來的近4個月新高；而兩市共成交金額持續(xù)放大達到1693億元。旺盛的成交顯示了人氣的恢復，資金流入非常顯著。昨日是中國傳統(tǒng)節(jié)氣立春，而近期行情的特點，也顯示出獨特的季節(jié)性特征：市場往年多冬播，而今年則重春播。而去年以來由于全球金融風暴帶來的不確定性增大，冬季成為觀望的季節(jié)。倒是這個初春，在多方政策扶持下，市場的流動性和經濟基本面冰雪漸消，引發(fā)了這一輪的春耕行情。

　　流動性復蘇

　　按照央行公布的數(shù)據(jù)，去年12 月份M1和M2同比增速開始反彈，繼去年12月份的流動性緊張狀況出現(xiàn)緩和跡象后，1月份銀行新增信貸規(guī)模繼續(xù)激增，令市場更加相信宏觀經濟可能正在出現(xiàn)拐點。

　　據(jù)報道，多家銀行有關負責人3日透露，1月份銀行新增信貸規(guī)模有望突破1.2萬億元，同比增速將大大超過去年12月的18.76%，創(chuàng)下歷年之最。

　　據(jù)透露，目前四大國有銀行的信貸投放基本完成全年目標的20%。多家銀行表示，今年一季度將完成全年信貸增長目標的40%—45%。截至2月3日，建行新增貸款規(guī)模已突破2500億元，工行新增貸款達2000多億元，農行、中行1月新增貸款分別在1000億元左右。今年一、二季度將是銀行信貸投放較集中時期，信貸增速有望逐月走高。

　　市場人士判斷市場資金流動性的反彈一方面來自于2008年連續(xù)5 次累計大幅降息以及信貸額度放寬、政府公開市場操作等一系列貨幣政策作用的逐漸發(fā)揮，另一方面來自于企業(yè)經歷四季度艱苦過冬之后的經營環(huán)境好轉。

　　流動性改善有利于確認證券市場趨勢。按照歷史經驗，如果能夠判斷M1增速反轉，那么基本上可能據(jù)此推論證券市場的低點已經出現(xiàn)。了中國證券市場走勢與流動性呈現(xiàn)出明顯的相關性。因此，流動性的復蘇加大了市場底部的出現(xiàn)概率，市場樂觀情緒也就油然而生。

　　基本面回暖

　　證券市場自10月份開始反彈至今，政府大規(guī)模政策刺激帶來的預期是最主要的推動力。因此，盡管四季度宏觀經濟數(shù)據(jù)大幅下滑，但是基本上都在市場的預期之內，反而是政府政策的不斷推出給予了證券市場相對樂觀的預期。進入1月份以來，“十大產業(yè)”振興規(guī)劃的細化政策陸續(xù)報批和出臺，給予了這些行業(yè)內企業(yè)短期盈利回升、長期競爭力提升的預期。

　　與過去兩個月不同，1月份證券市場上漲除了政府政策刺激的推動以及流動性改善的作用之外，反映經濟基本面的眾多數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了一些積極的變化。

　　PMI新訂單指數(shù)有所回升的同時，產成品庫存指數(shù)大幅回落。盡管中國PMI指數(shù)的歷史年限較短，但是作為經濟先行指標的PMI新訂單指數(shù)還是能夠反映企業(yè)四季度艱難過冬之后經營情況開始好轉，企業(yè)正常經營活動開始恢復。中國物流與采購聯(lián)合會周三公布，1月制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為45.3，繼去年11月創(chuàng)出歷史新低后已連續(xù)第二個月回升，反映國內制造業(yè)活動正在觸底反彈。

　　作為宏觀經濟的先行指標，1月制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為45.3，較去年11月份的歷史低點38.8、以及12月份的41.2連續(xù)回升。不過，中國物流與采購聯(lián)合會指出，中國制造業(yè)PMI指數(shù)雖然連續(xù)回升，但仍然位于較低水平，除供應商配送時間指數(shù)略高于50%以外，其余各項指數(shù)均低于50%，新出口訂單指數(shù)更是只有33.7%，已連續(xù)六個月低于50%。

　　由中國央行發(fā)布的企業(yè)商品價格指數(shù)，是反映企業(yè)間集中交易的投資品和消費品價格變動水平的指標，亦是CPI的先行指標之一。與去年11月一片愁云慘霧的數(shù)據(jù)相比，央行近日公布的去年12月企業(yè)商品價格指數(shù)，初露微弱曙光。雖然12月企業(yè)商品價格總水平環(huán)比和同比均繼續(xù)呈現(xiàn)下降勢頭，但包括電力、鋼材、成品糧價格在內的部分商品環(huán)比價格均出現(xiàn)上漲。去年12月份，中國企業(yè)商品價格總水平環(huán)比下降1.5%，同比下降3.1%，1至12月企業(yè)商品價格較上年上漲6.8%。12月企業(yè)商品價格總水平的下降勢頭延續(xù)了11月的走勢。11月，中國企業(yè)商品價格同比數(shù)值創(chuàng)造了2003年1月以來的最低水平。

　　專家表示，12月中國企業(yè)商品價格指數(shù)環(huán)比和同比均出現(xiàn)下降，清楚昭示著通縮壓力已經確定。而電力、鋼材等商品價格環(huán)比出現(xiàn)上漲，則意味著擴張性政策已初步顯效。企業(yè)經營活動的恢復以及產品價格的企穩(wěn)，直接帶來工業(yè)增加值同比增速的反彈，尤其是重工業(yè)行業(yè)企業(yè)經營的好轉減輕了經濟弱勢繼續(xù)向下游企業(yè)傳導的壓力。

　　2009：A股有望領跑全球

　　2009年年初，全球各主要股市仍在泥沼中跋涉，只有A股自走出了一波亮麗的獨立行情，成為經濟嚴冬之中的希望之光。

　　政府的經濟刺激政策將從2009 年一季度開始將更加明確，這其中包括早已公布的“四萬億”經濟刺激政策以及針對于重點產業(yè)制定并逐步公布的產業(yè)扶持和產業(yè)轉型政策。此次經濟調整為我國產業(yè)轉型提供了良好的機遇。逆周期的產業(yè)政策同樣有利于改善企業(yè)盈利，穩(wěn)定企業(yè)經營運行。

　　盡管政府大規(guī)模經濟刺激政策不斷落實，但是絕大部分企業(yè)的經營活動仍然相對艱難，結合央行2009年廣義貨幣供應量增速達到17%的政策目標，以及貨幣乘數(shù)在經濟下行周期處于的下降趨勢，市場人士認為基礎貨幣的大規(guī)模投放成為必然。當前，商業(yè)銀行已經大幅加大信貸投放，1月份新增貸款規(guī)模可能達到歷史新高，央行也已經明確提出減少央票的發(fā)行，同時存款準備金率還有望進一步下調。充足的流動性將會推高證券市場的短期估值水平。

　　經過四季度企業(yè)的艱難“過冬”之后，無論是從生產消化還是通過會計處理計提減值準備，企業(yè)“高成本”存貨出清導致短期市場供求關系改善，企業(yè)盈利能力從環(huán)比來看將有所好轉，從而部分化解市場對于企業(yè)盈利的悲觀預期。

　　盡管2008年年報中存在著很多不利因素，但是這些因素絕大部分都已經體現(xiàn)在當期證券市場的悲觀預期之中，被市場所消化，因此一季度盈利環(huán)比回升則會導致證券市場2月份的板塊輪動。

　　盡管此次外部經濟沖擊對中國仍然影響極大，但政府的經濟刺激政策將能夠有效對沖外部經濟風險，弱化經濟周期的壓力。目前無論是中國今年1月份銀行新增信貸規(guī)模激增，還是采購經理指數(shù)連續(xù)第二個月回升，不斷地有有各種積極因素反映國內經濟呈現(xiàn)復蘇跡象，而政府政策的積極推動效力更成為世界看好中國市場的理由。2009，A股有望領跑全球股市，中國經濟也將領跑全球經濟。(白嶺)