葉檀：美國金融監(jiān)管改革 面目模糊目的清楚

　　2300頁，數(shù)百項新規(guī)，被稱為1929年以來最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管規(guī)則，美國人期待與1933年的“格拉斯-斯蒂格爾法案”雙峰并峙，為全球金融監(jiān)管立下新坐標(biāo)。

　　7月15日美國參議院通過金融監(jiān)管新法案。至此，經(jīng)過曠日持久的討論與游說，只要美國總統(tǒng)奧巴馬簽字，新法案就將生效。但該法案制訂細則到執(zhí)行還需要數(shù)年時間。

　　《華爾街日報》報道，美國保守派人士擔(dān)心，監(jiān)管機構(gòu)將扼殺金融業(yè)，新法案只是無限擴大了臃腫的官僚機構(gòu)；而自由派人士則擔(dān)心，監(jiān)管機構(gòu)將被銀行業(yè)游說人士所左右，目前的法案無法真正監(jiān)管資本家的貪婪之胃。

　　美國金融監(jiān)管新政面目模糊，但目的很清楚。

　　新法案強調(diào)了安全、透明與保險，限制大型金融機構(gòu)，限制高管薪酬，使小型金融機構(gòu)脫穎而出。

　　美國將成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，負責(zé)監(jiān)測和處理威脅國家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險，防止各自為政，事到臨頭才發(fā)現(xiàn)危機洪水已近。美國財政部的官員們采取初步行動籌建“消費者金融保護局”(Bureau ofConsumer Fi-nancialProtection)，對提供各類消費者金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機構(gòu)實施監(jiān)管，該機構(gòu)將在美聯(lián)儲之下。同時，法案要求將之前缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場納入監(jiān)管視野，并限制銀行自營交易及高風(fēng)險的衍生品交易，大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過第三方清算進行交易。

　　在自營交易方面，允許銀行投資對沖基金和私募股權(quán)，但資金規(guī)模不得高于自身一級資本的3%。在衍生品交易方面，要求金融機構(gòu)將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險最大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司，但自身可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù)。

　　為了防止金融機構(gòu)大到不能倒，設(shè)立新的破產(chǎn)清算機制，由聯(lián)邦儲蓄保險公司負責(zé)，責(zé)令大型金融機構(gòu)提前做出自己的風(fēng)險撥備，以防止金融機構(gòu)倒閉再度拖累納稅人救助。

　　上述舉措顯示了新法案的主要操作方法，那就是嚴(yán)格限制金融杠桿的運用，讓資產(chǎn)負債表后的資產(chǎn)透明化，以免再次出現(xiàn)次貸悲劇。

　　大型金融機構(gòu)紛紛發(fā)表悲觀預(yù)測。高盛報告稱，預(yù)期美國金融監(jiān)管議案將令美國大型銀行常態(tài)化盈利下降13%；而JP摩根嘉誠(J.P.MorganCazenove)分析師表示，包括巴克萊(Barclays)、瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞士銀行(UBS)和德意志銀行(Deutsche Bank)在內(nèi)的歐洲投行，可能會成為美國加強衍生品監(jiān)管的受益方。事實上，歐洲對于場外交易與對沖基金監(jiān)管的力度不會在美國之下。

　　不過，在關(guān)鍵舉措上，美國并沒有進行改革，最為世人關(guān)注的兩項議題沒有答案：兩房的未來究竟如何、飽受詬病的美國信用評級機構(gòu)如何改進？事實上，美國沒有答案。兩房牽一發(fā)而動全身，必須維持債券價格的穩(wěn)定，才能在美國經(jīng)濟復(fù)蘇后找到退出之路；而金融評級機構(gòu)也是美國重要的金融生產(chǎn)力，美國不可能拱手讓給他人。

　　我們看到了美國重塑金融秩序的努力，不可忘記美國對于金融生產(chǎn)力的呵護。他們在關(guān)鍵時刻以分拆大公司的方式，保存金融人才大量存在的中小公司的實力，維持信用評級的主導(dǎo)權(quán)。

　　秩序與實力，這正是金融大國的兩大支柱。