建行這次并沒有在美國(guó)或國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)同步上市，而且股份是全流通的，這樣的安排，反映中國(guó)政府對(duì)建行的信心。這也對(duì)恒生指數(shù)構(gòu)成了巨大的壓力

　　10月27日，建行在香港上市的時(shí)候，當(dāng)有記者問及建行的股價(jià)會(huì)否跌破招股價(jià)時(shí)，建行董事長(zhǎng)郭樹清走到媒體區(qū)，很自信地回答說：“你相信嗎?我不大相信。”

　　第一家全流通的H股

　　到11月1日共四個(gè)交易日，盡管盤中股價(jià)有時(shí)低于招股價(jià)，但在大摩的力挺之下，最終都以招股價(jià)2.35元收市。亨達(dá)國(guó)際研究部聯(lián)席董事黎偉成認(rèn)為，建行上市適逢港股內(nèi)外交困，卻能保住招股定價(jià)未做“潛水艇”，屬艱辛而難得的大制作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，香港主板今年有56支新股上市，大約有27支跌破了招股價(jià)。

　　從有限的幾個(gè)交易日來看，大摩正在履行護(hù)盤者的角色，每日所顯示的買盤，多是代表大摩出市的，其中27日收市時(shí)所顯示的40個(gè)買盤，有37個(gè)就是代表大摩的。

　　或者是因?yàn)楹痛竽τ屑s在先，郭樹清才有“我不大相信”的底氣。而中金國(guó)際的董事長(zhǎng)朱云來是極為低調(diào)的投資銀行家，這回也高調(diào)地出席了建行的上市儀式，不時(shí)和郭樹清站在一起，頻頻相斟。這次建行上市，聯(lián)席保薦人是中金國(guó)際、摩根士丹利和建銀國(guó)際，這三家公司和建行都極有淵源關(guān)系。當(dāng)年，大摩和建行合組了中金國(guó)際，在建行的重組過程中，建行分立為建行股份和中國(guó)建投，中國(guó)建投成為中金國(guó)際的控股股東，作為建行股份的發(fā)起人之一，建投持有9.375%的股份。

　　浸會(huì)大學(xué)財(cái)務(wù)及決策系副教授麥萃才分析，這次建行上市，最特別之處在于建行并沒有在美國(guó)或國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)同步上市，而且股份是全流通的，這點(diǎn)與過往的上市安排不同。這樣的安排，反映中國(guó)政府對(duì)建行的信心，不用降低股份的市場(chǎng)供應(yīng)量，也能夠順利上市。

　　建行集資高逾600億元人民幣，全球資本市場(chǎng)對(duì)爭(zhēng)取建行上市應(yīng)該說不遺余力，香港幾乎是從紐約、新加坡、倫敦以至內(nèi)地等對(duì)手虎視眈眈下脫穎而出的，緊隨建行上市的還有中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行。世界各地市場(chǎng)所競(jìng)逐的，是中國(guó)國(guó)有銀行的上市資源。

　　但美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席考克斯(Christopher Cox)在建行招股期間聲稱，建行沒有在紐約證交所掛牌，是由于該行未能達(dá)到美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的要求�？伎怂勾搜砸怀觯�建行的發(fā)言人隨即出來辟謠說，建行并沒有向SEC提出上市申請(qǐng)。

　　以往，大型國(guó)企選擇在香港和美國(guó)同時(shí)掛牌，其中一個(gè)原因是擔(dān)心本地市場(chǎng)難以消化。有分析認(rèn)為，今年以來在香港上市的幾家大型國(guó)企如交通銀行、神華能源及中國(guó)遠(yuǎn)洋均只在香港掛牌，可見市場(chǎng)的憂慮是不必要的；這次更吸下巨無霸建行，說明港股已具深度吸納能力。

　　郭樹清等在香港出席上市儀式時(shí)，對(duì)香港的金融中心地位稱贊有加。郭已經(jīng)表示，暫時(shí)不會(huì)在其它市場(chǎng)上市，而副行長(zhǎng)范一飛則指出，香港是一個(gè)很重要的金融市場(chǎng)，建行致力發(fā)展成一家國(guó)際性的銀行，在港上市是關(guān)鍵的一步。

　　麥萃才認(rèn)為，如果產(chǎn)品是優(yōu)良的，就算不在海外市場(chǎng)上市，外國(guó)投資者也會(huì)到港買賣，單在香港先上市亦可。這也反映了香港作為大型企業(yè)融資的地位，又向前邁進(jìn)了一大步。

　　建行藍(lán)籌夢(mèng)還有多遠(yuǎn)

　　進(jìn)入恒生指數(shù)，成為香港33支大藍(lán)籌之一，是許多上市公司的夢(mèng)想。最近，有關(guān)建行是否可以“染藍(lán)”，市場(chǎng)人士和恒指公司發(fā)生了多輪的爭(zhēng)執(zhí)。從1993年首支H股股票青島啤酒在香港股市首發(fā)，迄今已經(jīng)12年，恒指公司一直拒絕將任何一支納入恒指成分股。

　　以建行10月31日的收市價(jià)計(jì)算，建行的市值達(dá)5186.82億元，在33支大藍(lán)籌中，只有匯豐控股和中移動(dòng)的市值高于建行，從這一點(diǎn)而言，建行已經(jīng)具備了市場(chǎng)影響能力。建行上市之后，世界上多只中國(guó)概念指數(shù)隨即紛紛將建行納入，比如MSCI中國(guó)指數(shù)、富時(shí)新華中國(guó)25指數(shù)等等。但是，由于建行H股的身份，恒指目前仍然對(duì)建行說不。

　　恒指公司拒絕H股公司加入恒指成分股的理由，該公司的董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛前后有過幾種說法。起初，關(guān)永盛關(guān)門的理由，H股只是將其10%～20%的股份在香港上市，其余80%～90%為國(guó)有股或A股，并不符合恒指的選股原則，除非H股整家公司在香港上市，否則不考慮納入恒指。

　　但是，建行這次在香港上市，采取了全流通的方式，打破了H股不能全流通的紀(jì)錄。面對(duì)建行的突破，關(guān)永盛的口風(fēng)發(fā)生了一定程度的改變，不再以是否全流通論英雄。10月9日，當(dāng)建行正在準(zhǔn)備踏上香江的時(shí)候，關(guān)永盛拒絕H的理由，變成了內(nèi)地股權(quán)分置計(jì)劃尚在進(jìn)行中，其對(duì)在港上市H股的影響仍未清晰，將H股納入恒指是言之尚早。

　　但費(fèi)心費(fèi)力引入建行來港上市的港交所主席李業(yè)廣已經(jīng)按捺不住了，就在建行上市前一天，李業(yè)廣向關(guān)永盛喊話，敦促恒指服務(wù)公司檢討現(xiàn)行恒指的代表性，研究是否擴(kuò)大恒指成分股，或設(shè)立新指數(shù)同時(shí)納入H股及藍(lán)籌股。

　　10月31日，建行上市的第四天，關(guān)永盛對(duì)李業(yè)廣的喊話做出了回應(yīng)。建行作為第一家全流通的H股，原則上符合了入選藍(lán)籌的條件，這一點(diǎn)和關(guān)永盛以前的說法比似乎有所松動(dòng)，但關(guān)永盛仍然強(qiáng)調(diào)，恒指公司是以一個(gè)整體去看待H股，即使建行做到了全流通，也不可能成為藍(lán)籌。按照關(guān)永盛的說法，日后其他大型國(guó)企即使以全流通的H股來港上市，亦無可能成為恒指成分股。

　　三年前，高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六已開始炮轟恒指公司，直指沒有H股的入選，恒生指數(shù)已不能完全體現(xiàn)香港股市的走勢(shì)，因?yàn)檫^去若干年里，推動(dòng)香港市場(chǎng)成長(zhǎng)的，就是國(guó)內(nèi)大型的國(guó)企。這次，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，恒指成分股的選擇原則，與市場(chǎng)實(shí)際情況背道而馳。

　　目前，香港33只藍(lán)籌占香港股票總市值超過70%，而建行超過5000億元市值的加入，已經(jīng)稀釋了藍(lán)籌的市值，使其不足以代表港股的全貌。建行如入恒指，將占恒指比重的9.67%。其實(shí)不獨(dú)建行，H股中如中石油、中石化、中國(guó)人壽、中國(guó)電信、華能國(guó)際等公司的市值，其實(shí)均已達(dá)到恒指的入選門檻。H股到了藍(lán)籌門外而一直不得其門而入，一位基金經(jīng)理對(duì)記者表示，恒指公司對(duì)H股的偏執(zhí)，不僅令恒生指數(shù)的定義愈來愈含糊，在H股市值不斷增大的情況下，恒指公司簡(jiǎn)直是自削其市場(chǎng)地位。

　　建行選擇了全流通的方式，相信以全流通方式上市的國(guó)企會(huì)愈來愈多。中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行明年也將去香港上市，一旦也選擇全流通的方式，中行和工行的市值，預(yù)期比建行更大。到時(shí)，對(duì)恒指公司將是更大的壓力，港交所一位不愿公開名字的人士表示，恒指公司應(yīng)盡早減壓，將建行納入恒指，H股染藍(lán)，是遲早的事。

　　　(文章來源：《中國(guó)新聞周刊》 作者：丁東）