一周以來，金融新聞這一塊很是寡淡。在貨幣供應(yīng)量繼續(xù)居高不下、固定資產(chǎn)投資增長依然洶涌的背景下，對于這樣的靜默，人們反而會心里打鼓：央行又要有什么動作？

　　下圍棋講究的是先手。央行調(diào)控講究的也是先手。因為每出一招之前，已經(jīng)讓大家知道了，那就起不到什么作用了，也就沒有什么意思了，特別是在咱們中國。所以周小川總是說，要“出其不意”。于是，也就成就了這么一個玩笑：請問中國現(xiàn)在最難的腦筋急轉(zhuǎn)彎是什么？——就是“請猜央行的下一手”。

　　看看媒體剛剛披露的7月份貨幣供應(yīng)量，再看看固定資產(chǎn)投資形勢，可以得出結(jié)論：問題仍然嚴重，央行不會罷手。關(guān)鍵是工具的取舍，特別是取舍時的“出其不意”。

　　已有媒體透露，7月末貨幣供應(yīng)量增速依然很高。7月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.4%，狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長15.3%。若以去年同期為基數(shù)計算，7月末M2余額為32.8萬億元，M1余額為11.26萬億元。可以看出，在央行連續(xù)的緊縮政策下，6月和7月的貨幣供應(yīng)量增幅比5月份有所下降，但是總體上，從今年1月份以來，貨幣供應(yīng)量一直在高位“平穩(wěn)增長”。

　　市場經(jīng)濟國家一般都以利率作為貨幣政策中介目標。由于中國還沒有實現(xiàn)利率的市場化，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)尚未明晰，利率的傳導(dǎo)機制不暢通，所以現(xiàn)階段中國央行以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標。貨幣供應(yīng)量一般是央行年初定下的中心工作。目前時間過半，貨幣供應(yīng)量卻逼近紅線，過多的貨幣正追逐過少的產(chǎn)品，通貨膨脹隱憂就在眼前。這是央行難以忍受的。

　　上半年全國有七個省份投資增幅超過40%，其中兩個省份超過50%。隨著巨大的慣性，下半年投資不可能一下子降到很溫和的水平，經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱的隱憂也在眼前，這也是央行難以忍受的。

　　市場人士預(yù)計，7月份貿(mào)易順差將在140億美元左右，這與最高記錄的145億美元相當(dāng)接近。央行為了收回這些外匯，就要在銀行體系中繼續(xù)注入相應(yīng)的人民幣。這更是央行難以忍受的。

　　那么，這次周小川行長會拿出什么手段出來呢？

　　定向票據(jù)的發(fā)行不會輕易收手，這似乎已是市場人士的共同看法。

　　還要不要再次提高存款準備金率？連續(xù)的提高存款準備金率對利率的刺激作用已經(jīng)相當(dāng)明顯。一年期央票利率的絕對水平已經(jīng)超過2.7%，而七天回購利率水平亦已達到2.6%的高位。這使得央行不得不在8月初的第一次公開市場操作中，采取數(shù)量招標的方式，以平抑過快上漲的市場利率。本來，在貨幣政策工具中，法定存款準備金率就是一劑猛藥，它一般會使市場利率劇烈波動。因此，年內(nèi)第三次上調(diào)準備金率的可能性應(yīng)該不大。

　　那么，人民幣升值呢？居高不下的貿(mào)易順差無疑是此番流動性泛濫的始作俑者，讓人民幣穩(wěn)妥升值無疑也是釜底抽薪的“絕殺”之招，但是因為眾所周知的種種顧忌，貨幣當(dāng)局不會輕易動用。雖然如此，擴大人民幣幣值的波動幅度的建議，在央行宣布最近一次提高存款準備金率之前，就已經(jīng)在學(xué)界占了主流聲音，就連建議加息者都會先說：“升值固然是必須的……”，然后再說加息的理由。國際著名的巴克萊資本甚至預(yù)測稱，人民幣匯率波動幅度將擴大到1.5%，并預(yù)測相關(guān)政策在9月底之前正式出臺，理由是8月份國家機關(guān)很多人休假。

　　加息的聲音這兩天又響起來，聲音不小，但人數(shù)不多。最為激烈的聲音認為，在市場經(jīng)濟國家，管理部門使用利率手段來調(diào)控經(jīng)濟已是家常便飯，我們正在完善市場經(jīng)濟體制，怎么動一下利率竟至于這么猶豫不決呢？

　　就在筆者寫這些字兒的時候，已經(jīng)有人小聲相告：馬上要加息！

　　真的嗎？那就真的是出其不意了。

　　也許是真的，也許央行繼續(xù)靜默，在靜默中觀察多次用藥的“療效”。

　　(稿件來源：經(jīng)濟參考報)