受擴(kuò)大內(nèi)需利好政策刺激，近幾個(gè)交易日鐵路、水泥、鋼鐵、建筑等行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)活躍。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場估值已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，此時(shí)國家宏觀調(diào)控政策大轉(zhuǎn)向以刺激經(jīng)濟(jì)，預(yù)示著A股市場最困難的時(shí)候正在過去。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑影響，2008年前三季度上市公司利潤同比增速回落至7.11%。上市公司業(yè)績增速趨緩從根本上動(dòng)搖了A股市場估值基礎(chǔ)，這是造成市場大幅調(diào)整的主要?jiǎng)右�。從供求角度分析，股�?quán)分置改革后市場形成的大規(guī)模“大小非”造成了市場供求失衡，這是導(dǎo)致A股市場大幅調(diào)整70%以上的另一個(gè)重要原因。

　　從最新公布的國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)以及國家出臺的各項(xiàng)“保增長”措施來看，適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策將為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造比較有利的環(huán)境，結(jié)合股票市場近期表現(xiàn)分析，我們認(rèn)為，A股市場最困難的時(shí)期可能在今年第四季度過去。

　　首先，最新公布的10月份CPI回落到4%，這說明經(jīng)過此輪宏觀調(diào)控，通貨膨脹已經(jīng)得到了有效的控制。而從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格因素分析，隨著有色金屬、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能縮減及產(chǎn)品價(jià)格下降趨勢的形成，構(gòu)成PPI上漲的主要因素已經(jīng)進(jìn)入逆向傳導(dǎo)階段。10月份PPI回落到6.8%，我們判斷，PPI在9月份觸頂后已經(jīng)進(jìn)入下行趨勢。CPI、PPI數(shù)據(jù)雙降顯示企業(yè)成本高峰已經(jīng)過去，未來宏觀調(diào)控的重點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)“保增長”。

　　進(jìn)入10月份后，央行先后兩次宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，從政策出臺的時(shí)機(jī)及連續(xù)性判斷，貨幣政策正在進(jìn)入新的降息周期。在國際金融危機(jī)影響下，我國外貿(mào)行業(yè)受到了嚴(yán)重沖擊，歐、美市場的衰退局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，國民經(jīng)濟(jì)“保增長”已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。在國內(nèi)通貨膨脹得到有效遏制的背景下，政府近期密集出臺擴(kuò)大投資拉動(dòng)內(nèi)需的積極財(cái)政政策。我們認(rèn)為，在適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策大力支持下，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑及上市公司整體經(jīng)營業(yè)績下滑局面有望在今年第四季度后出現(xiàn)改善。

　　另外，從市場大宗交易數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，10月份以來大股東增持A股跡象較之前更為明顯。A股市場經(jīng)過近1年的大幅度調(diào)整，部分品種的估值水平已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)資本構(gòu)成吸引力，這些產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增持有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。

　　再從盤面特點(diǎn)看，11月初以來，金融類權(quán)重股盤中拋壓明顯減弱并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對穩(wěn)定股指起到重要作用。在政府連續(xù)出臺擴(kuò)大投資拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，近期基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)其他板塊也有所表現(xiàn)，市場量能放大到1100億的水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期正在逐步改善的情況下，市場調(diào)整階段性底部特征逐步清晰，就中期而言，我們認(rèn)為，A股市場最困難的時(shí)期正在過去。(西部證券 李保平)